双环传动机构调研纪要

调研日期: 2023-08-30 浙江双环传动机械股份有限公司是一家专业齿轮产品制造商和服务商,成立于1984年,专注于机械传动核心部件——齿轮及其组件的研发、制造与销售。公司已成为中国头部的专业齿轮产品制造商和服务商之一,产品涵盖传统汽车、新能源汽车、轨道交通、非道路机械、工业机器人等多个领域,业务遍布全球。双环传动以“好一点,好很多”的核心价值观,追求极致,突破创新,主持国家863计划,获得国家科技进步二等奖,掌握齿轮核心工艺,精度达到世界一流水平。凭借高性能高铁齿轮成为采埃孚高铁齿轮战略供应商,工业机器人关节(RV减速器)完成创新研发并向产业化转型,成为国产机器人市场领军品牌、新能源汽车齿轮覆盖中国一半市场。双环传动将一直致力于为全球机械传动系统提供卓越的解决方案,以小博大,以精创优,以小齿轮转动大世界! 一、公司经营情况简 介 上半年,公司营收方面呈 现一季度、二季度同比和环比良好的增长态势。归 母净利润在一季度、二季度同样 呈现同比、环比的良好态势。主营毛利二季度环比一季 度略有增加。在大环境比较复杂 的情况下,公司继续在内部挖潜,做一些降本增效、市场拓展工作,在费用端也是做了一些控制,公司整体经营状态比较稳健。 公司核心业务板块情况: (1)乘用车板块 传统燃油车齿轮一季度、二季度环比有增长,新能源车齿轮稳健。 报告期内下游客户端:整车和电驱动在消耗库存,市场拉动 过程中传递到上 游产业链有所延迟。六月份,公司感知下游市场的需求拉动起来。 (2)商用车板块 商用车板块同比增幅较好 ,主要由于业务结构上的变化,今 年上半年商用车自动变速器齿轮业务增长较好。公司预判商用车自 动变速器市场渗透 率还会持续提升,短期可能存在季度间的些许波动 ,但是从中长期来看,公司持续看好商用车自动变速器市场的增长。 (3)其他板块 工程机械整体稳健中偏弱 一些。减速器板块今年上半年同比 、环比都呈现较 好增长态势。 二、问答环节 1、环研传动研究院情 况介绍 公司一直重视研究开发方 面的能力建设,研究院也已经组建有段时间。目前 行业中专业齿轮厂还是稀缺,齿 轮方面的研究水平相对比较薄弱。在 船舶、矿山、冶金、港口等领域有很多高端齿轮传动产品仍然被外资所垄断。 双环作为专业齿轮厂商, 使命就是实现进口替代,并把这方 面当做发展方向。如原来国内自动变速箱是外资 所垄断,公司研究院承担了这个领域传动部件的研发。公司研究院目前的研究方向,在技术层面上也有多个领域的涉足。 2、公司降本增效具体 是怎么做的? 公司在降本增效方面做了很多工作,主要措施有以下几点: 首先是规模效应,公司充 分发挥集团规模效应,在大宗物资采购方面逐步推 广集团集采方式,集采方式通过以量来换取价格空间,能够在供应端获得更大博弈空间。 第二点是技术改造,公司通过从各个制造工艺环节的技术革新中获取一些增效成果,虽然单个环节的增效成果 可能较小,但全集团累加起来呈现出 整体的制造效率的提升、成本消耗的降低。 第三点是企业改善文化的推广,随着公司降本增效持续推广 ,整个企业在制 造端、供应端形成了比较广泛的持续改善 文化,真正把公司“好 一点、好很多”价值观渗透到公司业务的各个领域当中。 最后一点是专业团队,公司设立了专业团队,进行技术革新推进、跟踪及技术改造,强化改善文化的宣传和改善案例宣扬等。 3、公司半年报中提到 与舍弗勒深度合作,请介绍下这个合 作情况? 公司与舍弗勒的合作其实很早就开始了,嘉兴双环代表了双 环在乘用车新能 源齿轮上面的最高水平。 嘉兴工厂为舍弗勒配套的产品是从2020年底开始上量,主要是新能源汽车传动产品,特别所涵盖的同轴式行星 减速电驱动减速器,其核心部件国产化的由双环来配套。公司通过本次战略协议的达成,把与舍弗勒从最早的单一项目采购 定点供应客户关系 ,扩展到成为舍弗勒未来电驱动全球战略的核心供应商。 4、下半年商用车板块 的表现会是怎样的?