公司事件点评报告：资源开发效益显著，2024H1公司利润增长

证 券 研2024年09月04日 究 报资源开发效益显著，2024H1公司利润增长 告—盛达资源（000603.SZ）公司事件点评报告 买入(首次)事件 分析师：傅鸿浩 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050521120004 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 基本数据2024-09-04 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元） 9.78 67 690 632 日均成交额（百万元） 7.39-16.13 189.51 市场表现 (%)盛达资源沪深300 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司研究 盛达资源发布2024年半年报：2024年上半年公司营业收入 8.52亿元，同比+4.27%；归母净利润为8249.48万元，同比 +34.90%；扣除非经常性损益后的归母净利润为7764.74万元，同比+41.56%。 投资要点 ▌受益于2024H1银铅锌价格上涨，公司利润实现增长 2024年上半年国内银、铅、锌金属现货均价同比分别上涨 28.41%、11.41%、0.20%，受益于金属价格上涨，公司营业收入及利润实现增长。 分季度来看，2024年第二季度公司实现营业收入5.89亿元，同比+9.79%；实现归属于上市公司股东的净利润9127.31万元，同比+103.32%。 ▌2024H1公司银金属品位有所上升，银金属产量同比增长12.51% 2024H1公司生产经营正常，采矿量略有增加；受天气寒冷等因素影响，选矿作业天数略有减少，导致处理矿量略有减少，铅金属产量同比减少6.92%，锌金属产量同比减少 23.14%；因银金属品位有所上升，银金属产量同比增长 12.51%。 公司矿山资源主要集中在内蒙古自治区中东部，受气候因素影响，公司第一季度主要销售前一年未发货的库存，由于2023年末未发货的锌精粉库存较2022年末有所减少，所以锌金属销量同比减少34.73%；因铅精粉中银金属的含量高于锌精粉，上半年银金属价格有所上涨，公司预计下半年银金属价格会维持上涨趋势，上半年度减少了铅精粉的销售，叠加第一季度销售的2023年末未发货的铅精粉库存减少，上半年度铅金属销量同比减少25.90%，银金属销量同比减少15.35%。 展望2024年下半年，公司将加速推进相关矿山的技术改造，同时控制生产成本，保障全年生产目标实现，把握金属价格走势向好的有利局面，科学制定销售方案，实现公司经营效益的最大化。 ▌金山矿业力争三季度末技改完成，东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿预计今年开工建设 公司主营有色金属矿的采选和销售，下属7家矿业子公司，包括银都矿业、金山矿业、光大矿业、金都矿业、东晟矿业、鸿林矿业和德运矿业。银都矿业、光大矿业和金都矿业为银铅锌矿矿山，金山矿业为银金矿矿山，以上4座矿山均为在产矿山。 1）银都矿业：2024H1银都矿业拜仁达坝（北矿区）银多金属矿完成矿产资源储量评审备案工作，外围探矿增储取得阶段性成果，积极推进拜仁达坝（北矿区）银多金属矿探矿权和拜仁达坝银多金属矿采矿权的矿业权整合工作，力争尽快取得新采矿许可证； 2）金山矿业：公司加快推进金山矿业技术改造工程，力争三季度末完成技改工作，同时大力开展额仁陶勒盖矿区西区外围银矿，勘查面积为11.04平方公里的探矿工作。 3）东晟矿业：待产矿山中，东晟矿业已取得的巴彦乌拉银多金属矿《采矿许可证》生产规模为25万吨/年，2024年7月取得采矿项目建设用地的批复，正在办理项目施工等相关报建手续，预计今年可开工建设，该矿区建成后将通过与银都矿业签订委托加工协议，拟由银都矿业代加工后进行销售； 4）鸿林矿业：公司积极推进鸿林矿业菜园子铜金矿采选工程开发建设，2024H1鸿林矿业菜园子铜金矿建设项目陆续获得临时使用土地的批复、尾矿库开工申请的批复、菜园子铜金矿复工通知，目前菜园子铜金矿采选项目正在施工建设中。5）德运矿业：于2024年2月取得巴彦包勒格矿区银多金属 矿《采矿许可证》，证载生产规模为90万吨/年，公司将积极推进德运矿业采矿项目开发建设，依据相关法律、行政法规等规定办理采矿项目核准、安全设施设计、井巷建设等报建手续。 除上述原生矿山外，公司通过控股子公司金业环保切入城市矿山业务，金业环保从事含镍、铜、铬等金属的固危废资源化利用业务，金业环保将聚焦二次镍的资源化利用不断提升经济效益。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年营业收入分别为22.62、27.07、 29.41亿元，归母净利润分别为2.62、3.61、4.12亿元，当前股价对应PE分别为26.2、19.1、16.7倍。考虑到公司老项目技改，新项目建设中，公司未来主要矿产产量将持续提升，同时贵金属价格处于景气周期，公司有望充分受益。