润丰股份机构调研纪要

润丰股份机构调研报告 调研日期:2023-08-30 山东潍坊润丰化工股份有限公司成立于2005年,总部位于山东潍坊滨海新区,市场团队位于山东济南。公司已在境外设有60多个下属子公司,在全球80多个国家和地区开展业务,并正在积极持续地进一步完善全球营销网络。作物保护产品出口额持续多年排名全国第一,作物保护产品销售额2021年度位居全国同行业前三。公司已通过海关AEO高级认证,先后获得“中国农药出口额30强”、“中国农药制造业100强企业”、“中国农药创新贡献奖”等各类荣誉称号。作为一家中国本土诞生的跨国作物保护公司,公司正积极推进以实现“全球中国造到中国品牌全球化”。公司的愿景是“成为全球领先的作物保护公司”,并正在不断努力实现这一目标。 2023-08-31 董事长王文才,财务总监、董事会秘书邢秉鹏,证券事务代表胡东菊 2023-08-302023-08-30 特定对象调研线上会议(腾讯视频) 交银施罗德基金 基金管理公司 张明晓,邱华 西部证券 证券公司 黄侃 秋晟资产 资产管理公司 钮舒越 中英人寿 寿险公司 王嘉晖 长江资管 资产管理公司 施展,赵鑫鑫 英大保险资产 保险资产管理公司 王文宾 山东铁路基金 其它 冯瑞淼 兴银理财 其它金融公司 陈亚龙 上海环懿基金 投资公司 杨伟 个人 - - 平安养老保险 寿险公司 袁帅 中欧基金 基金管理公司 息荣雪 光大资管 资产管理公司 饶于晨 彤源投资 投资公司 郑梦杰 太平洋证券 证券公司 王亮,陈桉迪 诺安基金 基金管理公司 黄友文 天风证券 证券公司 唐婕 保银投资 投资公司 林建军 人保养老 其它 徐昆仑 远信投资 - 周伟锋,黄垲锐,杨大志 深圳前海君安资管 - 卢晓冬 国新证券自营 证券公司 张舒媛 华创证券 证券公司 吴宇 华夏未来资本 其它 荣景昱 中金资管 其它 陈琛 太平基金 基金管理公司 夏文奇 申万宏源 证券公司 周超,屈玲玉 民生证券 证券公司 李家豪 立翎资本 - 马猛 国泰基金 基金管理公司 曾彪,张小皮 国都证券 证券公司 陈柳 LibraryGroup 其它 刘徐 中信建投证券 证券公司 郭祝同,邓天泽 国联证券 证券公司 赵嘉卉,申起昊,李绍程 基金经理 基金管理公司 李澄清 浙商证券 证券公司 姚雯薏 重庆环保基金 - 李广 中泰资管 资产管理公司 蒋婉滢 驼铃资产 基金管理公司 张姜 华夏基金 基金管理公司 张俊 Fidelity 其它 Luke 国盛证券 证券公司 杜鹏 汇添富基金 基金管理公司 何彪,陈潇扬 海通资管 资产管理公司 刘彬 生命资产 保险资产管理公司 李燕玲 长城基金 基金管理公司 程书峰,李金洪 中信证券 证券公司 孙臣兴 西南证券 证券公司 屈紫荆 中银国际证券 证券公司 范琦岩 上海润时基金 - 雷鸣 南银理财 其它金融公司 钱晟 理臻投资 投资公司 张伟 红土创新基金 基金管理公司 李传鹏 果实资本 基金管理公司 蔡红辉 德邦证券 证券公司 孙范彦卿 东财基金 基金管理公司 唐忠,周威 招商基金 基金管理公司 于凡真 上海常春藤资产 基金管理公司 陈雯雯 青骊投资 投资公司 安文杰,谢梦飞,于利强 拾贝投资 基金管理公司 张剑,王祥宇 东方证券 证券公司 万里扬,蔡志鹏 大成基金 基金管理公司 刘芳琳 东北证券 证券公司 孙鹏程 泰德圣投资 基金管理公司 徐正敏 华安证券 证券公司 刘旭升,王强峰 长安基金 基金管理公司 肖榆麒 宁银理财 其它金融公司 孙文瑞 君和资本 其它 李学坤,金搏扬 汇丰晋信基金 基金管理公司 叶繁 招银理财 其它金融公司 郝雪梅,彭治力 华泰资产 保险资产管理公司 胡兰 华西证券 证券公司 王丽丽 兴业证券 证券公司 刘梦岚 国泰君安 证券公司 钱伟伦,周志鹏,李旋坤 中金证券 证券公司 吴頔,卞榛,贾雄伟 国金证券研究所GoldennestCapital 证券研究所- 