双环传动机构调研纪要

双环传动机构调研报告 调研日期:2024-08-29 浙江双环传动机械股份有限公司是一家专业齿轮产品制造商和服务商,成立于1984年,专注于机械传动核心部件——齿轮及其组件的研发、制造与销售。公司已成为中国头部的专业齿轮产品制造商和服务商之一,产品涵盖传统汽车、新能源汽车、轨道交通、非道路机械、工业机器人等多个领域,业务遍布全球。双环传动以“好一点,好很多”的核心价值观,追求极致,突破创新,主持国家863计划,获得国家科技进步二等奖,掌握齿轮核心工艺,精度达到世界一流水平。凭借高性能高铁齿轮成为采埃孚高铁齿轮战略供应商,工业机器人关节(RV减速器)完成创新研发并向产业化转型,成为国产机器人市场领军品牌 、新能源汽车齿轮覆盖中国一半市场。双环传动将一直致力于为全球机械传动系统提供卓越的解决方案,以小博大,以精创优,以小齿轮转动大世界! 2024-09-01 董事长吴长鸿,财务总监王佩群,董事会秘书陈海霞 2024-08-29 电话会议线上 路博迈 资产管理公司 - 摩根大通 其它金融公司 - 浩成资管 - - 中国人寿资管 保险资产管理公司 - 四叶草资管 资产管理公司 - 九祥资管 - - 汇垠德擎 - - 中国人寿养老 寿险公司 - 富瑞金融 证券公司 - 申万宏源研究 证券研究所 - 大华继显 证券公司 - 通用技术 其它 - 淡马锡 其它 - 杭银理财 其它金融公司 - 冰湖私募 - - 百川财富 投资公司 - 华能贵诚 信托公司 - 中华联合保险 综合保险公司 - 金科控股 其它 - 瑞华控股 投资公司 - 德意志银行 外资银行 - 野村国际 其它 - 中荷人寿 寿险公司 - 盛博香港 证券公司 - 颐和久富 投资公司 - 资衡商业管理 - - Point72HongKongLimited其它- HardingLoevner(Asia)Limited其它 - GENECAPITAL- - Townsquareinvestment- - DeutscheBankAG外资银行 - TRIVESTADVISORSLIMITED其它 - FountainCapResearch&Investment(Hongkong)- - BaringsInvestmentAdvisers(HongKong)Limit其它 - 中金公司证券公司 - AcuityKnowledgePartners(HongKong)Li其它 - CompanyLimiteded mited 国泰君安 证券公司 - 花旗環球 - - 美国银行 其它 - 麦格理 外资银行 - 安本 - - 固禾基金 - - 施罗德 - - 合远基金 - - 富达基金 基金管理公司 - 翀云基金 - - 银河基金 基金管理公司 - 前方基金 基金管理公司 - 神采基金 - - 泉果基金 基金管理公司 - 勤辰基金 - - 永赢基金 基金管理公司 - 汇泉基金 基金管理公司 - 新加坡政府投资 投资公司 - 国盛证券 证券公司 - 高盛证券 证券公司 - 广发证券 证券公司 - 海通国际证券 证券公司 - 东吴证券 证券公司 - 长城证券 证券公司 - 国信证券 证券公司 - 华福证券 证券公司 - 国海证券 证券公司 - 国投证券 证券公司 - 易方达基金 基金管理公司 - 西部证券 证券公司 - 东北证券 证券公司 - 中信证券 证券公司 - 中信建投证券 证券公司 - 浙商证券 证券公司 - 光大证券 证券公司 - 华西证券 证券公司 - 兴业证券 证券公司 - 海通证券 证券公司 - 民生证券 证券公司 - 中欧基金 基金管理公司 - 国金证券 证券公司 - 华泰证券 证券公司 - 长江证券 证券公司 - 财通证券 证券公司 - 天风证券 证券公司 - 招商银行 股份制商业银行 - 五矿证券 证券公司 - 国元证券 证券公司 - 华创证券 证券公司 - 银河证券 