水稻种子表现亮眼，瘦身健体持续推进

2024年9月5日 公司报告 隆平高科 强烈推荐/维持 隆平高科（000998.SZ）：水稻种子表现亮眼，瘦身健体持续推进 事件：公司公布2024年半年报，公司2024年上半年实现营收25.82亿元， yoy-1.28%，归母净利润1.11亿元，yoy169.19%。 水稻种子表现亮眼，玉米种子盈利受限。水稻种子：24H1实现营业收入8.37 亿元，同比增长19.61%，毛利率39.55%，相比去年同期提升1.89个百分点。 公司在外部环境严峻的压力下，立足存量隆两优、晶两优系列品种，打造玮两优、臻两优大单品，迅速跻身全国领先品种序列，销售增长强劲。玉米种子：24H1实现营业收入12.28亿元，同比减少9.87%，其中海外玉米业务收入8.5 亿元，同比增长2.4%，国内玉米收入因为同期高基数原因出现同比下滑。玉米种子毛利率18.13%，相比去年同期下滑13.18个百分点，主要由于国际粮价走低，巴西玉米种子需求低迷，公司积极营销保证市场份额，销售成本提升。 海外业务带来费用增长，瘦身健体持续推进。报告期公司费用率提升14.07个 百分点，其中财务费用率提升10.78个百分点，主要是由于巴西方面汇兑损失和利息费用增加导致。此外公司在报告期内转让隆平生物部分股权，获得投资收益3.4亿元。今年是公司三年瘦身健体工作的第二年，24年上半年公司处置6家非主业公司，使得投资损失和长期股权投资损失同比大幅减少，下半年处置工作还将继续稳步推进，助力公司轻装上阵实现高质量发展。 研发育种行业领先，奠定核心竞争力。公司具备种质资源与研发优势，水稻品种晶两优华占、玮两优8612、臻两优8612、泰优390及玉米品种中玉303， 被农业农村部确认为2024年度农业主导品种。公司生物育种布局领先，投资布局的生物技术平台已获得瑞丰125、浙大瑞丰8、nCX-1、BFL4-2等9个转基因性状的安全证书。公司旗下隆平发展拥有在巴西20多年转基因玉米育种、繁育和推广服务经验。目前公司按照主管部门统一部署稳步开展生物育种产业化推广工作。 公司盈利预测及投资评级：我们看好公司主营业务经营稳健，瘦身健体后高质量发展值得期待。预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.24、7.66和10.21亿元，EPS为0.40、0.58和0.78元，PE值为24、17和12倍。维持“强烈 推荐”评级。 风险提示：转基因政策落地不及预期，公司产品研发推广不及预期等。 财务指标预测 指标2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入（百万元）3,688.819,223.2210,917.5612,770.8414,778.17 增长率（%）5.29%22.45%18.37%16.98%15.72% 归母净利润（百万元）(876.47)200.05523.53765.791,021.46 增长率（%）-1503.53%124.02%161.69%46.27%33.39% 净资产收益率（%）-17.40%3.57%6.63%8.36%9.60% 每股收益（元）(0.67)0.150.400.580.78 PE(14.34)64.0724.1716.5312.39 PB2.512.261.601.381.19 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介： 公司是一家以“杂交水稻之父”袁隆平院士的名字命名的国际化种业企业。公司业务涵盖“种业运营”和“农业服务”两大体系，种子业务方面，公司水稻、玉米、蔬菜、食葵、谷子等核心品类全球领先，小麦、棉花、油菜、马铃薯等品类快速发展；农业服务方面，新型职业农民培训、精准种植技术服务、耕地修复与开发、品质粮交易平台、品牌农业、农业金融等齐头并进。 资料来源：公司公告、同花顺 未来3-6个月重大事项提示： 无 资料来源：公司公告、同花顺 发债及交叉持股介绍： 无 资料来源：公司公告、同花顺 交易数据 52周股价区间（元）17.09-8.97 总市值（亿元）123.8 流通市值（亿元）123.61 总股本/流通A股（万股）131,697/131,697 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率1.7 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52周股价走势图 隆平高科 沪深300 19.0% 5.2% -8.5% -22.3% -36.1% -49.9% 9/412/43/46/39/2 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：程诗月 010-66555458chengsy_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519050006 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券公司报告 隆平高科（000998.SZ）：水稻种子表现亮眼，瘦身健体持续推进 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产合计 6162 12008 14368 15910 18671 营业收入 3689 9223 10918 12771 14778 货币资金 2741 3924 6378 6447 8047 营业成本 2460 5556 6427 7427 8475 应收账款 458 2040 1886 2515 2732 营业税金及附加 18 60 55 45 52 其他应收款 297 201 238 278 322 营业费用 434 891 1037 1188 1330 预付款项 268 287 466 582 766 管理费用 495 988 1146 1277 1478 存货 1894 4555 4402 5087 5805 财务费用 347 398 643 647 622 其他流动资产 