任建斌范承杰 首创证券 证券公司 甄理 新华资产 保险资产管理公司 舒良 信达证券 证券公司 尹柳,何翌昂 国联基金 基金管理公司 张智浩 地泽投资 - 周正炯 蜂巢基金 基金管理公司 王泷皓 歌斐资产 资产管理公司 周烨 方正证券 证券公司 任宇超,邹骏程,华鼎 广发基金 基金管理公司 王云骢 泰康资产 保险资产管理公司 陈佳艺 上海承周资产 资产管理公司 王正清 天弘基金 基金管理公司 刘智超 银华基金 基金管理公司 王翔 长江证券 证券公司 王明 招商证券 证券公司 曹承安 杭银理财 其它金融公司 刘艾珠 华夏久盈 其它 姜微,陈航 TRowePrice 资产管理公司 乔雅虹 兴业基金 基金管理公司 于峻鹿 华富基金 基金管理公司 邓贤波 光大证券 证券公司 周家诺 国海证券 证券公司 杨丽蓉 安信证券 证券公司 姜思琦 广发证券 证券公司 李凌芳 海富通基金 基金管理公司 踪敬珍 中国人保资产 保险资产管理公司 华旭桥 海通证券 证券公司 庄怀超 兴银基金 基金管理公司 石亮 元葵资产 其它 方炜 浙商资管 资产管理公司 王圆 会议主要交流内容: 公司董事长王文才先生欢迎各位机构和投资者参加本次交流会。 董事长王文才先生对公司2023年半年度经营情况进行了简要汇报,并就投资者提问进行了如下解答:一、请介绍下农化行业的当下市场状况? 答: 1、过去三年的行业景气周期催速了中国和印度农药产能的扩增及释放,叠加因过去两年全球供应和物流不畅导致的各市场渠道中的恐慌性的偏高备货库存,自2022年四季度以来,大多数作物保护品原药品种价格持续走低,以原药制造为主的制造商普遍业绩承压; 2、根据中国海关统计数据,今年1-6月份与农药相关的35个海关编码项下(该35个海关编码均包含农药产品在内,但是也包含农药产品之外的其他化工品)的出口呈现量价齐跌,尤其是出口到重要的农化品市场的降幅更多,诸如出口到美国同比金额下降45.03%,数量下降37.33%;出口到巴西同比金额下降59.22%,数量下降47.46%;出口到阿根廷同比金额下降42.44%,数量下降25.43%;出口到澳大利亚同比金额下降41.49%,数量下降28.91%...... 3、未来多数作物保护品原药品种价格将底部盘整。经过上半年大多数原药品种的快速持续下行,不少品种价格甚至都已经跌破历史低位 ,处于跌无可跌的地步,但是基于过去三年中国和印度农药产能的扩增及释放,大部分原药品种将持续处于供大于求的状况,这也将使得大部 分原药品种将持续底部盘整; 4、未来处于价格历史底部的产品随时会伴随偶发事件而出现短期内价格重大波动,库存管理及市场策略的准确决策、快速响应尤为重要 。不少产品的主要制造商因价格处于甚至低于历史低位而承压,自然会为改善业绩会寻求各种机会去推涨价格,一旦推涨必然快速上涨,但是鉴于产能供大于求的背景又使得这种推涨往往维持不久又会快速回落,未来不同品种短期价格大幅波动将会变得频繁,这给各公司的库存管理及市场策略的调整带来了挑战。 二、请问海外各重要市场去库存状况,贵司目前海外库存状况如何?答: 1、海外主要市场中美国的高价库存依旧偏高,因为目前是美国用药淡季,故而去库存依旧缓慢,大部分同行认为美国的去库存会持续到2 024年中; 2、先前库存水平偏高的巴西,阿根廷库存水平下降较快,加之未来的2-3个月是当地用药旺季,预计巴西,阿根廷市场去库存会在未来2 -3个月内完成;3、我司基于从工厂到农场全产业链信息的通透理解,准确决策,快速响应,对于高成本库存在去年4季度和今年1季度快速的进行了处理,使得我司目前并不存在高成本库存的状况; 4、我司在今年5、6、7月份基于不少原药产品价格已经处于跌无可跌的价位,我司积极发货主动提高了成本低位的各产品在各重要市场子公司的库存水平,以便各子公司能以即期交付满足市场所需,这些低成本库存目前也较好的促进了各子公司的当地销售业务,未来我们 也将继续维持在各重要市场低成本库存的水平。 