证券公司 - 碧云资本 资产管理公司 - 西南证券 证券公司 - 东亚前海证券 证券公司 - 山西证券 证券公司 - 首创证券 证券公司 - 德邦证券 证券公司 - 甬兴证券 证券公司 - 中邮证券 证券公司 - 东海证券 证券公司 - 上海证券 证券公司 - 裕晋投资 投资公司 - 华夏久盈 其它 - 静远投资 - - 禾其投资 其它 - 誉恒投资 投资公司 - 环球投资 投资公司 - 瑞和投资 投资公司 - 拾贝投资 基金管理公司 - 彤源投资 投资公司 - 金百镕投资 投资公司 - 泾溪投资 投资公司 - 新思路投资 投资公司 - 红杉资本 产业基金 - 喜世润投资 投资公司 - 明涧投资 投资公司 - 瓴仁投资 - - 森锦投资 投资公司 - 桑伯格投资 - - 沣沛投资 投资公司 - 汇丰环球投资 投资公司 - 宝基股权投资 投资公司 - 君和资本 其它 - 领骥资本 资产管理公司 - 摩根士丹利 投资公司 - 大和资本 其它 - 静瑞资本 - - 瑞士百达 - - 慎知资产 资产管理公司 - 肇万资产 资产管理公司 - 睿郡资产 资产管理公司 - 大朴资产 资产管理公司 - 彼得明奇 基金管理公司 - 永安国富 资产管理公司 - 中航信托 信托公司 - 一、公司半年度业绩情况介绍 公司在半年度经营中整体表现稳健,回顾过去几个季度,业绩保持稳中有升的趋势。今年上半年业绩增速的主要推动力,来自两个方面:一是新能源汽车齿轮业务增长超过了下游行业的整体增速,二是智能执行机构业务的显著增长。智能执行机构的营收主要来源于子公司环驱科技,未来的业务布局将主要围绕智能家居、智能办公、智能汽车以及未来生活四个方面。 二、问答环节 问题01:二季度公司乘用车产品毛利率环比有所提升的原因? 公司乘用车产品毛利率提升的主要原因,一方面是与产品结构有关,目前部分国外客户产品销量提升,对公司乘用车业务有贡献;另一方面 ,公司一直持续降本增效,从工艺等各方面都有改善,对公司产品毛利率的提升也有很大帮助。问题02:公司产品单价情况、乘用车齿轮板块新变化情况? 关于价格方面,现有的产品、项目因公司自身议价能力以及品牌能力,整体价格相对而言较为稳健。公司在新能源汽车齿轮业务方面有非常积极的变化。一是,在市场渗透率高的平行减速箱齿轮产品方面,公司除了向客户提供齿轮产品外,也提供差速器小总成产品,使得公司整体ASP(单车价值量)会较之前有所提升。二是,在现下逐步增量的同轴减速箱齿轮产品方面,从去年四季度开始,公司该业务的整体需求量呈现快速增长态势,同轴减速箱齿轮产品ASP要比平行减速箱齿轮产品高,而且竞争格局比平行减速箱齿轮更好,这是公司今年上半年新能源汽车齿轮业务的增长超过下游市场的增速其中一个关键原因。从去年四季度开始,公司对同轴减速箱产能进行扩建,越来越多的车企也在逐步了 解同轴减速箱这一新技术路径产品的优势。因此,公司对同轴减速箱齿轮业务的市场拓展充满信心。 另一个ASP的变化,源自于子公司环驱科技的赋能。子公司环驱科技在智能驱动执行机构业务方面持续拓展,智能驱动产品应用在车辆的多个部位,例如电动尾门、智能车锁等。随着环驱科技对新产品的不断探索以及汽车逐步智能化趋势,在整车中,智能驱动的应用会越来越多 。 问题03:公司对未来新的成长曲线展望以及未来在全球化定位里面的角色是什么?公司希望在单车价值量上面能有更高的提升,所以未 来会在自己的专业领域里面要做的更深。关于全球化方面,匈牙利工厂是公司极其重要的出海项目。目前,从整个产业链来看,形成当地生产、当地采购并融入到欧洲市场、甚至北美市场的国际化闭环是公司正在紧锣密鼓系统性去推进的工作。如果欧洲市场拓展成功,对双环的意义将是非常大的,因为齿轮行业目前还不是专业化制造行业,从设计到整个系统都是由整机厂自行完成。但从公司角度来看,如果整机 厂放弃做齿轮,那么这个市场容量是非常大。所以,从公司战略布局上讲,出海意义非常大。 