它的毛利率是否 有望继续提升? 公司商用车齿轮业务上半年的业绩增长主要来源于商用车自 动变速箱齿轮增 长带来的。国内商用车自动变速箱渗透率在持续提升,原 来商用车市场主要以手动变速箱为主,现在逐步朝两个方向发展,一是商用车自动变速箱,二是商用 车新能源化,在这两个方向上公司都有相应的布局。公司预判未来商用车自动变速器的市场渗透率还会持续增长,从中长期角度来看,其市场需求还会持续放大,它不会是一个阶段性或者是一个 短期行为。 商用车自动变速箱齿轮相 比手动变速箱齿轮,工艺路径发生了变化,从产品 精度、产品结构及装配结构等都有比较大的变化,商用车自动变速箱 对齿轮的要求大幅 提升。公司在商用车自动变速器齿轮业务上已经布局了相应的产能建设,从整个竞争格局来讲,对公司来说是非常有利的 。从中长期来看,随着降本提效的推 进,商用车的毛利率有提升空间的。 5、公司对谐波减速器 目前的定位怎样?现在是什么样的状 态? 机器人精密减速器包含RV减速器和谐波减速器,多年前因下游市场的诉求,公司在RV减速器业务基础上拓展了谐波减速器,到目前为止已经有五年的积累 。所以在谐波减速器方面,无论是类型还 是型号,公司都在逐步推进,当前已有客户有批量化诉 求,公司也在努力拓展更多的工业机器人客户。 目前,公司在持续开展谐 波减速器产品与下游客户的对接测试。公司每推出一款新的谐波减速器产品,都会在公司内部和客户端进行充分验证, 然后再逐步推进批 量。公司希望能够循序渐进做好产品,逐步让市场对公司品牌更加认可。 6、公司在产品生产效率上还有进一步提升 的空间吗?比如说设计、工艺、材 料还有多 大 的空间? 首先,随着业务的扩张, 新项目的导入,公司每年都有比较 稳的能够实现效率提升的范围。 其次,公司在寻找各种各样的机会点,包括制造成本的降低、可变成本的降低,并不断探索新的制造技术、工艺技术、新的材料等,公司研究院也在为企业降本增效助力。公司不断去寻找新的方向和突破点,但这是一个比较持久的过程。随着公司的不断扩大,业务也在不断的扩展,新 的制造技术也在不断的出现,公司会 抓住行业发展趋势,去不断寻找新的机会点。 7、未来几年在公司体量基 础上收入端大概 能维持在一个什么样的水平上?达 成这样的 水 平主要靠哪些 驱动因素? 公司密切关注着整个行业 的发展,且一直坚守初心保持定力,坚守产品价值、制造价值,提供给客户优秀出 色的产品和服务,以此来真正的服务于客户,获得客户广泛认可,从而持续扩大市场份额。 齿轮市场的空间非常大,有非常多的潜在市场,公司会持续 努力提升国内的 市场占有率。此外,公司另一增长潜力来源于海外市场。目前公司已 开始在匈牙利建厂,欧洲新能源汽车渗透率的空间 还是非常大,公司坚信自身竞争力, 未来会在扩展海外市场上持续努力。 8、海外和国内很多情况都不相同,除了市场需求,公司在海外建厂生产效率、盈利能力 等 能做到和国内 一样吗? 公司所有新建产线、新建制造基地,原则上讲,它的自动化 率、布局的优化、工艺的优化都是具有前瞻性的 投入。所以,公司未来所有的新建制 造基地,它的规划目标效率一定是在公司当前所有制造基地中最超前、最高标准的,公 司的建设目标是把新建基地建设成为全集团里面效率最高的。 公司在海外建厂的各项规 划上面也充分考虑了海外的实际情况,海外建厂在 一些成本要素上相对国内来讲是 有一定的不利因素,但海 外客户端需 求跟国内客户也是有差异的,例如欧盟未来要导入 的碳关税方面措施,虽然还不清楚未来会怎么执行,但 在碳关税方面,未来公司的海外基地在成本上将是一个平衡,相对于 国内其他制造企业 ,公司的海外基地对海外客户来说将是一个非常重要的选项。 9、公司在面向海外市场拓展的 时候,客户对于公司哪些能力会特别关注?对公 司目前哪些方面是比较认可的 ?现在整车市场竞争非常激烈包括海外一些传统车企也 在加速转型 , 是否意味着公 司能够更快的打开海外传统整车厂市 场? 