财信宏观策略&市场资金跟踪周报：市场处于风格切换期，关注高股息、保险方向

证券研究报告 策略点评 市场处于风格切换期，关注高股息、保险方向 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（5.22-5.26） 2023年05月21日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 18% 8% -2% -12% 2022-052022-082022-112023-02 上周（5.15-5.19)股指低开，上证指数上涨0.34%，收报3283.5点，深证成 指上涨0.78%，收报11091.36点，中小100上涨0.87%，创业板指上涨1.16%；行业板块方面，电子、国防军工、机械设备涨幅居前；主题概念方面，连板指数、存储器指数、南北船合并指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8627.5亿，沪深两市成交额较前一周下降15.79%，其中沪市下降23.41%，深市下降8.74%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨0.09%，中证500上涨0.42%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.0235，涨幅为1.05%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨2.11%，COMEX黄金下跌1.98%，南华铁矿石指数上涨5.60%，DCE焦煤上涨0.07%。 市场处于风格切换期，关注高股息、保险方向。上周在岸和离岸人民币汇率双双跌破7，外资流出速度加快，港股和中概股板块走势承压。近期人民币 % 上证指数 1M -1.24 3M 0.36 12M 6.99 贬值压力在于：（1）4月份以来，中国多项高频经济数据走弱，而美国经济数据好于预期，加剧了资金外流压力。（2）中国无风险利率下调。目前中国10年期国债收益率下降至2.72%，3年期和5年期商业银行定期存款利率均 沪深300 -3.96 -4.10 -0.97 下调至3%以下。中美利差扩大，人民币短期面临贬值压力。（3）近期中美关系紧张，上周中美各自召开区域性会议，市场担忧中美关系进一步趋冷， 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1大类资产跟踪周报（05.04-05.05）：美联储加息接近尾声，警惕市场波动性风险加剧 2023-05-11 2宏观经济点评：美国CPI数据喜忧参半，需警惕外围市场风险2023-05-11 3宏观经济研究周报（05.08-05.14）：扩内需政策将加快落实，警惕欧美经济衰退风险2023-05-09 增加了资金恐慌情绪。上周，央行、外汇局表示将遏制投机炒作，自律机制成员将坚决抑制汇率大起大落，我们预计后续人民币双向波动将是常态，人民币不存在长期贬值的基础。随着后续人民币企稳，港股、中概股、A股蓝筹板块将迎来修复。一季度A股市场主题投资行情特征非常明显，尤其在春节后，中特估和人工智能两大主题明显跑赢大盘指数。其原因在于：（1）日历效应加持。历史A股存在春季躁动规律，1-3月份盛行主题投资。（2）经济基本面从强预期走向弱现实，尤其是全国两会确定了5%预期目标，业绩主线承压，资金更倾向于炒作主题。（3）增量资金的变迁。春节之前，市场由外资主导，价值蓝筹表现较佳；春节之后，外资停止净流入，内资（尤其是游资）主导A股市场风格，主题投资表现较佳。展望5-6月份：（1）日历效应来看，5-9月份市场将回归业绩主线；（2）经济基本面来看，国内经济将继续弱复苏，业绩主线持续性或不强；（3）增量资金来看，美联储大概率6月份暂停加息，但年内降息预期低，内资风格将缓慢转向外资风格。因此在5-6月份，A股市场将处于从主题投资向景气投资的切换过渡阶段，但风格切换并不完全，预计“主题投资+景气投资”将阶段性交替出现，市场风格将更均衡。一方面，主题投资仍有机会，但市场难以全面支撑起人工智能和中特估两大主题，预计主题投资的范围会缩窄；另一方面，部分资金会回补新能源和医药仓位，低估值的新能源和医药将迎来阶段性反弹。 投资建议：虽然短期A股走势有所承压，但第二季度国内经济继续向潜在增速回归，业绩修复将对A股形成支撑。第二季度，预计A股指数仍将以震荡 为主。风格层面，从历史规律来看，1-3月份主题投资行情明显，但随着全国两会召开以及一季报披露，5月份以后A股市场往往更侧重业绩，预计二 季度行情将从分化走向收敛，中线重点把握结构性机会：（1）中特估板块。 关注具备低估值、高分红、高股息、业绩经营稳定的银行、保险、地产、建筑板块的优质国企和央企公司；（2）低估值的成长板块。估值大幅回落、基本面暂处低谷、受益海外流动性缓和的生物医药、新能源板块；（3）贵金属板块。后续10年期美债实际收益率大概率下行，黄金、白银价格或将继续走高，可关注贵金属板块个股；（4）业绩驱动的消费板块。2023年疫情对国 内经济冲击将弱化，关注低估值有业绩驱动的必选消费板块，例如白酒、生猪养殖板块。 风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾4 2策略点评5 3行业数据7 4市场估值水平8 5市场资金跟踪11 5.1资金流入11 5.2资金流出13 5.3两融市场概况13 5.3.1两融市场整体情况13 5.3.2两融资金行业流向15 5.3.3融资融券市场概况16 6风险提示17 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅4 图2：水泥价格指数:全国（点）7 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）7 图4：工业品产量同比增速（%）8 图5：Myspic综合钢价指数（点）8 图6：波罗的海干散货指数(BDI)（点）8 图7：动力煤、焦煤期货结算价（元/吨）8 图8：主要有色金属期货结算价（元/吨）8 图9：电子产品销量增速（%）8 图10：全A市盈率中位数（倍）9 图11：全A市净率中位数（倍）10 图12：申万各行业市盈率中位数历史分位图（倍、%）10 图13：申万各行业市净率中位数历史分位图（倍、%）10 