润丰股份机构调研纪要

润丰股份机构调研报告 调研日期:2024-08-30 山东潍坊润丰化工股份有限公司成立于2005年,总部位于山东潍坊滨海新区,市场团队位于山东济南。公司已在境外设有60多个下属子公司,在全球80多个国家和地区开展业务,并正在积极持续地进一步完善全球营销网络。作物保护产品出口额持续多年排名全国第一,作物保护产品销售额2021年度位居全国同行业前三。公司已通过海关AEO高级认证,先后获得“中国农药出口额30强”、“中国农药制造业100强企业”、“中国农药创新贡献奖”等各类荣誉称号。作为一家中国本土诞生的跨国作物保护公司,公司正积极推进以实现“全球中国造到中国品牌全球化”。公司的愿景是“成为全球领先的作物保护公司”,并正在不断努力实现这一目标。 2024-09-01 董事长王文才,财务总监、董事会秘书邢秉鹏,证券事务代表胡东菊 2024-08-302024-08-30 特定对象调研线上会议(腾讯会议) 交银基金 基金管理公司 杨金金,张明晓,郭若,王丽婧 山领投资 - 张勇 中泰资管 资产管理公司 张君 开源证券 证券公司 金益腾,徐正凤 博道基金 基金管理公司 王伟淼 朗新科技 其它 李凌芳 中银证券 证券公司 赵泰 路博迈基金 投资公司 谢楠 中英人寿 寿险公司 王嘉晖 中邮基金 基金管理公司 吴尚,周弋惟,张泽亮 民生证券 证券公司 李家豪 南华基金 基金管理公司 刘凯兴 财通证券 证券公司 梅宇鑫 中邮证券研究所 证券公司 王宏源 个人 - - 山西证券 证券公司 胡德军 财通资管 资产管理公司 郭齐坤 上海承周资产 资产管理公司 王正清 大成基金 基金管理公司 刘芳琳 上海国投 信托公司 巢前 淡水泉 投资公司 卜中聿 上海环懿私募基金 基金管理公司 杨伟 德邦证券 证券公司 许蕾 中庚基金 基金管理公司 刘晟,陈涛 申万宏源 证券公司 屈玲玉,周超 德汇投资 投资公司 杨明洋 深圳前海君安 - 卢晓冬 第一创业证券资管部 证券公司 郭泰 拾贝投资 基金管理公司 王祥宇 东北证券 证券公司 刘子亮,孙鹏程 世纪证券 证券公司 陈峰 东方红资源 - 向仕杰 首创证券 证券公司 甄理 东方证券 证券公司 万里扬 远信投资 - 周伟锋,杨大志,刘广旭,谢振东 双安资产 资产管理公司 郭紫奇 东证融汇 资产管理公司 王笑宇 松熙资产 - 葛新宇 朱雀基金 基金管理公司 刘丛丛 太平基金 基金管理公司 夏文奇 光大证券 证券公司 胡星月,周家诺 太平洋证券 证券公司 王海涛 国海证券 证券公司 李永磊,杨丽蓉 泰康资产 保险资产管理公司 陈佳艺 国金证券 证券公司 陈屹,任建斌,王明辉,周天国 天安人寿 寿险公司 李勇钢 长盛基金 基金管理公司 赵启超 国金资管 投资公司 姜喜旻 青骊资产 资产管理公司 安文杰 国联证券 证券公司 申起昊 天风证券 证券公司 唐婕 国寿安保基金 基金管理公司 祁善斌 天弘基金 基金管理公司 余然 润远基金 - 潘波 彤源投资 投资公司 郑梦杰 国泰君安 证券公司 钱伟伦 仁桥资产 资产管理公司 夏俊杰,唐博文 五矿信托 信托公司 何飞,武文思 国投泰康信托 信托公司 潘伟 物产中大 其它 王宁,徐鹏炯 国信证券 证券公司 张玮航,王新航 鑫巢资本 资产管理公司 范承杰 国源信达资本 资产管理公司 李剑飞 鑫元基金 基金管理公司 刘义涛 果实资本 基金管理公司 蔡红辉 财通基金 基金管理公司 沈犁 信达证券 证券公司 尹柳 国泰基金 基金管理公司 曾彪,钱晓杰 兴全基金 基金管理公司 夏斯亭 海通证券 证券公司 李智 兴业证券 证券公司 吉金,刘梦岚 杭银理财 其它金融公司 刘艾珠 兴银理财 其它金融公司 陈亚龙 宏利基金 基金管理公司 孟杰 兴证全球基金 基金管理公司 李楠竹 华安基金 基金管理公司 李元晨,王晨 远望角基金 - 包家昊 华安证券 证券公司 刘旭升,王强峰 巨杉资产 