双环传动机构调研纪要

双环传动机构调研报告 调研日期:2024-10-30 浙江双环传动机械股份有限公司是一家专业齿轮产品制造商和服务商,成立于1984年,专注于机械传动核心部件——齿轮及其组件的研发、制造与销售。公司已成为中国头部的专业齿轮产品制造商和服务商之一,产品涵盖传统汽车、新能源汽车、轨道交通、非道路机械、工业机器人等多个领域,业务遍布全球。双环传动以“好一点,好很多”的核心价值观,追求极致,突破创新,主持国家863计划,获得国家科技进步二等奖,掌握齿轮核心工艺,精度达到世界一流水平。凭借高性能高铁齿轮成为采埃孚高铁齿轮战略供应商,工业机器人关节(RV减速器)完成创新研发并向产业化转型,成为国产机器人市场领军品牌 、新能源汽车齿轮覆盖中国一半市场。双环传动将一直致力于为全球机械传动系统提供卓越的解决方案,以小博大,以精创优,以小齿轮转动大世界! 2024-11-01 2024-10-30 董事长吴长鸿,总经理MINZHANG,财务总监王佩群,董事会秘书陈海霞 电话会议线上 易方达基金 基金管理公司 - 禾其投资 其它 - 行知创业 - - 才誉资管 - - 大家资管 其它 - 益和源资管 资产管理公司 - Point72 - - 路博迈 资产管理公司 - 昆仑保险 保险经纪公司 - 野村国际其它 - 资衡商管- - BaringsInvestmentAdvisers(HongKong)Limit其它 - 明河投资投资公司 - TRIVESTADVISORSLIMITED其它 - DeutscheBankAG外资银行 - FountainCapResearch&Investment(Hongkong)投资公司 - MillenniumInvestmentHoldingsLimited- - UGINVESTMENTADVISERSLTD其它 - ed CompanyLimited TownSquareInvestmentFund-- MellifluousCapital-- 广发证券 证券公司 - 中信证券 证券公司 - 东吴证券 证券公司 - 沣沛投资 投资公司 - 长江证券 证券公司 - 国海证券 证券公司 - 野村证券 证券公司 - 财通证券 证券公司 - 东北证券 证券公司 - 山西证券 证券公司 - 高盛证券 证券公司 - 国投证券 证券公司 - 甬兴证券 证券公司 - 国信证券 证券公司 - 明涧投资 投资公司 - 开源证券 证券公司 - 平安证券 证券公司 - 天风证券 证券公司 - 国盛证券 证券公司 - 招商证券 证券公司 - 南京证券 证券公司 - 五矿证券 证券公司 - 华创证券 证券公司 - 国联证券 证券公司 - 浙商证券 证券公司 - 新加坡政府投资 投资公司 - 民生证券 证券公司 - 西部证券 证券公司 - 中邮证券 证券公司 - 华泰证券 证券公司 - 方正证券 证券公司 - 申万宏源证券 证券公司 - 海通证券 证券公司 - 兴业证券 证券公司 - 华西证券 证券公司 - 中泰证券 证券公司 - 龙锦东深投资 投资公司 - 东亚前海证券 证券公司 - 西南证券 证券公司 - 信达证券 证券公司 - 浙大联创投资 - - 新思路投资 投资公司 - 淡联投资 投资公司 - 金百镕投资 投资公司 - 君弘投资 投资公司 - 友邦投资 - - 盈泰投资 投资公司 - 永禧投资 投资公司 - 三登投资 - - 唐融投资 - - 美阳投资 投资公司 - 万永投资 - - 瑞华投资 投资公司 - 富达基金 基金管理公司 - 谢诺投资 投资公司 - 华杉投资 投资公司 - 固禾基金 - - 坤阳基金 - - 锐方基金 - - 方正富邦基金 基金管理公司 - 融通基金 基金管理公司 - 上银基金 基金管理公司 - 淳厚基金 基金管理公司 - 鹏华基金 基金管理公司 - 淡马锡 其它 - 凯石基金 基金管理公司 - 朱雀基金 基金管理公司 - 银华基金 基金管理公司 - 泉果基金 基金管理公司 - 千禧基金 基金管理公司 - 民生加银基金 基金管理公司 - 红筹基金 - - 合远基金 - - 冰湖基金 - - 中欧基金 基金管理公司 - 汇添富 基金管理公司 - 碧云资本 资产管理公司 - 凯联资本 资产管理公司 - 华乐资本 资产管理公司 - 猎投资本 投资公司 - 大和资本 其它 - 静瑞资本 - - 禹田资本 资产管理公司 - 珀阳资本 - - 宁远资本 - - 千习资本 - - 华夏久盈 其它 - 智诚海威资管 资产管理公司 - 诚盛投资管 - - 四叶草资管 资产管理公司 - 泰康资管 保险资产管理公司 - 人寿资管 保险资产管理公司 - 浩成资管 - - 慎知资管 - - 翎贲资管 - - 加皇环球资管 其它 - 至真资管 - - 宏利投资 投资公司 - 杭银理财 其它金融公司 - 汇丰前海 证券公司 - 大华继显 证券公司 - 施罗德 - - 富瑞金融 证券公司 - 盛博香港 证券公司 - 国泰君安 证券公司 - 精至资产 资产管理公司 - 大朴资产 资产管理公司 - 合众易晟 投资公司 - 森锦投资 投资公司 - 德意志银行 外资银行 - 花旗環球 - - 金科控股 其它 - 石锋资产 资产管理公司 - 鸿竹资产 资产管理公司 - 摩根士丹利 投资公司 - 中金公司 证券公司 - 麦格理 外资银行 - 中信建投 证券公司 - 美国银行 其它 - 博永投资 投资公司 - 海通国际 证券公司 - 通用技术 其它 - 瑞银资产 资产管理公司 - 百川财富 投资公司 - 耕霁资产 - - 点宝资产 其它 - 富兰克林邓普顿 投资公司 - 源峰私募 - - 彼得明奇私募 - - 三井住友 - - 瓴仁投资 - - 华夏未来 其它 - 贝莱德 其它 - 安本私募 - - 复星恒利 证券公司 - 润达私募 - - 磐厚动量 资产管理公司 - 上汽金融 - - 红方私募 - - 普行资管 - - 君成私募 - - 一、公司三季度业绩情况简介 今年第三季度公司两个业务板块,新能源汽车齿轮业务和智能执行机构业务,在今年的第三季度营收增长较好,这也将是未来助推公司稳健发展的业务动力。 第三季度公司整体业务结构中,主营业务与钢材贸易业务的营收占比情况与过往相比并没有太大的变化,主营中乘用车齿轮业务在第三季度的营收占比有所提升。 二、问答环节 问题1:在净利润率的目标层面上,展望未来三年,公司计划是怎样? 在过往的三个季度,公司的毛利率在稳步向上,特别是主营业务方面。从几个维度来看,公司认为未来毛利率的提升还有空间。 第一个维度是公司的业务结构,目前公司的业务结构还在持续优化中,特别是新能源齿轮业务,其占比持续提升,公司将通过对产品结构的优化来持续提升主营业务毛利率和净利率水平。 第二个维度是降本提效,公司的降本提效有两方面工作,第一方面是设备效率,公司团队持续对装备进行深入研究,提升对装备的理解和效率以提高单位时间产出和良品率;第二方面是深度机加工的工艺能力和工装刀具、模具的能力提升,从前端锻打工序到终检,每一道工序的工装、刀具及模具的能力提升、寿命的延长,可以降低整个折旧分摊。 第三个维度是集采,目前公司正在重点打造内部的数字化运营,并持续对集采、供应链管理、供应链进行优化。 以上这几个维度,对公司主营毛利率的提升有相当大的促进作用。净利率方面涉及到费用端,公司会重点对管理费用、销售费用及财务费用进行控制,但在研发费用方面,公司将在未来几年持续加大研发投入力度。 问题2:公司对前五大客户的未来展望? 公司前几大客户业务相对比较稳定,其在公司的业务增速与公司整体的增速差异并不大。目前在公司营收中排名第三至六名之间的几家重点客户的潜力大,展望未来几年,公司预计未来的客户结构可能会发生一些新的变化。 问题3:公司传统燃油车齿轮业务和新能源汽车齿轮业务的营收占比情况? 