2024年半年报点评：Q2收入同比转正，外销成效渐显

事项：公司2024H1实现营业收入16.0亿元，同比-1.66%，归母净利润0.04亿元，同比-95.58%。单季度来看，24Q2营业收入为7.74亿元，同比+4.2%，归母净利润-0.1亿元，同比-125.2%。

评论：

1. Q2收入增速扭负为正，海外市场表现亮眼
   国内智能微投需求疲软，但公司海外市场拓展成效显著，外销高增带动Q2收入实现连续7个季度以来的首次正增长。拆分收入构成，投影仪整机及配件收入14.9亿元（同比-4.5%），互联网增值业务收入0.9亿元（同比+78.8%）。分地区看，境内收入11.3亿元（同比-10.3%），境外收入4.5亿元（同比+28.0%），外销占比达28%。随着品牌出海、市场教育及渠道拓展的深化，公司有望重回增长通道。

2. 产品结构下行拖累利润，期待后续修复
   24H1公司归母净利润亏损，主要受产品均价下降、低毛利产品占比提升及减值损失（1490.49万元）影响。盈利能力方面，24Q2毛利率为30.2%（同比下降3.8pct），期间费用率33.1%（同比-7.4pct，其中销售费用率、管理费用率分别下降4.2%、3.6pct），但费用绝对金额较高，导致24Q2销售净利率为-1.3%。未来随着产品结构稳定及外销占比提升，盈利能力有望恢复。

3. 海外布局逐渐完善，关注品牌出海成效
   智能微投市场竞争激烈，但极米保持国内市场领导地位（2023年出货量连续六年第一）。海外市场方面，极米产品已进入欧洲、美国、日本等主要线下零售渠道，2023年全球出货量第二、家用投影市场第一。作为品牌出海领军者，海外市场有望成为公司新的增长引擎。

投资建议：下调公司24-26年归母净利润预测至1.07/1.43/2.05亿元（原值1.75/2.46/2.96亿元），对应PE分别为37/28/19倍。目标价下调至70元（对应24年46倍PE），维持“推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧、终端需求不及预期、出海进展不及预期。