双环传动机构调研纪要

双环传动机构调研报告 调研日期:2024-04-30 浙江双环传动机械股份有限公司是一家专业齿轮产品制造商和服务商,成立于1984年,专注于机械传动核心部件——齿轮及其组件的研发、制造与销售。公司已成为中国头部的专业齿轮产品制造商和服务商之一,产品涵盖传统汽车、新能源汽车、轨道交通、非道路机械、工业机器人等多个领域,业务遍布全球。双环传动以“好一点,好很多”的核心价值观,追求极致,突破创新,主持国家863计划,获得国家科技进步二等奖,掌握齿轮核心工艺,精度达到世界一流水平。凭借高性能高铁齿轮成为采埃孚高铁齿轮战略供应商,工业机器人关节(RV减速器)完成创新研发并向产业化转型,成为国产机器人市场领军品牌 、新能源汽车齿轮覆盖中国一半市场。双环传动将一直致力于为全球机械传动系统提供卓越的解决方案,以小博大,以精创优,以小齿轮转动大世界! 2024-05-07 财务总监王佩群,董事会秘书陈海霞 2024-04-30 电话会议线上 易方达基金 基金管理公司 - 美国资本 其它 - 合远私募 - - 钦沐资管 资产管理公司 - 明涧投资 投资公司 - 信达证券 证券公司 - 汇前海证券 - - 莲花私募 投资公司 - 君和立成 - - 鸿竹资管 - - 彼得明奇 基金管理公司 - 华西证券 证券公司 - 广发基金 基金管理公司 - 晨翰私募 - - 格林基金 基金管理公司 - 三星资产 投资公司 - 涌德瑞烜 - - 紫金矿业投资 - - 银河证券 证券公司 - 高毅资管 资产管理公司 - 东方证券 证券公司 - 永安财保 财险公司 - 华创证券 证券公司 - 大成基金 基金管理公司 - 狐尾松资管 资产管理公司 - 东方财富证券 证券公司 - 富果投资 投资公司 - 富安达 投资公司 - 翀云私募 - - 善择私募 - - 申银万国 证券公司 - 精砚私募 - - 石峰资产 其它 - 新思路投资 投资公司 - 高盛证券 证券公司 - 浩成资产 资产管理公司 - 中信里昂 证券公司 - 中英人寿 寿险公司 - 前方基金 基金管理公司 - 名禹资产 资产管理公司 - 榜样投资 投资公司 - 诺德基金 基金管理公司 - 微光创投 其它 - 博裕 - - 珀阳资本 - - 花旗環球 - - 博颐投资 投资公司 - 四叶草资管 资产管理公司 - 蜂巢基金 基金管理公司 - 中邮证券 证券公司 - 泽铭投资 投资公司 - 众行远私募 基金管理公司 - 瀚伦私募 - - 九泰基金 基金管理公司 - 联储证券 证券公司 - 悦达金泰基金 - - 中金公司 证券公司 - 远信私募 - - 粤港澳大湾区产融投资 投资公司 - 贵源投资 投资公司 - 野村证券 证券公司 - 海大朴资管 - - 长青藤资管 - - 冲和投资 投资公司 - 沣谊投资 投资公司 - 东海证券 证券公司 - 人寿保险 寿险公司 - THORNBURGINVESTMENTMANAGEMENT--森锦投资 投资公司 - 复星恒利证券 证券公司 - 正源信毅资管 资产管理公司 - 亚太财产 财险公司 - 沣沛投资 投资公司 - 中庚基金 基金管理公司 - 平安证券 证券公司 - 友邦投资 - - 融泰云臻私募 基金管理公司 - 汇丰环球 投资公司 - J.P.MORGANSECURITIES(ASIAPACIFIC)LIMITED证券公司-万吨资管 其它 - 阳光资管 保险资产管理公司 - 中意资管 - - 财通基金 基金管理公司 - 清水源投资 投资公司 - 果实私募 - - 偕沣私募 - - 上汽金控 - - 平安资管 保险资产管理公司 - 宁银理财 其它金融公司 - AIIMInvestmentManagement-- 华鑫证券 证券公司 - 嘉实基金 基金管理公司 - 朴信投资 投资公司 - 长江养老 寿险公司 - 百川财富 投资公司 - 睿思资本 