资产管理公司 齐东超,王慧娟 北京泓澄投资 投资公司 陈骞 华宝基金 基金管理公司 郭祝同,杨奇 长江证券 证券公司 孙国铭,王明 华创证券 证券公司 吴宇,杜臻 长江资管 资产管理公司 刘舒畅 华福证券 证券公司 孙范彦卿 招商基金 基金管理公司 赵宗原 招银理财 其它金融公司 郝雪梅,吴嘉杰 华富基金 基金管理公司 邓贤波,许一 华能贵诚 信托公司 郭宝运,田佳瑞,孙宇,喻文昊天 中金资管 其它 陈琛 浙商基金 基金管理公司 景徽 浙商证券研究所 证券研究所 金维 平安养老 寿险公司 袁帅 华能信托 信托公司 李亚东,王浩宇 浙商资管 资产管理公司 王圆 华泰资产 保险资产管理公司 胡兰 富达基金 基金管理公司 Luke 华西证券 证券公司 王丽丽 中和资本 - 徐轩 中金公司 证券公司 张梦琪,金宾斌,吴頔,张梦琪 易方达 基金管理公司 田佳,杨煜哲,杨协和 华夏久盈 其它 陈航 汇丰晋信基金 基金管理公司 叶繁 华夏未来 其它 荣景昱 汇添富 基金管理公司 何彪,刘高晓 中科沃土基金 基金管理公司 郝家宏 中欧基金 基金管理公司 息荣雪,党叶珍 奇盛基金 基金管理公司 李飞廉 景顺长城基金 基金管理公司 范顺鑫 中泰证券 证券公司 王鹏 中信证券 证券公司 孙臣兴,田显城 会议主要交流内容: 公司董事长王文才先生欢迎各机构和投资者参加本次交流会。 董事长王文才先生对公司2024年半年度经营情况进行了简要汇报,并就投资者提问进行了如下解答:一、请简单介绍下农化产品的出口状况? 答: 根据2023年1月到2024年6月期间中国海关3808项下的统计数据,有如下信息分享:1、出口数量:2024年1-6月3808项下总出口数量同比增加52.70%,出口数量增幅显著。 2、出口金额:2024年1-6月3808项下总出口金额同比增加13.01%,出口金额也呈现同比上升趋势,但出口金额增幅明显低于出口数量增幅,主要是产品单价同比下降较多所致。 3、出口平均单价(USD/Kg):2023年全年3808项下月度平均出口单价从1月的USD4.44/Kg下行到12月的USD3.00/Kg ;2024年1-6月期间3808项下月度平均出口单价从1月的USD2.88/Kg持续下降到4月份的USD2.66/Kg, 然后开始恢复上行,上行到6月的USD2.90/Kg。2024年1-6月期间出口产品平均单价明显低于2023年同期,但是2024年 1-6月期间价格波动区间不大,出口平均单价呈现底部企稳状态。二、请预测展望下2024年农化行业情况? 答: 1、大多数作物保护品原药品种价格将持续底部盘整。大多数原药品种价格已处于历史低位甚至都已经跌破历史低位,但是基于过去三年中国和印度农药产能的扩增及释放,大部分原药品种将持续处于供大于求的状况,这将使得大部分原药品种将持续底部盘整。 2、处于价格历史底部的产品随时会伴随偶发事件而出现短期内价格重大波动,库存管理及市场策略的快速响应、准确决策尤为重要。 3、渠道商及终端用户采购推迟明显。大多数作物保护品价格在过去一年多持续下行以及市场供应充足情况下,渠道商及终端用户采购较正常年份推迟明显,都不愿意提前做采购计划或提前采购而宁可等到最后用药季节才会采购,给作物保护品公司的供应链组织带来较大的挑战。 4、市场需求将持续回暖,终端市场价格逐步恢复正常理性。大多数终端市场伴随高成本库存的清理消减,先前不同公司对于不同产品清仓式的非理性低价抛售行为在大幅度减少,大多数终端市场伴随供应端成本的下降,毛利率在逐步恢复上升,大多数终端市场毛利率下半年要好于上半年。 5、全球头部企业竞争格局调整加快。一是非专利作物保护品市场份额持续扩大,二是头部企业都在积极加快战略调整。在此过程中头部 企业之间伴随竞争的此消彼长会加速,头部企业的竞争格局变化速度会加快。三、请评点下公司2024年上半年的业绩? 答: 公司上半年的业绩有亮点也有不足。