三、请分析下公司上半年的业绩并对公司下半年和未来的业绩展望?答: 1、公司目前全球业务的地理分布并不均衡,拉美区域占业务公司比重较大。而拉美主要市场上半年TOB客户的库存偏高采购推迟,TOC业务虽然成长超预期,但是TOC业务是以各子公司当地销售才计为销售收入,故而拉美主要市场TOC业务并未对公司上半年的营收有所贡献; 2、自2022年四季度以来,大多数作物保护品价格持续走低,也导致公司营收规模下降; 3、尽管今年上半年毛利率同比去年有所提升,但是在营收规模下降的同时,公司积极在更多市场启动ModelC业务,也导致期间管理费用,销售费用同比继续上升,降低了期间净利润; 4、今年上半年人民币汇率变化导致的收益(汇兑损益+投资收益+公允价值变动)同比去年上半年减少约1亿元,也降低了期间净利润; 5、目前公司中期战略规划中各关键任务推进的质量和进度均优于预期,正是基于此,我们认为公司持续健康稳定成长的基础坚实且成长势头良好,预计下半年整体业绩会好于上半年。 四、公司有哪些具体举措来保障公司持续健康稳定成长? 答: 1、公司明确且坚定实施的战略规划是公司持续健康稳定成长的基础,正是战略规划中各关键任务推进的质量和进度均优于预期才使得我们对于公司未来的业务展望充满信心; 2、这里简单拆解举例可以让各位更好的感知; 2.1公司每年都按照战略规划按部就班的展开部分新国家的市场调研,研讨明确目标国的战略规划及基于目标国的战略规划进行各项运营前的构建实施工作,使得未来每年有持续的新市场贡献业绩; 2.2对于已有业务的目标国,公司均有明确的目标国战略规划,并按照规划展开业务深耕和推动各种业务模式的优化升级,尤其是2020 -2021年以来积极推动了在各主要市场ModelC业务的展开,这些新的ModelC业务的子公司均属于新创期,未来持续增长势头和成长空间均不错,会给未来带来持续的业绩贡献; 2.3公司每年持续在全球各国进行的大量的丰富而完善的产品组合的登记投入,使得每年不少国家均有新登记的获得,这些新登记的获得会带来新的业绩增长点,也会给未来带来持续的业绩贡献.比如巴西子公司去年新获证的产品中有四个产品今年首年实现销售,就给巴西子公司今年会带来新增销售收入约7000万美金; 2.4公司充分重视并持续强化组织与人才,IT与流程的建设,构建并优化公司的全球化运营能力,以确保公司的战略规划得以落地实施到位 及公司的安全运营和稳定发展。 五、请介绍下公司TOC业务的规划?答: 1、公司市场战略的核心是在全球各国投资构建“完整产业链支撑的快速市场进入平台”并坚持平台开放和各业务模式并举,ModelC只是该平台获得回报的路径之一,不是唯一,大家不要误读为公司是由TOB转为TOC,我们是坚持平台战略,坚持ModelA、ModelB、ModelC并举: 2、关于TOC业务的规划,并不是所有国家都能展开TOC业务,比如: 2.1有些国家市场规模太小,比如博茨瓦纳,纳米比亚等整个国家作物保护品市场价值不到2000万美金,无法支撑在当地构建团队展开ModelC业务;2.2有些国家法律法规不允许外资在当地成立进出口的贸易公司或分销类的公司,比如埃塞俄比亚、苏丹、突尼斯等,这也导致无法在这些国家展开ModelC业务,而只能展开ModelA及ModelB业务; 2.3有些国家营商环境和市场秩序不佳,诸如外汇短缺、外汇汇出限制、TOC收款坏账比例高、政局不稳定等,这些国家也暂不适宜展开ModelC业务; 2.4有些国家的登记获证周期长,在具备基本的产品组合登记之前,无法展开ModelC业务。 3、基于公司的平台战略,公司会在各适宜展开ModelC的国家均会按部就班有序展开ModelC业务,且有的国家基于不同的作物聚焦,不同的渠道可能会成立多个ModelC的子公司展开运营。 六、请问公司草甘膦项目还会按照之前公告的在正常推进吗?答: 草甘膦项目是公司IPO募投项目