126 486 486 486 486 研发费用 439 677 873 1022 1182 非流动资产合计 8443 15740 14952 14231 13568 资产减值损失 336.98 243.57 20.00 20.00 20.00 长期股权投资 2934 1097 1097 1097 1097 公允价值变动收益 -31.62 -103.15 20.00 20.00 20.00 固定资产 1671 2888 2657 2426 2195 投资净收益 165.35 -39.12 100.00 75.41 45.43 无形资产 1375 4629 4073 3585 3154 加：其他收益 97.91 128.66 87.28 104.62 106.85 其他非流动资产 13 92 92 92 92 营业利润 -733 363 934 1356 1802 资产总计 14605 27748 29320 30141 32239 营业外收入 6.70 29.05 12.64 16.13 19.27 流动负债合计 8128 12676 13160 12206 12143 营业外支出 26.76 30.09 27.97 28.28 28.78 短期借款 4038 6399 7857 6607 6301 利润总额 -753 362 918 1343 1792 应付账款 593 1477 1606 1902 2145 所得税 19 -12 46 67 90 预收款项 0 0 0 0 0 净利润 -772 374 873 1276 1702 一年内到期的非流动负债 1117 682 625 625 625 少数股东损益 104 173 349 511 681 非流动负债合计 723 4943 4624 4624 4624 归属母公司净利润 -876 200 524 766 1021 长期借款 196 4098 4098 4098 4098 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 负债合计 8850 17619 17784 16830 16766 成长能力 少数股东权益 718 4523 4872 5383 6064 营业收入增长 5.29% 22.45% 18.37% 16.98% 15.72% 实收资本（或股本） 1317 1317 1317 1317 1317 营业利润增长 -439.63 234.27% 157.57% 45.17% 32.89% 资本公积 3019 3024 3024 3024 3024 归属于母公司净利润增长 -1503.5 124.02% 161.69% 46.27% 33.39% 未分配利润 1443 1692 2085 2659 3425获利能力 归属母公司股东权益合计 5037 5606 7899 9163 10644 毛利率(%) 33.31% 39.76% 41.14% 41.84% 42.65% 负债和所有者权益 14605 27748 29320 30141 32239 净利率(%) -20.93% 4.05% 7.99% 9.99% 11.52% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） -6.00% 0.72% 1.79% 2.54% 3.17% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) -17.40% 3.57% 6.63% 8.36% 9.60% 经营活动现金流 1035 719 1276 1392 2022 偿债能力 净利润 -772 374 873 1276 1702 资产负债率(%) 61% 63% 61% 56% 52% 折旧摊销 388.95 590.35 788.00 721.27 662.54 流动比率 0.76 0.95 1.09 1.30 1.54 财务费用 347 398 643 647 622 速动比率 0.53 0.59 0.76 0.89 1.06 应收帐款减少 112 -1581 154 -629 -216 营运能力 预收帐款增加0 0 0 0 0 总资产周转率 0.26 0.44 0.38 0.43 0.47 投资活动现金流319 -2237 558 688 658 应收账款周转率 7 7 6 6 6 公允价值变动收益-32 -103 20 20 20 应付账款周转率 6.80 8.91 7.08 7.28 7.30 长期投资减少 0 0 0 0 0 每股指标（元） 投资收益 165 -39 100 75 45 每股收益(最新摊薄) -0.67 0.15 0.40 0.58 0.78 筹资活动现金流 -509 2293 620 -2011 -1081 每股净现金流(最新摊薄) 0.64 0.59 1.86 0.05 1.21 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.82 4.26 6.00 6.96 8.08 长期借款增加 -743 3902 0 0 0 估值比率 普通股增加 0 0 0 0 0 P/E -14.34 64.07 24.17 16.53 12.39 资本公积增加 -226 5 0 0 0 P/B 2.51 2.26 1.60 1.38 1.19 现金净增加额 845 775 2454 69 1600 EV/EBITDA -4164.2 14.84 7.98 6.44 5.07 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 隆平高科（000998.SZ）：水稻种子表现亮眼，瘦身健体持续推进 1.相关报告汇总 报告类型 标题 日期 行业普通报告 农林牧渔行业：7月均价继续抬升，出栏量环比提升—生猪养殖行业月度跟踪 2024-08-16 行业深度报告 把握养殖链景气回升，关注宠物新消费—农林牧渔行业2024年半年度展望 2024-07-31 行业普通报告 农林牧渔行业：6月均价上涨明显，半年度业绩开始兑现—生猪养殖行业月度跟踪 2024-07-17 行业普通