商贸零售行业2024年中报业绩综述：24Q2板块表现分化，出海、美妆龙头业绩韧性充足

商贸零售板块在2024年上半年表现分化，跨境电商、美妆龙头业绩韧性充足。

板块总览： 2024年上半年，申万商贸零售板块总营收同比-5.1%，归母净利润同比-18.6%；2024年二季度，总营收同比-5.2%，归母净利润同比-16.3%。社会消费品零售总额同比+3.7%，其中化妆品类零售额同比+1.0%，金银珠宝类零售额同比+0.2%。

零售板块：

• 跨境电商： 业绩表现分化，精品和品牌卖家增长更具韧性。2Q24营收同比+14.3%，归母净利润同比+20.3%。赛维时代营收同比+55.52%，归母净利润同比+51.99%；乐歌股份营收同比+48.08%，归母净利润同比+74.02%。
• 百货板块： 2Q24营收同比-66.2%，归母净利润同比-92.4%。主要原因为线上分流、购物中心和奥特莱斯等业态分流。
• 超市板块： 2Q24营收同比-8.4%，归母净利润为-6.85亿元，亏损幅度收窄。

美妆：

• 板块总览： 24H1化妆品类商品零售额同比+1.0%，低于社零整体增速；Q2在“618”催化下，化妆品类商品零售额同比+3.0%，增速超社零整体。电商平台重回GMV逻辑，抖音渠道延续高增，24H1对美妆大盘的贡献约48%，天猫销售增速在5-6月边际转好。
• 产业链各环节： 上游新材料及新产品收入与利润增速亮眼，青松股份业绩表现亮眼；品牌端表现分化，珀莱雅、润本股份、丸美股份等头部国货美妆表现亮眼；电商运营企业毛利率表现分化，若羽臣毛利率大幅提高。

黄金珠宝： 受金价高位影响，黄金饰品及投资类产品呈两极分化表现。24H1全国黄金消费量同比-5.61%，其中黄金首饰消费量同比-26.68%，金条及金币同比+46.02%。24H1黄金珠宝板块整体营收同比+9.1%，归母净利润同比+1.3%。菜百股份、曼卡龙、老凤祥等公司业绩表现亮眼。

医美： 上游新材料及新产品收入与利润增速亮眼，下游机构盈利能力稳健。24H1医美板块总营收同比+5.9%，归母净利润同比+22.8%。锦波生物、昊海生科、华东医药等公司业绩表现亮眼。

投资建议：

• 美妆：推荐珀莱雅、润本股份、巨子生物、上美股份、科思股份、水羊股份、丸美股份、福瑞达、嘉亨家化、华熙生物、贝泰妮、上海家化、青松股份。
• 零售：推荐小商品城、乐歌股份、华凯易佰、赛维时代、重庆百货；推荐明月镜片、博士眼镜；推荐全球零售商龙头名创优品；推荐专业母婴零售龙头孩子王。
• 培育钻石：建议关注力量钻石、四方达、沃尔德、惠丰钻石、黄河旋风等。
• 珠宝：推荐老凤祥、老铺黄金、潮宏基、中国黄金、周大生、菜百股份、曼卡龙、周大福。
• 医美：推荐爱美客、锦波生物、昊海生科、朗姿股份、美丽田园，谨慎推荐江苏吴中。

风险提示： 新品推广不及预期，行业竞争格局恶化，终端需求不及预期等。