2024年半年报点评：盈利能力改善明显，24H1利润快速增长

核心观点与关键数据

郑煤机2024年上半年实现营业收入189.4亿元，同比增长4.0%；归母净利润21.6亿元，同比增长28.6%。利润端增长主要来自煤机板块，产品结构优化推动高毛利产品占比提升。汽车零部件板块盈利能力显著改善，亚新科收入增长显著，SEG降本增效成效明显。

煤机板块

• 营收98亿元，同比增长4.4%；净利润21.6亿元，同比增长26.4%。
• 液压支架及其他煤机设备收入95.5亿元，同比增长1.8%，毛利率33.6%，同比提升5.2个百分点。
• 智能化工作面技术市场领先，国内市场占有率超30%，出口至多个国家。
• 国内业务收入120.9亿元，同比增长1.1%；海外业务收入65.5亿元，同比增长4.8%。

汽车零部件板块

• 营收91.5亿元，同比增长3.6%；净利润1.8亿元，同比增长71.8%。
• 亚新科营收26.7亿元，同比增长20.4%，主要来自新能源汽车零部件业务增长。
• SEG营收64.1亿元，同比减少3.3%，但盈利能力大幅改善。
• 国内业务收入120.9亿元，同比增长1.1%；海外业务收入65.5亿元，同比增长4.8%。

研究结论

• 公司2024-2026年归母净利润预计分别为37.5、40.7、44.2亿元，复合增速10.5%。
• 给予公司2024年目标市值267亿元，对应目标价14.93元，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 煤机板块稳健发展，汽车零部件板块盈利能力持续修复，资本赋能产业转型升级。

风险提示

• 原材料价格波动、市场下行和竞争加剧、汇率波动、投资收益及公允价值变动等风险。