其它 - 中荷人寿保险 寿险公司 - 浑瑾私募 - - 圆信永丰基金 基金管理公司 - 中泰安合投资投资公司- LMRPartnersLimited其它- 光大永明 其它 - 西南证券 证券公司 - 恒生前海 基金管理公司 - 前海华杉投资 投资公司 - 天治基金 基金管理公司 - 新活力资本 投资公司 - 和谐汇一资产 资产管理公司 - 睿德信投资投资公司 - 汇添富基金管理公司 - FountainCapResearch&Investment(Hongkong)- - AspexManagement(HK)Limited其它 - Point72HongKongLimited其它 - HardingLoevner(Asia)Limited其它 - TownSquareInvestment- - RegentsCapitalLimited其它 - BroadPeakLimited- - CompanyLimited 海通国际 证券公司 - 麦格理 外资银行 - 领骥资本 资产管理公司 - 碧云资本 资产管理公司 - 德意志银行 外资银行 - 长江证券 证券公司 - 大朴资产 资产管理公司 - 国海证券 证券公司 - 国投证券 证券公司 - 甬兴证券 证券公司 - 摩根大通证券 证券公司 - 摩根士丹利 投资公司 - 联博香港 其它 - 标普全球 其它 - 路博迈 资产管理公司 - 瓴仁私募 - - 富瑞金融 证券公司 - 国信证券 证券公司 - 国泰君安 证券公司 - 农银汇理 基金管理公司 - 大华继显 证券公司 - 南京证券 证券公司 - 申银万国证券 证券公司 - 弘尚资管 - - 山西证券 证券公司 - 中欧基金 基金管理公司 - 中信证券 证券公司 - 彤源投资 投资公司 - 华泰证券 证券公司 - 美国银行 其它 - 中信建投 证券公司 - 华福证券 证券公司 - 东北证券 证券公司 - 禾其投资 其它 - 盛博香港 证券公司 - 东吴证券 证券公司 - 银华基金 基金管理公司 - 浙商机械 - - 杭银理财 其它金融公司 - 德邦证券 证券公司 - 国盛证券 证券公司 - 海通证券 证券公司 - 红骅投资 投资公司 - 通用技术创业投资 - - 浙商证券 证券公司 - 国金证券 证券公司 - 瑞华控股 投资公司 - 兴银基金 基金管理公司 - 创富兆业金融 其它 - 前海证券 证券公司 - 美林 外资银行 - 点宝资管 资产管理公司 - 嘉合基金 基金管理公司 - 金恩投资 投资公司 - 伟星创业投资 - - 华夏财富 投资公司 - 民生证券 证券公司 - 沙钢投资 投资公司 - 招商证券 证券公司 - 五矿证券 证券公司 - 合众易晟投资 投资公司 - 正圆私募 - - 金百镕投资 投资公司 - 尚诚资管 - - 光大证券 证券公司 - 人寿资管 保险资产管理公司 - 招商基金 基金管理公司 - 中略投资 投资公司 - 熵简私募 - - 兴业证券 证券公司 - 金科投资 投资公司 - 开源证券 证券公司 - 中泰证券 证券公司 - 水璞私募 - - 上海证券 证券公司 - 古曲私募 - - 大和资本 其它 - 天风证券 证券公司 - 冰湖私募 - - 国元证券 证券公司 - 问题1:公司一季度各业务板块收入占比大概情况怎样? 公司2024年第一季度总营收为20.75亿元,同比增长15.79%,其中主营业务收入18.20亿元,较上年同期增长19.25% 。在一季度有春节假期的情况下,主营业务收入仅略低于去年四季度,可见公司的经营还是稳健的。 乘用车板块:一季度乘用车板块依然有较好的同比增速,其中新能源汽车齿轮和传统燃油车齿轮都有比较不错的增速,两部分的业务占比没有发生很大变化。 商用车板块:一季度商用车板块同比增长,在总营收中的占比跟2023年报相差不多。 工程机械板块:工程机械同比略有下滑,因为去年一季度工程机械表现是最好的,后三季度差不多。