航运周报：长协签约造势效果明显，未来关注班轮公司大船运力控制持续性

期货研究报告|航运周报2023-10-29 长协签约造势效果明显，未来关注班轮公司大 船运力控制持续性 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 短期谨慎偏多，长协签约造势，班轮公司涨价落地，现货价格大幅提涨提振市场做多情绪。但考虑到供增需弱格局仍未改善叠加目前期货升水现货较多，不宜过分向上看高期货价格。 核心观点 ■市场分析 截至2023年10月27日，集运期货所有合约持仓95582手，较一周前减少3207手，周度每日成交介于22-48万手之间，明显缩量。EC2404合约周度上涨3.49%，EC2406合约周度上涨2.66%，EC2408合约周度上涨2.08%，EC2410合约周度上涨 2.61%，EC2412合约周度上涨1.16%。10月27日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度上涨32.36%至769$/TEU,SCFI（上海-美西航线）周度上涨9.74%至1916$/FEU。10月23日公布的SCFIS收于597.17点，周度环比下跌0.54%。 集运市场近两年供给增、需求有隐忧的基本面格局仍未改善。供给端，2023年集装箱船舶运力同比增速约为7.7%，2024年集装箱船舶运力同比增速约为6.7%，10月份集装箱船舶运力同比增速升至7%。需求层面，欧洲角度仍未看到欧元区基本面转好驱动以及欧元区进口需求快速修复驱动，欧元区10月份制造业采购经理人指数（PMI） 初值录得43.1，低于9月份的43.4，为近三个月的低位，低于市场预期；欧盟27国8 月份进口中国同比增速为-30%，再度刷新阶段新低。 船公司技术性舱位调控、涨价备战长协叠加欧美节日备货对运价形成一定支撑。历史规律显示，10月中旬至年底运价季节性上行，支撑盘面，观察2017年至今现货市场价格规律（未考虑2020-2022年数据），10月中旬至年底，SCFI（上海-欧洲）航线季节性上行（欧美圣诞以及新年备货，需求端小幅支撑）。主动的运力管理对维稳当前运价起到积极作用，船公司长协通常会在11月底或12月签订，船公司借助欧美备货小旺季以及进行主动运力管理为长协签约造势，目前所有集装箱船舶运力的闲置比例8月份以来不断上升，目前为3.1%（以TEU核算），处于近三年同期相对高位。 现货价格上涨能否持续仍需关注，供增需弱压力仍在。数据显示，欧线运力控制仍不显著，Alphaliner数据显示目前远东-欧洲航线15000+TEU船舶运力部署比例超过73%，克拉克森数据显示目前17000+TEU船舶（按照TEU）闲置比例2.2%，12000- 16999TEU船舶（按照TEU）闲置比例2.3%，季节性来看，船舶闲置比例不高，船舶的闲置贡献主要集中在小型船舶。在目前供增需弱压力仍在的背景下，欧洲航线运价 的企稳回升依赖于班轮公司停航、空班的维持甚至力度更大。策略 单边：短期谨慎偏多，长协签约造势，班轮公司涨价落地，现货价格大幅提涨提振市场做多情绪。但考虑到供增需弱格局仍未改善叠加目前期货升水现货较多，不宜过分向上看高期货价格。 套利：航运价格具有明显的淡旺季特征，历史价格回溯，8月份价格明显高于4月份以及10月份价格，目前期货盘面08合约与04合约以及08合约与10合约价差相对较低，仍可参与相关套利操作。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力 目录 策略摘要1 核心观点1 期货数据：5 价格数据：6 供应链：8 运力供给：9 中美欧进出口数据：10 成本与汇率：11 欧元区相关经济指标与航运价格：12 巴拿马运河：12 碳排放权权价格：12 图表 图1:期货合约成交丨单位：手5 图2:期货合约持仓丨单位：手5 图3:EC2404丨单位：点5 图4:EC24206丨单位：点5 图5:EC2408丨单位：点5 图6:EC24210丨单位：点5 图7:期限结构丨单位：点6 图8:合约价差丨单位：点6 图9:期货-现货丨单位：点6 图10:期货-现货丨单位：点6 图11:SCFI指数丨单位：点6 图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点6 图13:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU7 图14:美西航线丨单位：美元/FEU,点7 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元/TEU点7 图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元/TEU点7 图15:SCFI欧线季节性丨单位：美元/TEU7 图16:宁波�口集装箱运价指数欧线丨单位：点7 图17:供应链压力指数与SCFI丨单位：点8 图18:供应链压力指数与BCI丨单位：点8 图19:集装箱运力拥堵-全球丨单位：百万TEU8 图20:拥堵运力占运力比重丨单位：%8 图21:美西港拥堵运力丨单位：千TEU8 图22:欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU8 图23:全球主干航线准班率指数丨单位：%9 图24:主要港口到离岗准班率丨单位：%9 图25:集装箱船舶新造船合同丨单位：艘9 图26:集装箱船舶交付丨单位：千TEU9 图27:集装箱船舶拆解丨单位：千TEU9 图28:集装箱船舶载重及同比增速丨单位：%，千TEU9 图29:集装箱船速度丨单位：节10 图30:集装箱船闲置比例（按TEU核算）丨单位：%10 图31:欧盟27国进口同比增速丨单位：%10 图32:美国进�口同比增速丨单位：%10 图33:中国进口数据丨单位：%10 图34:中国�口数据丨单位：%10 