核心观点与关键数据
- 业绩表现：2024年上半年公司实现营业收入78.73亿元，同比增长44.19%；归母净利润17.31亿元，同比增长56.17%；扣非归母净利润17.07亿元，同比增长72.34%。其中，单Q2实现营业收入43.91亿元，同比增长47.88%；归母净利润10.67亿元，同比增长74.62%；扣非归母净利润10.82亿元，同比增长101.51%。
- 核心单品：东鹏特饮延续稳健增长，上半年营收68.55亿元，同比增长33.49%，其中Q2营收37.54亿元，同比增长36.42%。东鹏补水啦收入4.76亿元，同比增长281.12%，销售占比提升至6.05%。其他饮料收入5.31亿元，同比增长172.16%，销售占比提升至6.76%。
- 产品矩阵：已构建以能量饮料为核心，涵盖咖啡饮料、电解质饮料、茶饮料、预调鸡尾酒、植物蛋白饮料及大包装系列，形成多品类综合性饮料集团。
- 全国化进展：全国区域合计实现营收46.98亿元，同比增长57.02%。大本营广东市场稳健增长，省外华东/华中/西南/华北市场高增。线上与直营渠道分别同比+96.56%/+69.10%。经销商合作伙伴达2982家，覆盖全国逾360万家终端门店，累计触达终端消费者超2.1亿。
- 报表质量：毛利率同比提升1.50个百分点至44.60%，净利率同比提升1.69个百分点至21.98%。销售费用同比增长41.91%，但费用率同比下降0.25个百分点至15.56%。经营活动现金流量净流入22.67亿元，同比增长74.68%。
- 产能布局：天津、长沙生产基地投产，中山生产基地签约，九大生产基地覆盖关键区域，降低物流成本，支持多品类战略。
研究结论
公司上半年延续高增势头，核心单品稳健增长，新品规模快速扩张，产品矩阵多元化发展。全国化步伐提速，直营及线上渠道表现亮眼，渠道网络持续渗透。报表质量优良，费用控制良好，产能布局不断完善。预计公司24-26年营业收入分别为153.45/194.86/232.17亿元，同比增速分别为36.25%/26.98%/19.15%；归母净利润分别为28.95/38.40/47.40亿元，同比增速分别为41.92%/32.64%/23.45%。对应PE33/25/20倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料成本上涨、新品发展不及预期。
