润丰股份机构调研纪要

润丰股份机构调研报告 调研日期:2024-10-28 山东潍坊润丰化工股份有限公司成立于2005年,总部位于山东潍坊滨海新区,市场团队位于山东济南。公司已在境外设有60多个下属子公司,在全球80多个国家和地区开展业务,并正在积极持续地进一步完善全球营销网络。作物保护产品出口额持续多年排名全国第一,作物保护产品销售额2021年度位居全国同行业前三。公司已通过海关AEO高级认证,先后获得“中国农药出口额30强”、“中国农药制造业100强企业”、“中国农药创新贡献奖”等各类荣誉称号。作为一家中国本土诞生的跨国作物保护公司,公司正积极推进以实现“全球中国造到中国品牌全球化”。公司的愿景是“成为全球领先的作物保护公司”,并正在不断努力实现这一目标。 2024-10-28 董事长王文才,财务总监、董事会秘书邢秉鹏,证券事务代表胡东菊 2024-10-282024-10-28 特定对象调研线上会议(腾讯视频) 交银基金 基金管理公司 杨金金,王丽婧,张明晓 中金资管 其它 陈琛 北京泓澄投资 投资公司 陈骞 上海森锦投资 投资公司 黄裕金 安信基金 基金管理公司 胡双 上海环懿基金 投资公司 杨伟 上海国投 信托公司 巢前 国泰基金 基金管理公司 曾彪,樊利安,钱晓杰 宝盈基金 基金管理公司 李巍宇,王灏 上海峰境基金 - 陈启明 上海度势投资 其它 顾宝成 国金证券 证券公司 陈屹,王明辉 汇添富 基金管理公司 刘高晓 个人 - - 金元顺安基金 基金管理公司 文武 景顺长城基金 基金管理公司 范顺鑫 朱雀基金 基金管理公司 刘丛丛 中泰资管 资产管理公司 张君 建信保险资管 保险资产管理公司 班培琪 中泰证券 证券公司 王鹏 汇丰晋信基金 基金管理公司 叶繁,茹艺 山西证券 证券公司 胡德军,李旋坤 中庚基金 基金管理公司 刘晟,骆志远 华夏久盈 其它 陈航 中科沃土基金 基金管理公司 郝家宏 华西证券 证券公司 王丽丽 中华保险 保险集团控股公司 袁超 华泰资产 保险资产管理公司 胡兰,杨林夕 中和资本 - 徐轩 鹏泰投资 投资公司 祝凯伦 中国人保 保险集团控股公司 黄云强 华富基金 基金管理公司 邓贤波 浙商资管远信投资 资产管理公司- 王圆 周伟锋,黄垲锐,谢振东,杨大志 华创证券 证券公司 吴宇 华宝基金 基金管理公司 王鹏飞,郭祝同 浙商基金 基金管理公司 景徽 招商证券 证券公司 徐叶 华安基金 基金管理公司 王晨 招商基金 基金管理公司 于凡真 青骊资产 资产管理公司 安文杰 承周资管 资产管理公司 王正清,兰水 弘尚资产 资产管理公司 沙正江 长盛基金 基金管理公司 赵启超 巨杉资产 资产管理公司 齐东超 合煦智远基金 基金管理公司 朱凯 长江证券 证券公司 王明 杭州瑞桐资产 - 陶总 长城基金 基金管理公司 李金洪 杭银理财 其它金融公司 刘艾珠 远望角投资 投资公司 包家昊 海通证券 证券公司 李智,覃泓杰 重阳投资 投资公司 吴伟荣 摩根士丹利基金 基金管理公司 缪东航 睿远基金 基金管理公司 喻磊,崔文琦 仁桥资产 资产管理公司 夏俊杰 国信证券 证券公司 王新航 银叶投资 投资公司 李悦 国新自营 - 张舒媛 兴银基金 基金管理公司 石亮 国新证券 证券公司 李彬 兴全基金 基金管理公司 徐留明,夏斯亭 国泰君安 证券公司 钱伟伦 信达证券 证券公司 尹柳 华安证券 证券公司 刘旭升,王强峰 国联证券 证券公司 申起昊 南方基金 基金管理公司 范佳瓅 浦银安盛基金 基金管理公司 戴晨阳 鑫巢资本 资产管理公司 范承杰 平安养老 寿险公司 袁帅 新华资产 保险资产管理公司 罗立炜 国寿资产 保险资产管理公司 张怀仁 国海证券 证券公司 曾子华,李永磊,杨丽蓉 中金公司 证券公司 金宾斌,吴頔 君和投资 投资公司 金搏扬 光大资管 资产管理公司 饶于晨 彤源投资 投资公司 郑梦杰 华福证券 证券公司 