图35:中国规模以上港口吞吐丨单位：集装箱，%11 图36:美国三大港口吞吐丨单位：TEU，%11 图37:汇率与SCFI丨单位：点11 图38:原油与SCFI丨单位：美元/桶，点11 图39:汇率与SCFIS丨单位：点11 图40:原油与SCFIS丨单位：美元/桶，点11 图41:欧元区制造业PMI与运价|%$/TEU12 图42:欧元区零售销售同比与运价|%$/TEU12 图43:巴拿马运河水位|英尺12 图44:巴拿马运河预测水位|英尺12 图45:EUA结算价|欧元/吨二氧化碳当量12 图46:全国碳市场碳排放配额(CEA):最新价|元/吨12 期货数据： 图1:期货合约成交丨单位：手图2:期货合约持仓丨单位：手 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 欧线集运2404欧线集运2406欧线集运2408欧线集运2410欧线集运2412 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 欧线集运2404欧线集运2406欧线集运2408欧线集运2410欧线集运2412 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3:EC2404丨单位：点图4:EC24206丨单位：点 1000 950 900 850 800 750 700 2023/082023/092023/10 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 700 650 2023/082023/092023/10 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图5:EC2408丨单位：点图6:EC24210丨单位：点 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 2023/082023/092023/10 1200 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 2023/082023/092023/10 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图7:期限结构丨单位：点图8:合约价差丨单位：点 950 900 850 800 2023-10-272023-10-20 2023-10-132023-09-29 2410-23042408-2404 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 750 700 EC2404EC2406EC2408EC2410EC2412 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图9:期货-现货丨单位：点图10:期货-现货丨单位：点 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 EC2404-SCFIS欧线EC2406-SCFIS欧线EC2408-SCFIS欧线 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 EC2410-SCFIS欧线EC2412-SCFIS欧线 2023/082023/092023/092023/102023/102023/082023/092023/092023/102023/10 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 价格数据： 图11:SCFI指数丨单位：点图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点 20192020202120222023SCFIS:欧洲航线(基本港)SCFIS:美西航线(基本港) 1480 1380 1280 1180 1080 980 880 780 680 580 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图13:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU图14:美西航线丨单位：美元/FEU,点 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 波罗的海集装箱运价指数:中国/东亚-北欧上海-欧洲 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 波罗的海集装箱运价指数:中国/东亚-北美西海岸 SCFI(上海-美西） 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元/TEU点图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元/TEU点 TCI:天津-欧洲基本港SCFI(上海-欧洲）TCI:天津-美国西岸基本港SCFI(上海-美西） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2023/012023/032023/052023/072023/09 2000 1500 1000 500 0 2023/012023/032023/052023/072023/09 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图17:SCFI欧线季节性丨单位：美元/TEU图18:宁波出口集装箱运价指数欧线丨单位：点 2017201820192023201720182019202