问题04:关于工程机械齿轮和减速器及其他的情况?以及工程机械齿轮产品毛利率增长的原因? 公司半年报的产品分类中“减速器及其他”包含了减速器以及未归类的齿轮产品。导致上半年“减速器及其他”下滑的主要是“其他”部分--未归类的齿轮产品。 工程机械板块毛利率增长的主要原因,一方面,公司每月会对产品的毛利率变动做深入分析,持续开展降本增效工作;另一方面是公司产品结构变化,国内客户工程机械的量也在逐步上升,对该板块的毛利率也有一些改善。 从市场需求角度来看,工程机械整机厂商也逐渐将齿轮业务外包。然而,与乘用车齿轮业务不同,工程机械业务具有多品种、小批量的特点 。即使样品成功,短期内也难以快速形成大批量供货模式,通常需要通过逐步增加产品SKU(库存量单位)来实现业务扩展。近几年,公司也开始给国内一些优质品牌的工程机械厂商供货,建立业务关系,再逐步推入批量,但工程机械板块相对来说要体现在营收上需要一些时间。 问题05:同轴减速箱、平行减速箱在今年上半年大概的出货量是多少?或收入占乘用车的比重大概多少? 今年一季度起,同轴减速箱齿轮产品的月产量一直在稳定爬升,公司也在持续扩建产能。同轴减速箱齿轮产品的价值量要比平行减速箱齿轮产品高,所以随着产能扩建、单价增长的情况下,同轴减速箱齿轮产品收入在今年的新能源汽车齿轮业务收入中占比相较于去年的基础上会有大幅提升。 问题06:公司建立环研传动研究院、机械传动国家重点实验室这些比较前瞻的机构,这些年以来对公司实际经营的影响在哪里? 这些年,双环在研究院建设方面不断地投入,体现出的效果也是非常不错的。例如,在短期方面,研究院与国外客户不断地进行技术交流,深度参与客户的前期研发,为客户提供技术方面的支持,公司在去年获得的多数长期订单是由研究院负责牵头做技术对接;另外,在新势力进场造车后,汽车产业对快速响应的要求提升,而研究院实验室能够实现市场这一需求。仅仅几年时间,研究院就能够实现这样的效果,比公司预期效果的要好很多。 在前沿技术研究方面,公司的研究方向多维度,如装备研究、涂层研究、噪音研究、自身的制造研究以及其他方面的软件开发。总而言之,研究院对公司而言,是公司未来长期发展的主要关键点。 问题07:子公司重庆双环目前产能到了一个什么样的状态?公司对重庆双环增资之后,它的产品定位会做一个怎样的升级?包括像毛利率等方面是否还会有一个比较大的提升空间? 重庆双环经过管理人员的调整后,这两年积极探索新市场,毛利率情况已有所改善。目前,重庆双环的管理团队整体发展思路非常清晰,重点发展方向:第一,新能源叉车的电驱动齿轮业务,在报告期内已取得重点客户订单,而且是中高端产品线;第二,新能源汽车电驱动齿轮业务 ,从去年开始重庆团队积极对接西南地区的汽车厂商,包括中部一些厂商,也是取得了比较好的进展;第三,是研究和布局新能源商用车齿轮 ,包括混合动力、新的能源动力等。 问题08:同轴减速箱齿轮和原有的新能源齿轮在生产设备方面有什么区别?它的投入产出比方面,有没有什么区别? 同轴减速箱齿轮产品有包括太阳轮、内齿圈以及结构复杂的双联齿等产品。从设备分布情况来看,平行减速箱齿轮的关键设备大部分可以被同轴减速箱齿轮产品生产线使用,但是还需要其他工艺设备的补充。比如,内齿圈还需要补充内齿加工方面的设备,双联齿也是如此。同轴减速箱齿轮产品与平行减速箱齿轮产品相比较而言,产品结构的复杂性提高、品类和数量增加、性能要求更高。 关于投入产出比,目前这两者之间还比较难以评判,因为公司的平行减速箱齿轮产品已规模化,内部在持续推动降本增效和柔性生产线设置 ,在这些方面,同轴减速箱齿轮产品还需要一些时间。但未来随着同轴减速箱客户群体的丰富,规模的持续增大,从产品复杂性以及市场的竞争格局来看,毛利率空间会更大一些。 问题09:从上半年情况来看,智能执行机构中汽车领域和家居领域的产品比例大概是怎样的?车辆领域产品订单的释放节奏在什么时候会出现比较明显的收入或者