今年一季度相比去年后三个季度稍有上升,但还没有恢复到去年一季度的情况。工程机械齿轮的业务收入占比也跟2023年报结构相差不太多。 民生板块:民生齿轮业务板块同比增幅较大,整体来说表现还是比较不错的。 机器人关节板块:机器人关节板块环比四季度总体呈现稳健状态,同比增幅较好。问题2:新能源中纯电齿轮产品和混动齿轮产品在一季度的占比情况? 随着下游增程式混合动力汽车的销量提升,从产品面上公司越来越难以划分纯电产品和混动产品了。如果要划分,还需要从客户端的应用的 车型端去划分,这对公司而言会花费很大精力。目前公司内部会以狭义新能源汽车做分母来测算公司的新能源齿轮产品的市占率,并以此来支持公司内部做产能扩建的决策。 问题3:新能源汽车齿轮产品价格还是比较稳定吗? 一个有意思的现象,下游同轴减速箱齿轮的需求在增加,目前平行减速箱齿轮的需求是主流,但公司在一季度发现同轴减速箱齿轮的需求量有所提升。 因为同轴减速箱齿轮产品结构复杂,且齿轮个数增多,因此,单套减速箱齿轮的价值量会提升,除了齿部精度的要求之外,因为结构复杂,其加工工艺的难度也会提高,竞争格局会更好。从产品结构以及丰富的下游技术路径选择会带来电驱动价值量提升的趋势。 问题4:商用车齿轮今年会不会有再扩产需求? 公司会结合市场情况做好相应的商用车自动变速箱齿轮产能的扩产规划。其中自动变速箱客户有计划扩建产能,公司会根据客户的扩产情况做准备,其次,公司开发了欧洲新客户,也会逐步进入量产爬坡阶段。 问题5:新能源汽车同轴减速箱渗透率在未来2~3年之后会是什么样的情况? 目前下游新能源汽车市场平行减速箱的流行度更高。从公司的销售情况来看,平行减速箱齿轮为主,同轴减速箱齿轮为辅。2024年一季度,公司看到同轴减速箱齿轮的需求在提升。预计后续同轴减速箱的渗透率会有所提升,公司会持续跟进。未来2~3年会是怎样的渗透率 ,还需再观察一段时间。 问题6:同轴减速箱所需的生产设备与原有的新能源汽车齿轮产能中设备有什么不一样? 公司的关键核心设备通用性很强,每年会根据预算做产线的规划与调整。同轴减速箱齿轮产品种类多,包括行星轮、太阳轮、内齿圈及双联齿等等,所需设备与公司现有设备重合度高。部分工序设备比较紧俏,公司会滚动订购并依据订单情况进行设备分配。 问题7:关于盈利能力提升方面,哪些因素会影响比较多? 盈利能力提升的关键核心因素是内部降本提效,降本提效会先点上试验突破再逐步扩展到面,最后实现整体提升。 此外,设备的保养能力和定制化能力提升也很重要,使得设备的精度保持能力和使用寿命延长,在完成折旧后依旧能保持良好状态,也会对毛利率的提升有所贡献。 问题8:公司综合设备折旧占比大概是什么水平?新能源齿轮和燃油车齿轮设备折旧占比是多少? 公司没有单独对每条产线进行细分测算,根据项目成熟度和生产基地成熟度不同,折旧分摊在成本中的占比会相差较多。问题9:国家出台汽车以旧换新的政策,如果起到非常好的效果,大概什么时间会反映在乘用车齿轮收入上面? 如果政策能起到很好的刺激作用,消费者进行以旧换新,那么假设客户在二季度或者三季度的订单上有所体现的话,公司会在收到订单后着手组织生产,一般情况下,新增订单会在1~2个月内完成。但如果订单超出一定范畴以至于需要新增设备,那么需要等到新设备到位。这个政策出发点是好的,公司也在密切关注政策后的市场情况。 问题10:民生齿轮、机器人减速机今年发展情况会怎样? 民生齿轮业务板块在一季度的增速还是很不错的,目前已经开始盈利。公司的模式还在不断持续不断地复制到环驱科技,公司有信心持续改善民生齿轮板块的盈利能力。 随着国产机器人品牌的接受度提升以及减速机国产化的不断推进,环动科技的工业机器人减速机的市占率将会持续提升。 问题11:民生齿轮这个层面会有一些KPI吗? 目前,类如民生齿轮、工业减速机等战略新产品方向由董事长重点关注培育和发展,设置严格的KPI,