2024Q2逆势增长，员工持股提振信心

公司2024H1实现收入141.56亿元（同比增长9.18%），归母净利润34.53亿元（同比增长11.52%），扣非后归母净利润33.25亿元（同比增长11.95%）。其中，2024Q2收入64.62亿元（同比增长7.98%），归母净利润15.34亿元（同比增长11.12%），扣非后归母净利润14.65亿元（同比增长10.24%）。

核心观点与关键数据：

1. 业务表现：

   • Q2调味酱和小品类表现亮眼，调味品业务收入59.50亿元（同比增长6.62%）。
   • 调味酱、其他调味品重点发力家庭渠道，分别实现收入6.51亿元（同比增长11.26%）和10.80亿元（同比增长22.52%）。
   • 下游需求疲软下，酱油、蚝油实现小个位数增长，而调味酱、其他调味品实现双位数增长。
   • 线上渠道增长强劲，Q2收入3.15亿元（同比增长38.16%）。
   • 经销商净增加83家至6674家。

2. 财务指标：

   • Q2毛利率提升1.60个pct至36.33%，主要受益于原材料成本下行。
   • 销售费用率上升1.03个pct至6.60%，主要系人工、广告及推广支出增加。
   • Q2销售净利率提升0.73个pct至23.79%。

3. 员工持股计划：

   • 2024年计划总人数不超800人，董事、监事及高级管理人员持股比例合计不超过15%。
   • 计划股票来源于公司回购，价格为36.87元/股，总金额18435万元。
   • 业绩考核指标：2024年归母净利润同比增长不低于10.8%（剔除股份支付费用影响）。

研究结论：

• 公司积极进行内部变革，成本端压力边际改善，Q2增长良好。
• 上调盈利预测：2024-2026年收入分别为270.59、297.69、324.31亿元，归母净利润分别为62.56、69.32、75.88亿元，EPS分别为1.12、1.25、1.36元，对应PE为32.0倍、28.8倍、26.3倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 需求修复低于预期，食品安全风险，研报信息更新不及时的风险。