国君晨报0905|非银、社服、银行、金工

上市险企2024年中报综述

2024年上半年，上市险企盈利超预期增长，主要得益于资负共振推动。具体表现为：

1. 新业务价值改善：寿险价值率提升驱动NBV景气增长，同口径下太平人寿（108.3%）表现最佳，中国人寿（18.6%）最弱。
2. 财险承保盈利：准备金政策审慎，COR分别为人保财险（96.2%）、太平财险（97.0%）、太保财险（97.1%）、平安财险（97.8%）和阳光财险（99.1%）。
3. 投资收益改善：债券及红利市价提升，总投资收益率和综合投资收益率改善，资产配置聚焦长期利率债和类固收红利资产。
4. 盈利改善：资负共振带动归母净利润显著改善，中国太保（37.1%）表现最佳，中国人寿（5.9%）最弱。
5. 中期分红增加：有利于稳定投资者信心。

寿险业务质态改善

EV增长明显改善，主要受三大因素影响：

1. 预期回报提升，业务品质持续改善。
2. 新业务价值贡献景气增长，个险和银保渠道价值率大幅改善。
3. 投资实现正偏差，债券和红利市价提升带来投资收益增长。

净资产波动加剧

长端利率向下导致保险公司净资产波动加剧，上半年归母净利润绝对额增长显著高于净资产增长。主要原因是长端利率快速向下，保险公司加大FVTPL债券配置实现利润表资负匹配，但长久期债券配置不及预期导致资产负债表难以实现资负匹配。

投资建议

维持行业“增持”评级。预计寿险行业定价利率下调将推动负债成本压降，缓解长期利差损风险，客户储蓄需求叠加业务结构优化预计推动全年NBV超预期增长；财险行业预计承保盈利较为稳健；投资收益向好。

风险提示

监管不确定性；长端利率下降；资本市场波动。