骨架获新势力客户平台型定点，从tier2升级tier1

核心观点与关键数据

• 事件概述：公司获得头部新势力《定点函》，以Tier1身份供应汽车座椅骨架总成平台型产品，适用于该客户多种车型。涉及3个已启动开发的项目，预计2025年3月和2025年7月量产，5年生命周期预计贡献22.69亿元收入。该平台型产品未来还将用于客户后续新车型。
• 业务突破：首次以Tier1身份斩获平台型骨架定点，打破此前二级供应商身份，体现公司供应链、开发及质量服务能力，打消单一客户风险担忧，预计Tier1模式将逐步推广，增强骨架业务长期成长逻辑。
• 短期业绩：23Q2已过盈利拐点，BYD多个项目及赛力斯新M7订单超预期驱动业绩加速释放，24年集装箱业务将贡献新增长动能。

中长期展望

• 座椅赛道优势：1）市场空间大，预计25年国内约1500亿元，CAGR=17%；2）格局稳定，全球CR5>85%，国内CR5>70%且均为外资；3）消费升级推动提价与加速替代。
• 破局原因：整车格局重塑及新势力成本与响应需求，培养本土供应链意愿强烈。
• 公司核心优势：1）骨架技术基础，占座椅投资近70%；2）座椅骨架自主龙头多年积累的客户口碑反哺座椅业务。

盈利预测与研究结论

• 盈利预测：24-26年归母净利润分别为1.4亿元、2.3亿元、3.2亿元，同比增速54%、61%、40%，对应PE分别为21X、13X、9X。
• 研究结论：客户+新业务放量支撑业绩高成长，看好中期整车座椅业务落地，维持“买入”评级。

风险提示

• 客户需求不及预期、新业务进展不及预期、原材料大幅上涨等。