公司乘用车齿轮板块包含了传统燃油车齿轮业务和新能源汽车齿轮业务。在第三季度,乘用车齿轮板块营收占公司主营业务收入的比例有所提升。目前新能源汽车齿轮业务保持着良好增长态势,其营收的增长对公司毛利率提升起到一定的贡献作用。 问题4:公司毛利率在三季度环比、同比都有比较大的提升,三季度提升的原因? 公司毛利率提升一方面得益于公司销售业务的持续提升,特别是新能源汽车齿轮的业务量不断增加,公司规模效益得以充分发挥;另一方面是公司各项降本增效措施持续推进,降本增效成果较好的反映在毛利率上。 问题5:三季度公司经营现金流环比和同比都有一些下滑,原因是什么? 公司三季度的销售增加较多,部分应收款项在季度末尚未收回。此外,公司对钢材进行了一些战略性采购,费用支出方面有所增加。以上因素的叠加,致使公司三季度经营现金流出现环比、同比下降的情况,公司预计后期会逐步恢复。 问题6:目前公司的产能利用率情况? 公司现有的新能源汽车齿轮产能利用率较为饱满,公司在加紧扩建新产能。同时,公司通过降本增效的措施,例如工艺改善、装备技术提升以及设备保养等,不断提升设备使用效率,以提高单位产出来满足客户不断增长的需求。此外,在内部生产方面,公司组织不同工厂间的协同合作,对全集团的产能利用率进行平衡。 问题7:智能执行机构在车辆中应用会越来越多,在车辆上面的单车价值量逐步提升到一千元左右,公司怎么去看未来实现的时间点 ? 智能执行机构产品的内部驱动结构件技术门槛高,特别是齿轮啮合部分的技术要求。由于注塑齿轮属于一次成型产品,其产品精度、齿轮修形都需要依靠模具精度、模具制造能力以及模具寿命等方面来保证。目前,国内外能够大批量生产六级驱动齿轮以及对于齿轮修形有深 度理解的厂商非常稀缺。智能汽车里有PLG、EPB、智能大灯、智能座椅调节器等产品,这些产品端都有应用到智能执行机构。目前公司已经覆盖车辆中的多个品类,随着公司产品种类的持续丰富,预计未来的单车价值量会持续提升。 问题8:目前海外工厂相比二季度是否有一些新的进展? 公司在匈牙利建设的海外生产基地在三季度进行了封顶仪式,厂房的土建、钢结构等工作已基本完成。目前工厂内部的电器安装、地坪铺设以及办公室装修等工作也在紧锣密鼓地开展中。整个海外工厂的基础设施建设进展情况比公司原定计划要快,预计今年能够基本完成工厂建设工作,明年上半年有望实现首批设备入厂。在海外基建工作有序开展的同时,公司已经以海外生产基地为主体在逐步与客户开展项目对接工作,并陆续获得一些项目定点。未来公司的海外生产基地将主要供应新能源汽车齿轮产品,包含混动、纯电等齿轮产品。 问题9:现在汽车中的智能执行机构产品整体的配套格局以及智能执行机构的技术路线上面会不会有一些变化? 市场对智能执行机构厂商不仅有很高的设计能力要求,也对批量稳定的制造能力有较高要求。公司具备依据客户的各类需求提供全面设计方案,并对方案进行验证;其次,公司具备稳定制造能力;最后,能够在市场需求快速爬升的情况下快速组建反应。 问题10:关于三季度各业务板块的营收情况? 在第三季度的公司业务板块中,新能源汽车齿轮和智能执行机构这两个板块保持高速增长;商用车齿轮业务板块三季度环比有所下降;工程机械齿轮业务板块无论是三季度还是前三季度,与去年相比变化不大。 问题11:三季度新能源车齿轮业务增幅较好的驱动因素是什么? 第一方面,随着公司不断开拓国际业务,获得的全球化项目越来越多,在海外市场的占有率逐步提高;第二个是公司在新能源汽车上的ASP( 单车价值量)提升,新能源汽车同轴减速箱齿轮产品相比平行减速箱齿轮产品的ASP要高一些,这一因素也助推了公司整个新能源汽车齿轮业 务的增长;第三个是国内市占率有所提升,公司国内的新能源齿轮业务市占率相比去年有进一步提升。问题12:欧洲主机厂现在的需求情况是怎样的? 欧洲的OEM客户规划周期一般比较长,整体订单的稳定性、预测的准确率较高,目前公司欧洲