CTA市场跟踪周报：宏观驱动未明确，商品震荡为主

期货研究报告|金融工程研究 宏观驱动未明确，商品震荡为主 ——招商期货CTA市场跟踪周报 （2024年08月26日-2024年08月30日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-乔垒·联系电话：15805605265 ·qiaolei1@cmschina.com.cn 2024年09月03日 核心观点 市场回顾 商品市场整体上行 本周商品市场整体上行。分板块来看，南华黑色指数上涨3.61%，南华农产品指数上涨2.72%，南华能化指数上涨2.43%，南华工业品指数上涨2.16%，南华有色金属指数上涨0.43%，南华贵金属指数上涨0.21%。 CTA各策略持续回撤 本周各类策略净值回撤，招商期货CTA中短周期策略指数下跌0.18%，产品池中上涨产品占比26%，招商期货CTA中长周期策略指数下跌0.28%，产品池中上涨产品占比22%。 未来研判 CTA短期内震荡为主 当前，宏观驱动缺乏明确方向，商品市场后续以震荡为主，CTA回撤压力减弱但依然可能在震荡中磨损净值。海外，美国预防式降息的预期已充分计价，在降息幅度不明确的情况下交易者难以做出方向选择；国内，PMI不及预期表明国内经济依然在寻底，交易者在等待消费旺季的需求成色和降息后的逆周期政策。 策略环境 中短周期策略环境中性偏差 日内流动性、波动和趋势流畅性均持续回落，流动性的历史分位数在0.5左右，波动性和趋势流畅性的分位数在0.2左右 中长周期策略环境中性偏差 市场的趋势流畅性回落，品种趋势流畅性在0.8左右，趋势流畅品种占比在0.4左右；市场的波动性持续回升，品种波动率在0.3以下，高波动品种高占比在0.5左右。 风格因子 周度收益上多数回撤 多数主流因子净值回撤，仅5日动量因子微幅上涨。 因子收益贡献相对分散 板块维度贡献相对分散，工业金属和贵金属收益贡献占比较大，品种维度贡献相对集中，集运指数均为负收益贡献且占比较大。 因子波动率多数回落 动量因子的波动率持续回落期限结构因子小幅回升，但多数历史分位数仍在0.1-0.9范围内。 结构监测 从结构风险监测来看，近3个月量化CTA策略多数风格因子上的正（负）暴露带来了负（正）收益贡献，CTA策略的风险增加，整个9月月度级别可以关注收紧空头暴露短周期趋势策略的配置机会和警惕偏空暴露CTA策略的风险。 目录 contents 01市场行情回顾 02策略市场环境 03CTA风格因子 04CTA风险监测 01 市场行情回顾 日期 商品指数 CTA时序动量因子 CTA截面动量因子 CTA期限结构因子 量化CTA策略（测算） 南华商品 南华工业品 南华农产品 南华能化 南华贵金属 南华有色金属 南华黑色 5日时序动量 20日时序动量 60日时序动量 5日截面动量 20日截面动量 60日截面动量 多空20%品种展期 多空30%品种展期 多空50%品种展期 量化趋势 量化套利 量化多策略 2024/8/ 26 2.38% 2.32% 1.44% 2.29% 1.35% 1.06% 3.62% 0.03% -0.11% -0.27% 0.03% -0.13% 0.04% 0.29% 0.04% 0.07% 2024/8/ 27 0.52% 0.59% 0.35% 0.88% -0.12% -0.03% 0.37% -0.06% -0.42% -0.23% -0.08% -0.48% -0.66% -0.40% -0.27% -0.12% 2024/8/ 28 -0.57% -0.65% 0.30% -0.90% -0.75% -0.42% 0.02% -0.03% 0.14% -0.08% 0.04% 0.21% 0.05% -0.40% -0.43% -0.28% 2024/8/ 29 -0.27% -0.25% -0.07% -0.35% 0.04% -0.24% 0.21% 0.12% -0.08% 0.02% 0.04% -0.18% -0.18% -0.44% -0.32% -0.11% 2024/8/ 30 0.29% 0.16% 0.68% 0.52% -0.29% 0.06% -0.61% -0.05% -0.19% -0.12% 0.05% -0.09% -0.08% -0.17% -0.05% -0.03% 本周 2.34% 2.16% 2.72% 2.43% 0.21% 0.43% 3.61% 0.01% -0.66% -0.67% 0.07% -0.67% -0.83% -1.11% -1.02% -0.47% -0.65% -0.12% -0.50% 从商品指数来看，截至2024-08-30，本周商品市场整体上行。分板块来看，南华黑色指数上涨3.61%，南华农产品指数上涨2.72%，南华能化指数上涨2.43%，南华工业品指数上涨2.16%，南华有色金属指数上涨0.43%，南华贵金属指数上涨0.21%。从因子角度来说，本周主流量价因子多数下降。 综上，从因子日历来看，本周商品市场震荡上行，各商品板块均企稳回升，量价因子多数下行。 