孙范彦卿,魏征宇 耕霁投资 投资公司 张俊龙 同泰基金 基金管理公司 王秀 格林基金 基金管理公司 杨舒铭 同巨投资 - 孙苗苗 富达投资 投资公司 李瑞鹏 宏利基金 基金管理公司 刘少卿 福证券 - 孙范彦卿 泰康资产 保险资产管理公司 陈佳艺 东方证券 证券公司 万里扬 太平洋证券 证券公司 王亮 天风证券 证券公司 唐婕 东北证券 证券公司 孙鹏程 太平基金 基金管理公司 夏文奇 第一创业 证券公司 郭泰 松熙资产 - 葛新宇 淡水泉 投资公司 柏杨 双安资产 资产管理公司 郭紫奇 大成 其它 刘芳琳 华能信托 信托公司 孙宇,李亚东,喻文昊天 淳厚基金 基金管理公司 田文天 拾贝投资 基金管理公司 王祥宇 中信证券 证券公司 孙臣兴,田显城 程心谷资本 - 孔德明 盛宇投资 投资公司 邬胜波 人保养老 其它 刘树德 深圳润远基金 - 潘波 中邮创业基金 基金管理公司 吴尚 深圳前海君安资管 资产管理公司 卢晓冬 博道基金 基金管理公司 王伟淼 申万宏源研究 证券研究所 周超 北京炼金投资 - 王登辉 申万宏源 证券公司 屈玲玉 会议主要交流内容: 公司董事长王文才先生欢迎各位机构和投资者参加本次交流会。 董事长王文才先生对公司2024年第三季度经营情况进行了简要汇报,并就投资者提问进行了如下解答:一、请简单介绍下农化产品的出口状况? 答: 根据2023年1月到2024年9月期间中国海关3808项下的统计数据,有如下信息分享: 1、出口数量:2024年1-9月3808项下总出口数量同比增加30.84%,出口数量增幅显著,但是增幅比2024年前六个月回落不少(2024年1-6月3808项下总出口数量同比增加52.70%); 2、出口金额:2024年1-6月3808项下总出口金额同比增加9.11%,出口金额也呈现同比上升趋势,但是增幅比2024年前六个月有所回来(2024年1-6月3808项下总出口金额同比增加13.01%); 3、出口平均单价(美金/Kg):2023年全年3808项下月度平均出口单价从1月的USD4.44/Kg下行到12月的USD3.00/Kg;2024年1-9月期间3808项下月度平均出口单价从1月的USD2.88/Kg持续下降到4月份的USD2.66/Kg,然后开始恢复上行,上行到9月的USD3.10/Kg,出口平均单价呈现底部企稳缓慢回升势头; 4、出口金额增幅明显低于出口数量增幅,主要是产品单价同比下降较多所致; 5、2024年9月单月不论是出口数量还是出口金额同比均下降明显,预计2024年4季度同比增幅会较前三个季度回落不少。二、请评点下公司2024年前三个季度的业绩? 答: 公司业绩有亮点也有不足。亮点主要体现在: 1、报告期内营收规模持续稳定增长:前三季度营收同比增长14.86%,其中三季度同比增长18.07%,营收增幅呈现逐季同比稳步上升势头; 2、TOC业务成长亮眼:报告期内全力推进TOC业务的成长,TOC业务营收占比持续上升,由2023年同期的32.88%上升到37.73 %,预计全年TOC业务营收占比会达到约40%;报告期内TOC业务毛利率除巴西,阿根廷受2023年高成本库存拖累而导致毛利率同比有所下降外,其他市场TOC业务毛利率基本都同比上升;前三季度TOC业务毛利率高出TOB业务毛利率约14个百分点,达到29.37%; 3、公司新的五年战略规划确定的四个主要增长方式(提升TOC业务占比;增加北美、欧盟业务规模;提升杀虫杀菌剂的业务占比;加强生物制剂版块的业务拓展),均正得以积极推进实施; 4、围绕公司新的五年战略规划主基调,聚焦“提质、增效”,运营质量正持续改善。