航运月报：下半年合约预计仍面临运力过剩，3月份关注需求环比修复后的班轮公司挺价可能

期货研究报告|航运月报2024-03-03 下半年合约预计仍面临运力过剩，3月份关注需求环比修复后的班轮公司挺价可能 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 中性 根据前文对于集装箱船舶未来交付以及集装箱船舶速度等分析，预计在上半年因集装箱船舶绕航所引发的运力缺口会被抵补，随着更多大船的交付，下半年后欧线又会回归供给过剩的格局。在此基础判断，从供需基本面角度，运力缺口预计仍会EC2404合约有支撑，EC2406合约相对模糊，即使在集装箱船舶绕行一直延续的格局下， EC2408、EC2410以及EC2412合约预计仍会面临运力供给过剩格局。 2月份市场需求偏弱，现货市场价格频频下降。2月份SCFI（上海-欧洲）报价月度下跌至2277美元/TEU，马士基给出的3月21日报价为1802美元/TEU。 3月份关注班轮公司是否有挺价行为。从高频需求端来看，除夕后一个月（即3月上旬）国内集装箱吞吐量预计恢复至节前水平，元宵节后一两周班轮公司存在低价揽货行为。后续随着需求端的环比修复，需关注班轮公司的低位挺价甚至发布涨价函进行现货涨价的行为，若3月份此类情形出现，从现货角度，3月份SCFIS2000点附近支撑较强。 临近交割，近期需密切关注4月上半月现货报价情况。目前临近4月，EC2404合约的最终交割临近，根据指数编制细则，4月29日是EC2404合约的最后交易日以及交割日，其交割结算价为4月15日、4月22日以及4月29日下午3点05公布的SCFIS现货价格的算数平均值。再考虑SCFIS大约之后SCFI报价1-2周，其最终交割结算价实际反应4月上半月现货报价。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 供应链：集装箱船舶绕行现状延续4 全局供应链：集装箱船舶拥堵压力较小4 集装箱船舶绕行：红海事件影响延续，集装箱船舶绕行格局延续5 集装箱运价：现货价格疲软，3月底马士基报价1802美元/TEU7 期货价格：月度期货价格表现疲软，BACK结构维持7 现货价格表现：2月份欧美价格下行较多9 远期现货报价：远期价格仍然偏弱，马士基3月底报价为1800美元/TEU10 供需基本面：集装箱船舶月频供给增速继续上行12 运力供给：2024、2025年运力供给同比增速处高位12 需求端：除夕后一个月需求相对偏弱，预计3月上旬后集装箱吞吐量恢复至节前水平14 欧线策略：下半年合约预计仍面临运力过剩，3月份关注需求环比修复后的班轮公司挺价可能16 船舶交付+速度抬升+其他航线调船预计在上半年逐步能够抵补欧线运力缺口16 船舶交付细节：12000+大船上半年交付量预计超过100万TEU16 集装箱船舶速度：大船速度抬升，提高有效运力17 船舶闲置：大船闲置数量较少18 未来几周欧线运力预估：实际运力介于20-25万TEU之间19 需求环比恢复班轮公司或发布涨价函支撑现货价格，远月合约预计仍会面临供给过剩压力19 图表 图1：全球港口集装箱船拥堵丨单位：百万TEU4 图2：拥堵船舶占总运力比重丨单位：%4 图3：欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU4 图4：美西港口拥堵丨单位：百万TEU4 图5：干散货船舶拥堵运力丨单位：百万DWT5 图6：干散货船舶拥堵运力占比丨单位：%5 图7：集装箱船舶港口等待时间丨单位：小时5 图8：中国到美西港口时间丨单位：天5 图9：到达亚丁湾船舶-集装箱船舶丨单位：艘6 图10：到达亚丁湾船舶-集装箱船舶丨单位：TEU6 图11：经过苏伊士运河船舶-集运丨单位：艘6 图12：经过苏伊士运河船舶-集运丨单位：千TEU6 图13：好望角集装箱船舶通过量丨单位：艘6 图14：好望角集装箱船舶通过量丨单位：TEU6 图15：期货合约成交丨单位：手7 图16：期货合约持仓丨单位：手7 图17：EC2404丨单位：点7 图18：EC24206丨单位：点7 图19：EC2408丨单位：点8 图20：EC24210丨单位：点8 图21：期限结构丨单位：点8 图22：合约价差丨单位：点8 图23：期货-现货价格走势丨单位：点8 图24：沉淀资金丨单位：十亿元8 图25：上海�口集装箱指数丨单位：点9 图26：上海�口集装箱结算运价指数丨单位：点9 图27：上海到欧洲航线运价丨单位：$/TEU9 图28：上海至美东美西港口运价丨单位：美元/FEU9 图29：(NCFI):欧洲航线:当周值丨单位：点10 图30：SCFI分航线月度表现丨单位：%10 图31：上海-鹿特丹所有班轮公司未来几周报价均值（20GP）丨单位：美元/TEU10 图32：上海-鹿特丹所有班轮公司未来几周报价均值（40GP）丨单位：美元/FEU10 图33：马士基报价丨单位：美元/TEU，美元/FEU11 图34：基于上海-鹿特丹所有班轮公司未来几周报价均值（20GP）简单预测SCFIS丨单位：点11 图35：集装箱船舶订单量丨单位：艘12 图36：新造船合同丨单位：艘12 图37：集装箱船舶年龄分布情况丨单位：千TEU12 图38：集装箱船舶拆解数量丨单位：艘12 图39：预计交付船舶数量丨单位：艘13 图40：月度集装箱船舶交付丨单位：千TEU13 图41：集装箱船运力月度变动丨单位：千TEU,%14 图42：集装箱船年度运力变动丨单位：千TEU,%14 图43：港口完成集装箱吞吐量丨单位：万TEU14 图44：亚洲-欧洲集装箱贸易量|TEU丨单位：TEU14 图45：欧洲经济热力图15 图46：极限型巴拿马型集装箱船（17000+TEU）平均速度丨单位：节18 图47：新巴拿马型集装箱船（12000-16999TEU）平均速度丨单位：节18 图48：超大型船舶闲置数量丨单位：艘18 图49：超大型船舶闲置数量丨单位：TEU18 图50：上海-欧地运力明细按周丨万TEU19 图51：EC2404合约最终交割对应的现货发布日期丨20 表1：不同航线内部不同TEU船舶配置比例16 表2：1-2月份交付12000+TEU以上船舶详情17 表3：2024年交付船舶预估（12000+TEU以上船舶）17 供应链：集装箱船舶绕行现状延续 全局供应链：集装箱船舶拥堵压力较小 海运拥堵情况相对缓和。