2024年半年报点评：Q2收入同比+26%，产品结构变动利润端受到一定影响

2024年H1公司实现收入351.6亿元，同比+18.9%，归母净利润5.94亿元，同比+10.6%，扣非归母净利润5.8亿元，同比+15.3%。Q2单季收入169亿元，同比+25.9%，但归母净利润同比-2.58%，扣非归母净利润同比-6.6%。黄金产品是主要营收来源，H1黄金产品收入346.7亿元，同比+19.4%，K金珠宝产品收入同比下滑65.3%。品牌使用费和管服费收入显著增长，分别同比+105.7%和+338.3%。H1毛利率略有提升至4.39%，销售净利率1.7%。

公司在黄金回购业务上积极布局，通过线下贵金属回购中心和线上体系，建立标准化回收流程，打破市场乱象，提升品牌竞争力。H1末门店总数4266家，其中自营100家（净减3家），加盟4166家（净增12家），未来H2计划新开直营4家、加盟178家，重点布局华东和西北。

盈利预测方面，下调2024-2026年归母净利润至10.5/11.8/13.2亿元，对应PE分别为14/12/11倍，维持“买入”评级。主要风险包括金价波动、开店不及预期、终端需求不及预期等。