不足主要体现在: 5、受2023年底公司全球各子公司尤其是巴西和阿根廷子公司总库存金额偏高明显,且这些库存成本与今年新货成本相比都偏高约1 0-15%,给这些子公司今年的毛利率带来拖累而下滑; 6、受汇率较大幅度波动影响(主要是巴西货币贬值和人民币升值),导致公司前三季度同比减少利润约3亿元,公司业绩持续受汇率波动影响较大且至今尚无很好的破局之策; 7、报告期内TOB业务竞争依旧激烈,毛利率14.91%,同比下降3.98%,且TOB业务毛利率在未来的一段时间内还将伴随持续的激烈市场竞争而低位承压。 三、注意到公司的销售费用上升还是较快的,理解公司加码TOC业务而加大了围绕TOC业务拓展方面的投入,请问未来费用是否还会持续明显上升? 答:1、根据公司战略规划,公司在全球主要市场TOC业务的快速健康成长已成为公司主要的增长方式之一,为此公司持续加大了在全球TOC业务 的建设与投入,每个TOC子公司自启动运营的前三年一般来说都是主要的投入期,而公司大部分TOC子公司都是过去三年新启动运营的,这也是为何销售费用还在明显上升的原因,比如今年前三季度销售费用同比增加约18,922万元,其中境外员工薪酬增加7,538万元;与 登记相关的信息咨询费增加3,517万元;差旅费增加1,780万元;广告宣传费增加1,205万元;登记费增加808万元; 2、根据公司战略规划,加强生物制剂版块的业务拓展也是公司下个五年战略规划的重要战略目标之一,而生物制剂版块的特点也是毛利率高,但是因需要大量的市场推广宣传,故而该版块销售费用率也会明显高出传统作物保护品的销售费用率; 3、目前公司在全球主要市场TOC业务和生物制剂产品业务还在成长初期,还需要持续的进行围绕TOC业务成长的投入,预计未来销售费用还将持续增长,但是销售费用率的增幅会较快减缓。大家也可以看到伴随公司营收规模的增长而销售费用和销售费用率同比上升的同时,公司的管理费用率是在持续下行的,这也表明公司在营收规模增长的同时很好的坚持了公司“轻架构,快速响应”的传统优势。 四、今年农化行业普遍承压,我们理解公司TOC业务的成长,但是我们看到公司TOB业务营收规模同比也有增长,请问公司TOB业务增长主要来自于哪里? 答: 1、公司在各市场的策略是构建BusinessSolutionPlatform并坚持平台开放,通过公司的四项价值主张“丰富而优秀的产品组合,最佳性价比,高效服务,可信赖的伙伴”来为各类合作伙伴增加价值,从我司的主要的大体量市场该平台策略的实施结果来看,其中丰富而优秀的产品组合很好的助力该平台平衡了TOB和TOC业务,实现了平台价值的最大化,实现了TOB和TOC业务的同增长,当然TOC业务增速更快些; 2、公司在不少目标国因为目标国市场规模不大,或该国法规限制或商业秩序不佳而暂时无法开展TOC业务,这些国家主要集中在非洲、中东、中亚、南亚等区域,公司在这些市场虽然不能开展TOC业务,但是伴随我司在这些市场登记的获得以及市场拓展的深度,这些国家TOB业务成长较快速。 3、公司TOB业务分为ModelA(非登记项下的传统出口业务)和ModelB(我司登记项下的TOB业务),整体上来说ModelB业务成长势头依旧不错 ,但是ModelA因竞争过于激烈而增长乏力。 五、最近从各种媒体知晓巴西市场出现了类似Agrogalaxy等公司面临经营危机而导致行业出现较多收款风险,请问公司是否也面临风险?如何管控在拉美区域的长账期下的收款风险? 答: 1、今年伴随大宗农产品价格处于低位,农民收益下降甚至亏损,也导致过去3-5年快速成长起来的一些通过大规模购并门店快速成长起 来的农资经销连锁店普遍面临着较大的运营压力与风险,其中Agrogalaxy于一个月前也宣布债务重组,目前其正在重组进程中,我司也因此而面临较大金额的收款风险。但好在我司巴西业务的应收账款基本上都已中信保投保故而较大的降低了我司所面临的直接损失; 2、拉美区域作物保护品业务的长账期特点给所有行业内的同行都会带来或高或低的收款风险,尤其是当种植农户收益下降或亏损或极端恶劣天气下此类收款风险会陡增,也正是如此,我们对于拉美所开展的TOC业务也都尽可能通过中信保投保来降低我司所面临的损失; 3、从去年下半