门店稳步扩张且管理效益持续提升，2024H1公司业绩稳增长

2024年9月4日，益丰药房发布2024年半年度报告，公司业绩实现稳步增长。2024H1公司实现营收117.62亿元，同比增长9.86%；扣非后归母净利润7.86亿元，同比增长15.77%。

核心观点与关键数据

1. 门店扩张助力增长：公司坚持“区域聚焦、稳健扩张”战略，截至2024H1拥有门店14736家（含3426家加盟店），同比增长27.25%。其中，自建门店842家、并购门店293家、加盟店440家，实现内生式与外延式增长。
2. 盈利能力稳定，管理效益提升：整体毛利率40.05%，同比微升0.06个百分点；中西成药、中药、非药品毛利率分别为34.85%、48.74%、51.10%，中药毛利率提升0.15个百分点。费用端，销售费用率、管理费用率分别下降0.15个百分点、0.20个百分点，管理效率提升。

投资建议与风险提示

• 预计2024-2026年归母净利润分别为15.37亿元、17.76亿元、20.56亿元，EPS 1.27元/股，给予20倍PE，目标价25.40元/股，评级“买入-A”。
• 风险提示包括门店扩张不及预期、盈利不及预期、药品降价超预期、处方外流不及预期等。