保险Ⅲ：24H1险资配置跟踪-增配长久期利率债，高股息策略凸显

2024年上半年，长端利率持续下行，上市险企保持战略定力，增配长久期固收类资产以降低资负久期缺口，同时积极把握交易性机会增厚收益。权益端投资上，险企发挥耐心资本作用，关注高股息行业龙头公司，高股息策略有效增厚投资收益。

具体配置结构变化如下：

1. 共性变化：存量非标资产逐步到期，非标转标趋势明显。
2. 各家险企配置分化：
   • 中国人寿：增持基金，固收类资产占比升至73.8%（债券57.4%，非标8.9%），权益类资产占比降至24.1%（股票7.3%，基金4.5%）。
   • 中国平安：增配债券（62.2%）和股票（6.4%），减持基金（2.1%），固收类资产占比升至78.4%，权益类资产占比降至15.8%。
   • 中国太保：增配债券（55.6%）和股票（9.0%），减持基金（2.2%），固收类资产占比升至80.8%，权益类资产占比升至15.8%。
   • 新华保险：减持债券（49.2%），增持基金（8.1%），固收类资产占比降至72.1%，权益类资产占比升至19.2%。
   • 中国人保：减持股票（2.9%），增配债券（46.6%，国债及政府债21.1%），减持基金（6.4%），固收类资产占比升至67.3%，权益类资产占比降至29.6%。

仓位排序：

• 核心权益（股票+基金）：新华（18.1%）> 国寿（11.8%）> 太保（11.2%）> 人保（9.3%）> 平安（8.5%）。
• 债券：平安（62.2%）> 国寿（57.4%）> 太保（55.6%）> 新华（49.2%）> 人保（46.6%）。
• 非标：太保（14.4%）> 人保（12.8%）> 新华（8.9%）> 国寿（8.9%）> 平安（7.4%）。

其他重要变化：

• FVOCI配置提升：上市险企均提升股票资产中FVOCI配置比例，以熨平报表波动。按提升幅度：人保（40.5%）> 太保（20.8%）> 新华（12.5%）> 国寿（7.8%）> 平安（62.1%）。
• 减持基金：平安、太保、人保减持基金（FVTPL计量），或为提升净利润稳定性。
• 地产敞口收窄：按涉房投资占比：平安（4.30%）> 新华（3.19%）> 太保（2.86%）> 人保（1.72%）> 国寿（1.63%）。

投资建议：下半年，占比较低的险企（国寿、新华、太保）或进一步增持FVOCI类股票和红利资产。在投资收益基数较低的情况下，险企投资收益有望同比改善，驱动业绩向上。

风险提示：政策变动、权益市场震荡、长端利率快速下行。