集装箱端：总量来看，截至2024年2月29日，全球集装箱船 舶拥堵运力为7.75百万TEU，拥堵船舶运力占集装箱总运力的27.4%。截至2024年2 月29日，美东港口拥堵运力为0.67百万TEU，美西港口拥堵运力0.57百万TEU，近 一个月小幅下行；欧洲四港（鹿特丹+安特卫普+南安普顿+汉堡）拥堵运力为34.12万 TEU，2月至今快速减少。干散货端：截至2024年2月29日，干散货船舶拥堵运力为188百万DWT，干散货船舶拥堵运力目前为船舶运力的28.77%。深海货船目前的等待平均时间为24.9小时，集装箱船舶目前的等待时间5.54小时。中国到美国西海岸港口 的时间2月份为21.2天左右。 图1：全球港口集装箱船拥堵丨单位：百万TEU图2：拥堵船舶占总运力比重丨单位：% 202120222023 2024 202120222023 2024 9.539 9.337 9.1 8.935 8.733 8.5 8.331 8.129 7.9 7.727 1 16 31 46 61 76 91 106 121 136 151 166 181 196 211 226 241 256 271 286 301 316 331 346 361 1 15 29 43 57 71 85 99 113 127 141 155 169 183 197 211 225 239 253 267 281 295 309 323 337 351 365 7.525 数据来源：WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源：WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院 图3：欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU图4：美西港口拥堵丨单位：百万TEU 20212022202320242021202220232024 630 580 530 480 430 380 330 280 230 1 16 31 46 61 76 91 106 121 136 151 166 181 196 211 226 241 256 271 286 301 316 331 346 361 180 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 1 16 31 46 61 76 91 106 121 136 151 166 181 196 211 226 241 256 271 286 301 316 331 346 361 0.2 数据来源：WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源：WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院 图5：干散货船舶拥堵运力丨单位：百万DWT图6：干散货船舶拥堵运力占比丨单位：% 20212022202320242021202220232024 22037 215 21035 20533 200 19531 190 18529 18027 175 1 16 31 46 61 76 91 106 121 136 151 166 181 196 211 226 241 256 271 286 301 316 331 346 361 1 15 29 43 57 71 85 99 113 127 141 155 169 183 197 211 225 239 253 267 281 295 309 323 337 351 365 17025 数据来源：WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源：WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院 图7：集装箱船舶港口等待时间丨单位：小时图8：中国到美西港口时间丨单位：天 2021202220232024 中国到美西港口时间（天） 2350 2145 19 1740 1535 1330 11 925 720 1 15 29 43 57 71 85 99 113 127 141 155 169 183 197 211 225 239 253 267 281 295 309 323 337 351 365 515 2019/012020/012021/012022/012023/012024/01 数据来源：WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源：WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院 集装箱船舶绕行：红海事件影响延续，集装箱船舶绕行格局延续 集装箱船舶绕行现状继续维持。集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位，2月27号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅5艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约2.3万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为6.29艘，日度经过集装箱船舶数量约1.94万 TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过 数量约为19.14艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。 图9：到达亚丁湾船舶-集装箱船舶丨单位：艘图10：到达亚丁湾船舶-集装箱船舶丨单位：TEU 202220232024202220232024 29250000 24200000 19150