我们首次覆盖公司，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 1）成本大幅上涨风险；2）金属价格下跌风险；3）公司技改产能释放不及预期等风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 2,254 2,262 2,707 2,941 增长率（%） 19.9% 0.4% 19.7% 8.6% 归母净利润（百万元） 148 262 361 412 增长率（%） -59.4% 77.4% 37.5% 14.3% 摊薄每股收益（元） 0.21 0.38 0.52 0.60 ROE（%） 3.8% 6.7% 9.1% 10.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 2,254 2,262 2,707 2,941 现金及现金等价物 447 513 687 938 营业成本 1,533 1,257 1,443 1,547 应收款 694 821 908 906 营业税金及附加 161 158 189 206 存货 246 227 262 281 销售费用 1 3 4 4 其他流动资产 391 391 400 405 管理费用 254 256 306 332 流动资产合计 1,778 1,952 2,257 2,530 财务费用 69 22 17 10 非流动资产: 研发费用 22 23 27 29 金融类资产 345 345 345 345 费用合计 347 304 354 376 固定资产 1,907 2,160 2,168 2,084 资产减值损失 -13 -65 -75 -80 在建工程 634 253 101 41 公允价值变动 -6 5 5 5 无形资产 1,347 1,280 1,212 1,148 投资收益 55 6 6 6 长期股权投资 712 712 712 712 营业利润 250 491 658 744 其他非流动资产 172 172 172 172 加:营业外收入 10 9 10 12 非流动资产合计 4,772 4,577 4,366 4,157 减:营业外支出 4 50 50 50 资产总计 6,550 6,529 6,623 6,687 利润总额 256 449 618 706 流动负债: 所得税费用 52 90 124 141 短期借款 752 752 752 752 净利润 204 360 494 565 应付账款、票据 472 436 503 540 少数股东损益 56 97 133 152 其他流动负债 591 591 591 591 归母净利润 148 262 361 412 流动负债合计 1,845 1,809 1,881 1,922 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 19.9% 0.4% 19.7% 8.6% 归母净利润增长率 -59.4% 77.4% 37.5% 14.3% 盈利能力毛利率 32.0% 44.4% 46.7% 47.4% 四项费用/营收 15.4% 13.4% 13.1% 12.8% 净利率 9.0% 15.9% 18.3% 19.2% ROE 3.8% 6.7% 9.1% 10.4% 偿债能力资产负债率 40.3% 39.9% 40.4% 40.6% 净利润 204 360 494 565 营运能力 少数股东权益 56 97 133 152 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.4 折旧摊销 194 194 208 205 应收账款周转率 3.2 2.8 3.0 3.2 公允价值变动 -6 5 5 5 存货周转率 6.2 6.2 6.2 6.2 营运资金变动 -132 -144 -58 18 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 315 512 782 946 EPS 0.21 0.38 0.52 0.60 投资活动现金净流量 -292 127 144 145 P/E 46.5 26.2 19.1 16.7 筹资活动现金净流量 43 -344 -473 -541 P/S 3.1 3.0 2.5 2.3 现金流量净额 66 295 453 549 P/B 2.2 2.3 2.3 2.5 非流动负债:长期借款 144 144 144 144 其他非流动负债 653 653 653 653 非流动负债合计 797 797 797 797 负债合计 2,641 2,605 2,678 2,718 所有者权益股本 690 690 690 690 股东权益 3,909 3,924 3,945 3,969 负债和所有者权益 6,550 6,529 6,623 6,687 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌新材料组介绍 傅鸿浩：所长助理、碳中和组长，电力设备首席分析师，中国科学院工学硕士，央企战略与6年新能源研究经验。 杜飞：碳中和组成员，中山大学理学学士，香港中文大学理学硕士，负责有色及新材料研究工作。曾就职于江铜集团金瑞期货，具备3年有色金属期货研究经验。 覃前：碳中和组成员，金融硕士，大连理工大学工学学士，2024年加入华鑫有色团队。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何