亮点主要体现在: 1、TOC业务成长亮眼:报告期内全力推进TOC业务的成长,TOC业务营收占比持续上升,由2023年上半年的31.11%上升到37.5 2%;报告期内TOC业务毛利率29.21%(同期TOB业务毛利率仅为14.83%,TOC毛利率远高于TOB业务毛利率,TOC必将是公司重要增长方式的必选),TOC业务毛利率还在持续上升,同比上升0.60%。公司自2021年在全球几乎所有主要市场启动了TOC业务,在期间犯 过不少错,踩过不少坑,好在大规模启动TOC业务期间也正值行业景气周期,使得公司能够从容坚定地进行全球TOC业务的探索与实践。应该说在此方向上公司目前已经掌握了正确的方法论,初步具备了与此相匹配的国际化团队和全球化运营管理体系基础,公司未来在全球TOC业务的方向上将步入持续健康稳定成长的快车道。 2、杀虫杀菌剂营收占比持续增长:报告期内杀虫杀菌剂营收占比持续上升,由2023年上半年的18.05%上升到24.15%;报 告期内杀虫杀菌剂毛利率高于公司传统上营收占比较高的除草剂品类约6个百分点,提升杀虫杀菌剂营收占比也将是公司重要增长方式的必选。 3、成功启动新品类--生物制剂类产品:确定了公司生物制剂类产品的战略规划,构建了专属的全球团队,首批产品已投放市场,试水反响良好,2024年有信心达成营收目标1,000万美金。 4、欧盟、北美、非洲业务增长快速:2023年初购并的西班牙子公司SARABIA和2024年初购并的美国APEX业务均在购并后顺利融合并快速增长,预计公司在欧盟、北美的业务在未来几年还将持续快速增长;非洲区域自2021年开始的业务持续拓展与深耕后也进入快速增长期,预计公司在非洲区域的业务在未来几年还将持续快速增长。 5、拉美、亚太、中东区域业务成熟且持续增长:大部分国家伴随TOC业务占比提升,毛利率、净利率都稳定上升。 不足主要体现在: 6、个别国家尤其是巴西子公司受较大汇率贬值造成的未实现汇兑损益损失金额较大、上半年系巴西当地销售淡季、以及先前高成 本库存因素影响而拖累了公司上半年整体业绩,巴西子公司上半年未实现汇兑损益的损失金额约2亿元。如果不计算巴西子公司上半年未实现汇兑损益的损失金额,公司报告期内净利润同比是上升的。 7、受2023年底公司全球各子公司总库存金额偏高明显,且这些库存成本与今年新货成本相比都偏高约10-15%,如果没有这些去 年底的偏高金额的高成本存货的影响,今年整体毛利率本可以同比上升明显的。世上没有后悔药,这也体现了公司在供应链尤其是分布在全球的各子公司的采购决策管理上需要改善与提高。 8、报告期内TOB业务竞争依旧激烈,毛利率14.83%,TOB业务毛利率同比下降2.45%(而与此同时TOC业务毛利率同比是上升0.6 0%),因TOB业务营收占比高而拉低了整体毛利率,公司整体毛利率下降0.58%。预计TOB业务未来一定时期内将依旧竞争激烈,公司将 较大幅度的调整2025年TOB业务的KPI指标和权重,引导TOB业务将提高业务毛利率、降低逾期账款率等业务质量性指标作为更重要的业务目标,而不是像以前一样过度关注营收目标。 9、全球化运营管理能力尚存在明显的差距:伴随公司分布在全球的子公司尤其是在各国当地运营的TOC子公司越来越多,如何在轻架构、高效率、低费用率的目标下管得住、管得好?公司过去的几年可以形象的总结为“跑马圈地”,现在“跑马圈地”的工作基本已经结束,需要转入到“安营扎寨、提质增效”的阶段。在这个新的阶段,有大量的全球化运营管理体系方面的基础工作需要构建,公司在全球化运营管理能力方面还存在明显的差距。为此公司也特地将下个五年战略规划的首要关键任务确定为:建立并不断完善企业文化、组织、人才、风险管理的境外子公司管理体系和数字化平台,具备全球化运营能力。 四、注意到公司的销售费用上升还是较快的,请介绍下费用上升的主因以及未来费用是否还会持续明显上升?答: 1、根据公司