目前欧洲独立第三方专业齿轮厂商较为稀缺,在规模上无法 支撑海外客户未 来新能源汽车需求的,所以很多海外客户希望双环能够快速到海外去 建厂,为客户提供 优质服务和产品。为此,公司顺应客户需求做出海外投资决策在匈牙利建设生产基地。 海外客户的关注重点还是在企业的QCD和综合竞争力方面。目前,公司在国内市场所表现出来的质量方面的稳定性是优于行业里其他竞争对 手水 平,所以在海外持续保持优质产品的输出是非常重 要的。综合考虑到未来市场环境,在 平衡成本、环保和碳排放等方面,公司做的比较出色,在成本和综合策略上面公司能够提供给客户更综合的选项。 汽车行业的竞争格局在发 生变化,车企竞争激烈,对于专业 齿轮厂商而言更 多是机会,市场有很大发展空间。 10、公司半年报的产品 分类中减速器及其他收入类别包含哪 些? 公司披露是按照减速器及 其他分类,其他里边包含了公司未归类的一些齿轮 产品,例如风力发电、轨道交通等产品;减速器包含RV减速器和谐波减速器产品。 11、 其他 领域高端齿轮应该也还有较大空间,未来战略方面公司准备拓展哪些? 公司现在最主要的战略就 是母体公司双环传动加上四个子公 司:第一个是子公司环动科技,主要从事机器人 关节减速器业务; 第二个是子公司环 驱科技,主要从事民生齿轮及相关零部件业务;第三个是子公司江苏环欧,主要从事工 业传动零部件业务;第四个是子公司环智云创,主要从事工业软件业 务。公司如何在这 些领域里面做好并提高市占率、利润率,这是公司现在的战略。 12、公司在欧洲建厂, 与欧洲本土厂商比,公司优势是什么 ? 公司到欧洲建厂最主要取 决于欧洲的市场。当地齿轮厂的规 模普遍较小,而齿轮又属于高投资行业,本土厂 商在产能方面相对保守,但是汽车厂 的要求又非常高,包括企业的规范、技术能力、品质管理等,本土厂商离整个市场的需求还是有差距的。多年来,公司与行业 头部客户深度合作,包括技术对接、制造能力、质 量管控等方面获得客户广泛认可的,这是非常重要的因素。此外,公 司在资金方面能够 完全满足,欧洲的企业资金融资渠道还是有欠缺的。 13、民生齿轮板块今年上 半年增长比较快, 主要是来自于哪些产品?现在整个民生齿轮业务板块的结构是怎样的?未来整个业务方面的动力在哪里? 民生齿轮业务板块有较好的发展空间,特别是智能家居产品。三多乐公司原先在质量、技术研发管理有较深沉淀,在被环驱科技(公司子公司) 收购后,首先启动 的是生产效率的提高。随着公司在民生齿轮的存量 市场里的竞争力越 来越明显,贡献率未来将会越来越大,在这块业务 上,公司的市场策略是先往瞄准下游高端品牌,这跟公司固有的打法一致。 现有民生齿轮的业务结构大致是1/3来自于汽车领域,1/3智能家居产品,1/3是智能办公产品。去年七月份开始并表,并表后进行了内部管理系 统的对接,今年上 半年子公司环驱科技开始支持三多乐拓展业务,目前见效比较快的是 在智能家居业务板 块,比如扫地机领域,在客户端的份额大幅提升。 而在汽车领域,比如电动 尾门、智能灯调节、座椅上的调节 器等等,三多乐 都可以覆盖。在汽车领域,公司 与三多乐有很好的协同。在团队融合 的过程中,三多乐呈现较好的发展趋势。在去年收购时,三多乐还处于亏损状态,今年 上半年已开始有盈 利,预计下半年盈利能力会持续向好。 14、公司近几个季度现金 流比较好的原因? 过去两年新产能释放之后,折旧对于现金流的贡献开始逐步体现 ,后续整个现金流 的状态是什么样的?公司现金流越来 越多,现金流多了之后,后续对 于资产负债率是继 续降低?还是多的现金流去投一些其 他的方向 , 现 金流是怎样的 处置方法? 公司现金流较去年同期增 长百分之百以上,主要原因是内部经营端的控制与 票据贴现。今年上半年票据贴现 利率较低,公司收到票据后加速贴现,形成现流,同时 公司今年的存货也在下降。随着公司在欧洲、越南海外市场的布局,公司还有一些资本性