图14：北上资金累计净流入趋势（亿）12 图15：北上资金历史累计净流入趋势（亿）12 图16：两融余额变化（亿元）12 图17：公募基金发行情况（亿元）13 图18：股权融资情况（亿元）13 图19：当月IPO规模（亿元）13 图20：沪深两市融资买入额占A股成交额的比重14 图21：两融余额占全A流通市值的比重14 表1：主要股指涨跌幅4 表2：全球主要股指涨跌幅5 表3：A股主要估值水平如下（倍）9 表4：申万行业估值水平（倍、%）11 表5：融资买入额占成交额比排名前5行业15 表6：两融余额占流通市值比排名前5行业15 表7：融资买入额占成交额比排名前10个股15 表8：两融余额占流通市值比排名前10个股15 表9：融资余额环比增幅排名前10个股16 表10：融券余额环比增幅排名前10个股16 1A股行情回顾 上周（5.15-5.19)股指低开，上证指数上涨0.34%，收报3283.5点，深证成指上涨0.78%，收报11091.36点，中小100上涨0.87%，创业板指上涨1.16%；行业板块方面，电子、国防军工、机械设备涨幅居前；主题概念方面，连板指数、存储器指数、南北船合并指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8627.5亿，沪深两市成交额较前一周下降15.79%，其中沪市下降23.41%，深市下降8.74%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨0.09%，中证500上涨0.42%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.0235，涨幅为1.05%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨2.11%，COMEX黄金下跌1.98%，南华铁矿石指数上涨5.60%，DCE焦煤上涨0.07%。 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 表1：主要股指涨跌幅 创业板综 2,832.00 2.00% -0.60% 5.41% 创业板指 2,278.59 1.16% -1.98% -2.91% 中小板综 11,737.62 1.10% -1.56% 1.05% 中证1000 6,602.32 1.02% -1.80% 5.11% 中小板指 7,258.25 0.87% -2.41% -1.12% 深证成指 11,091.36 0.78% -2.18% 0.68% 万得全A 4,976.50 0.72% -1.51% 3.35% 创业板50 2,200.72 0.64% -1.15% -5.95% 中证500 6,117.08 0.42% -1.99% 4.31% 上证综指 3,283.54 0.34% -1.20% 6.29% 沪深300 3,944.54 0.17% -2.10% 1.88% 上证50 2,633.39 0.09% -1.66% -0.07% 中证100 3,776.05 -0.01% -2.83% 1.10% 资料来源：财信证券，Wind 图1：申万行业周度涨跌幅 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 电子国防军工机械设备 通信医药生物家用电器电力设备有色金属基础化工 煤炭综合计算机 美容护理 环保食品饮料轻工制造 银行 石油石化 汽车公用事业非银金融社会服务 钢铁交通运输建筑材料纺织服饰商贸零售农林牧渔建筑装饰房地产传媒 -8.00% 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 日经225 30,808.35 4.83% 6.76% 18.06% 台湾加权指数 16,174.92 4.34% 3.82% 14.41% 纳斯达克指数 12,657.90 3.04% 3.53% 20.94% 韩国综合指数 2,537.79 2.52% 1.45% 13.48% 德国DAX 16,275.38 2.27% 2.22% 16.89% 圣保罗IBOVESPA指 110,744.51 2.10% 6.04% 0.92% 数(巴西)标普500 4,191.98 1.65% 0.54% 9.18% 法国CAC40 7,491.96 1.04% 0.01% 15.73% 道琼斯工业指数 33,426.63 0.38% -1.97% 0.84% 富时100 7,756.87 0.03% -1.44% 4.09% 胡志明指数 1,058.86 -0.49% 1.33% 5.14% 恒生指数 19,450.57 -0.90% -2.23% -1.67% 孟买SENSEX30(印 61,441.29 -0.95% 1.01% 0.99% 度) 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 在中国高频经济数据披露、人民币贬值破7、美国债务危机担忧暂缓等多重因素影响下，上周A股市场有所企稳，上证指数上涨0.34%，创业板指上涨1.16%。但沪深两市日均成交额为8627.5亿，较前一周下降15.79%，成交额大幅萎缩，市场交投意愿偏低，短期不宜对市场行情期待过高。5月19日，“中国—中亚峰会”和“七国集团(G7)领导人峰会”分别在中国西安、日本广岛举行。在中美贸易摩擦、俄乌冲突、新冠疫情冲击下，各国更强调产业链安全可靠、供应链自主可控，加强区域性合作已是大势所趋，预计后续国际局势将更为深刻复杂。虽然短期中美关系偏冷，但中美商务部长计划下周会面，后续中美关系仍存在阶段性缓和的可能性。 上周在岸和离岸人民币汇率双双跌破7，外资流出速度加快，港股和中概股板块走势承压。近期人民币贬值压力在于：（1）4月份以来，中国多项高频经济数据走弱，而美国经济数据好于预期，加剧了资金外流压力。（2）中国无风险利率下调。目前中国10年期国债收益率下降至2.72%，3年期和5年期商业银行定期存款利率均下调至3%以下。而美联储5月份利率决议将基准利率上调25个基点至5%至5.25%区间，中美利差扩大，人民币短期面临贬值压力。（3）近期中美关系紧张，上周中美各自召开区域性会议，市场担忧中美关系进一步趋冷，增加了资金恐慌情绪。