核心业务稳中向好，创新驱动下高质量发展成果频出

核心观点与关键数据

• 评级与市场表现：维持“买入”评级，当前股价25.66元，预计2024-2026年收入分别为81.18、93.18、106.98亿元，净利润分别为5.29、9.89、13.66亿元，对应PE分别为23、12、9倍。
• 2024年上半年业绩：营业收入38.81亿元，同比下降9.92%；归母净利润0.90亿元，同比下降68.53%，主要受医疗整顿、DRG/DIP政策推广、新冠基数效应及应收款减值计提影响。
• 费用与盈利能力：销售费用率11.68%（同比+0.46pp），管理费用率8.15%（同比+1.28pp），研发费用率5.07%（同比-0.83pp），财务费用率0.00%（同比+0.05pp）；毛利率34.76%（同比-4.02pp），净利率2.15%（同比-4.41pp）。
• 业务表现：医学检验业务整体稳定，高端技术平台业务占比54.00%（同比+1.02pp），三级医院收入占比45.75%（同比+5.81pp）；创新特检产品表现优异，感染tNGS系列增长125%，呼吸道多种病原体核酸组合增长182%，实体肿瘤惠民3000系列增长274%。
• 战略布局：深化医改，与城市医联体、县域医共体共建服务模式，累计建成49家实验室，合作共建实验室超750家；数智化转型，推出“小域医”大模型应用，提升服务体验质量。

研究结论

• 短期挑战与长期机遇：短期业绩受政策调整、新冠减值等因素影响，但公司作为行业龙头，有望受益于行业快速发展及实验室盈利能力提升。
• 投资建议：维持“买入”评级，看好公司创新驱动下的高质量发展成果，以及常规业务的稳健复苏和特检业务的持续增长。
• 风险提示：实验室盈利时间不达预期、新冠持续时间不确定、公开资料信息滞后等风险。