5 商品板块指数走势商品板块指数波动率走势 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 农产品指数商品指数工业品指数有色金属指数农产品指数商品指数工业品指数有色金属指数能化指数贵金属指数黑色指数能化指数贵金属指数黑色指数 0.021 0.019 0.017 0.015 0.013 0.011 0.009 0.007 0.005 0.7 0.0030.001 商品指数 累计收益率 年化波动率 最大回撤 年化夏普比 年化卡玛比 贵金属指数 21.01% 17.45% 6.15% 1.88 5.34 有色金属指数 6.58% 13.32% 12.27% 0.75 0.81 农产品指数 -1.43% 9.72% 7.75% -0.22 -0.27 商品指数 -2.19% 10.78% 11.96% -0.30 -0.27 能化指数 -4.77% 10.43% 12.27% -0.67 -0.57 工业品指数 -5.22% 11.55% 13.00% -0.66 -0.59 黑色指数 -19.26% 22.62% 23.45% -1.21 -1.16 6 量化CTA指数净值走势 量化趋势量化套利量化多策略 1.04 1.02 1 0.98 0.96 量化趋势业绩分布 量化套利业绩分布 指标 25%分位数 中位数 75%分位数 周收益率 -0.18% -0.05% 0.23% 近1月收益率 0.20% 0.45% 0.47% 近3月收益率 0.94% 1.32% 1.64% 近6月收益率 1.74% 2.19% 4.22% 今年收益率 2.00% 3.78% 5.69% 近1年收益率 5.64% 8.18% 8.37% 近1年最大回撤 0.64% 2.25% 2.72% 近1年夏普比 1.53 2.11 2.53 近1年卡玛比 2.61 4.22 7.98 量化多策略业绩分布 指标 25%分位数 中位数 75%分位数 指标 25%分位数 中位数 75%分位数 周收益率 -0.95% -0.22% 0.07% 周收益率 -1.08% -0.76% 0.22% 近1月收益率 0.06% 0.57% 1.92% 近1月收益率 -0.37% 0.82% 2.20% 近3月收益率 -4.76% 2.30% 4.54% 近3月收益率 -0.96% 2.07% 6.03% 近6月收益率 -0.17% 6.21% 12.88% 近6月收益率 0.33% 5.39% 9.75% 今年收益率 -1.82% 2.13% 7.40% 今年收益率 -4.35% 3.91% 6.57% 近1年收益率 -2.74% 1.26% 5.69% 近1年收益率 -2.34% 5.22% 10.36% 近1年最大回撤 5.20% 7.99% 16.41% 近1年最大回撤 4.69% 10.05% 16.58% 近1年夏普比 -0.51 0.18 0.92 近1年夏普比 -0.12 0.64 1.20 近1年卡玛比 -0.34 0.16 1.05 近1年卡玛比 -0.12 0.80 1.78 7 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 CTA策略指数近期收益：各类策略持续回撤 近一周 近一月 近三月 近六月 1.41% 今年以来 近一年 近一年夏普 0.411 近一年卡玛 0.50% -0.57% 0.189 招商期货CTA时序量价中短周期策略指 招商期货CTA时序量价中长周期策略指数 -0.35% 0.10% 0.64% 0.35% 2.10% 4.6 -0.98% 1.94% 0.13% 2.64% 4.4 0.71% 0.459 0.060 0.462 1. 0.174 0.081 -0.60% -0.55% 1.798 0.43% 0.19% 0.165 2.25% -0.23% 招商期货CTA混合中长周期策略指数 325 3% 8% % 5.82 % 5.05 0.87% -0.13% 招商期货CTA混合中短周期策略指数 0.468 6.54% 0.88% -1.20% -0.07% 数 0.506 -1.12% -0.98% 0.83% -0.32% 招商期货CTA多空中短周期策略指数 0.208 0.85% 2.91% 0.07% -0.28% 招商期货CTA中长周期策略指数 0.537 0.81% 0.73% 0.25% 0.21% -0.18% 招商期货CTA中短周期策略指数 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 02 策略市场环境 03 CTA风格因子 近一周 近一月 近三月 近六月今年以来 -0.11%-2.05% 近一年 -3.36% 近一年夏普 -1.026 近一年卡玛 -0.36% -2.09% -2.04% -3.76% -2.97% -0.944 -0.674 -0.589 6.74% -0.77% 0.51% 0.77% 1.05% 1.85% 0.197 0.422 0.199 0.345 .44% 3 53% 3. -0.58% -1.02% 截面期限结构 .75% 2 -0.14% -0.83% 60日截面动量 36 0.9 02 0.8 89% 3. 9% 4.1 0.39% 0.64% -0.67% 20日截面动量 0.82% -2.09% -0.35% 0.07% 5日截面动量 -0.905 -2.93% -2.51% -0.67% 60日时序动量 1.245 3 0.98 57% 3. 1% 4.1 % 5.49 1.63% 0.76% -0.66% 20日时序动量 -0.839 -1.59% -0.21% 0.01% 5日时序动量 风格因子近期收益：多数因子净值回撤，仅5日动量微幅上涨 风格因子本周收益来源：能化油品多为负收益贡献其占比较大，黑色和能化建材多为负收益贡献 农产品_农产品_农产品_农产品_软有色_工有色_贵能化_建能化_油能化_烯能化_芳黑色_原养殖原料油脂禽畜商品水果业金属金属材品烃链烃链料 -0.00.0 0.04- -0.08 0.0 0.0 -0.0 -0.0 -0.0 -0.0 -0.02 -0.5 -0.1 0.11 -0.0 -0.1 -0.1 0.06 0.0 0.0 -0.0 3% -0.5 0.2 黑色_成材 0.10 -0.0 -0.0 0.12 . .