上市险企2024年中报综述
2024年上半年,上市险企盈利超预期增长,主要得益于资负共振推动。具体表现为:
- 新业务价值改善:寿险价值率提升驱动NBV景气增长,同口径下太平人寿(108.3%)表现最佳,中国人寿(18.6%)最弱。
- 财险承保盈利:准备金政策审慎,COR分别为人保财险(96.2%)、太平财险(97.0%)、太保财险(97.1%)、平安财险(97.8%)和阳光财险(99.1%)。
- 投资收益改善:债券及红利市价提升,总投资收益率和综合投资收益率改善,资产配置聚焦长期利率债和类固收红利资产。
- 盈利改善:资负共振带动归母净利润显著改善,中国太保(37.1%)表现最佳,中国人寿(5.9%)最弱。
- 中期分红增加:有利于稳定投资者信心。
寿险业务质态改善
EV增长明显改善,主要受三大因素影响:
- 预期回报提升,业务品质持续改善。
- 新业务价值贡献景气增长,个险和银保渠道价值率大幅改善。
- 投资实现正偏差,债券和红利市价提升带来投资收益增长。
净资产波动加剧
长端利率向下导致保险公司净资产波动加剧,上半年归母净利润绝对额增长显著高于净资产增长。主要原因是长端利率快速向下,保险公司加大FVTPL债券配置实现利润表资负匹配,但长久期债券配置不及预期导致资产负债表难以实现资负匹配。
投资建议
维持行业“增持”评级。预计寿险行业定价利率下调将推动负债成本压降,缓解长期利差损风险,客户储蓄需求叠加业务结构优化预计推动全年NBV超预期增长;财险行业预计承保盈利较为稳健;投资收益向好。
风险提示
监管不确定性;长端利率下降;资本市场波动。