国君晨报1028|策略、海外策略、新股、中小盘、金融工程、社服、丸美股份

策略：政策预期分歧减小，股指震荡延展

• 本轮行情经历权重股拉升与题材股轮动，反映决策层对经济形势与资本市场的态度转变，股市中线底部明确。
• 市场期望更多推动再通胀的政策，否则仅交易预期的行情缺乏持续动力。
• 政策预期分歧减小，股指以震荡为主，仍有反复，受稳增长政策落地、美国大选及淡季扰动。
• 重点考虑产能周期有望触底的行业，如传统资源品、先进制造中的半导体、工程机械、新能源、汽车等。
• 投资选择兼顾长期价值与短期估值：1）产能周期触底：电子/汽车/新能源/工程机械；2）十四五收官年增长：军工/风电/通信；3）股东回报改善：低PB央企龙头。
• 主题推荐：冰雪经济、低空经济、地方化债、国资并购。

海外策略：特朗普交易再起，推升远期通胀上行

• 海外市场定价特朗普交易，美元走强，美债收益率上行，风险资产回调。
• 市场预期美联储11月降息25BP，年内再降息50BP，终端利率预计2025年12月降至3.25%-3.5%。
• 欧元区通胀走低，强化欧央行降息预期，制造业PMI持续低迷，服务业增速放缓。
• 中美PMI回升，日本PMI相对稳定。
• 黄金价格维持高位，全球权益市场表现：深指 >沪指 >纳指 >创业板 >标普500 >英国市场 >道指 >日股 >恒生科技。
• 大类资产价格表现：美债收益率 >中国国债收益率 >深指 >原油 >沪指 >美元 >贵金属 >美股 >发达市场 >港股 >新兴市场 >日股。
• 权益市场绝对估值：纳指 >创业板指 >道琼斯工业指数 >标普500 >恒生科技 >其他亚太与发达市场；相对估值：美股三大指数处历史高位，A股与港股历史估值仍处低位。
• 大宗商品多数收涨，天然气/玻璃/纯碱/玉米领涨，焦煤/铜/锡微跌。
• 日本通胀预期缓和，日元贬值，日股延续回调趋势，市场预期日本年末加息升温。
• 风险因素：海外衰退预期提升、国际地缘政治摩擦事件升温。

新股：IPO市场温和回升，持续服务实体经济

• “科创八条”配套措施落地，金融支持经济高质量发展政策出台。
• 2024Q3科创板新股申购门槛正式落地，中证协拟修订网下投资者管理规则。
• 2024年1-9月A股发行IPO 69家，募资金额478.68亿元，发行估值持续走低，首日涨幅表现较好。
• 2024年1-9月新股定价让价幅度收敛，维持在2%~10%左右高位，平均发行估值处于历史较低水平。
• 2024Q3上市新股首日平均涨幅达144.28%，无新股破发。
• 2024年新股保持相对低速发行，中性预测A类账户全年打新增厚收益率约为1.18%。
• 风险提示：新股发行数量及上市表现不及预期。

中小盘：流动性与情绪共振，北证50创历史新高

• 北证50单周成交2345.88亿元，较上周增长117%，日均成交469亿，成交量放大20倍。
• 北证50指数创立至今三轮行情，此轮最为迅猛，每一轮都直接受益于流动性改善和活跃度提升。
• 参考创业板2012年底到2014年初行情，北交所行情仍有空间，但需谨防波动加大。
• 北证50估值创新高，建议配置相对低估值品种。
• 风险提示：成交量下滑导致的市场下跌、北证50短期涨幅过大导致估值较高。

金融工程：市场震荡格局下小盘风格占优

• 近一周沪深300和上证50等大盘指数小幅震荡，小盘风格超额收益明显。
• 股指期货近月合约从贴水再度变成升水状态，但相较于国庆节后已大幅回落。
• 模型显示汽车、军工、银行等行业抛压相对较小，建议关注。
• 短期内小盘成长风格跑赢大盘价值风格，但量化指标下二者分化程度仍在历史中枢位置附近。
• 风险提示：股市系统性风险发生使得各类规律失效，宏观和产业政策超预期改变市场交易环境。

社服：整合序幕拉开，旅游资产重估

• 实现文旅资产整合有望优化上市公司资源配置、提升资产经营效益。
• 资产整合同样是实现“股权财政”的重要方式，有望激发地方资本活力，提升国资对地方掌控力。
• 浙江新疆未上市资产多，集团资产可注入空间大，西域旅游/张家界/南京商旅值得关注。
• 整合逐步推进，国企与民企并举，如西域旅游实控人变更、祥源文旅逐步注入旅游资产等。
• 风险提示：整合不及预期、资产质量不及预期、经营协同性考验。

化妆品：丸美股份（603983）业绩超预期，大单品放量带动毛销差改善

• 公司业绩超预期，24年前三季度营收/归母/扣非净利润同比增长27%/37%/44%。
• 大单品小红笔、小金针放量趋势明显，推动毛利率提升，盈利能力有望持续改善。
• Q3眼部、美容（彩妆）类产品引领增长，护肤类产品均价提升43%。
• 公司拟每10股派发现金红利2.50元（含税），分红率41.98%。
• 风险提示：行业景气下行，新品不及预期，线上流量费用上行。