双环传动机构调研纪要

双环传动机构调研报告 调研日期:2024-04-12 浙江双环传动机械股份有限公司是一家专业齿轮产品制造商和服务商,成立于1984年,专注于机械传动核心部件——齿轮及其组件的研发、制造与销售。公司已成为中国头部的专业齿轮产品制造商和服务商之一,产品涵盖传统汽车、新能源汽车、轨道交通、非道路机械、工业机器人等多个领域,业务遍布全球。双环传动以“好一点,好很多”的核心价值观,追求极致,突破创新,主持国家863计划,获得国家科技进步二等奖,掌握齿轮核心工艺,精度达到世界一流水平。凭借高性能高铁齿轮成为采埃孚高铁齿轮战略供应商,工业机器人关节(RV减速器)完成创新研发并向产业化转型,成为国产机器人市场领军品牌 、新能源汽车齿轮覆盖中国一半市场。双环传动将一直致力于为全球机械传动系统提供卓越的解决方案,以小博大,以精创优,以小齿轮转动大世界! 2024-04-17 2024-04-12 董事长吴长鸿,总经理MINZHANG,财务总监王佩群,董事会秘书陈海霞 电话会议线上 威灵顿 其它 - 贝莱德基金 其它 - 尚诚资产 资产管理公司 - 长江养老 寿险公司 - 泽铭投资 投资公司 - 森锦投资 投资公司 - 广发证券 证券公司 - 广发基金 基金管理公司 - 合众易晟 投资公司 - 合众资产 资产管理公司 - 百川财富 投资公司 - 万吨资产 资产管理公司 - 国泰君安 证券公司 - 上汽金控 - - 平安资管 保险资产管理公司 - 平安银行 股份制商业银行 - 钦沐资产 资产管理公司 - 中邮证券 证券公司 - 中邮资管 其它 - 古曲私募 - - 安联保险 综合保险公司 - 四叶草资管 资产管理公司 - 毅恒资本 其它 - 摩根士丹利 投资公司 - 沣沛投资 投资公司 - 沣谊投资 投资公司 - 金科控股 其它 - 唐融投资 - - 泓德基金 基金管理公司 - 瑞银证券 证券公司 - 中意资产 保险资产管理公司 - 联储证券 证券公司 - 富瑞金融 证券公司 - 冰湖私募 - - 摩根大通 其它金融公司 - 明涧投资 投资公司 - 新思路投资 投资公司 - 金百镕投资 投资公司 - 嘉合基金 基金管理公司 - 微光创投 其它 - 紫金天风 期货经纪公司 - 众行远私募 基金管理公司 - 国泰证券 证券公司 - 石锋资产 资产管理公司 - 碧云银霞投资 投资公司 - 高盛证券 证券公司 - 浩成资产 资产管理公司 - 海宸投资 投资公司 - 国元证券 证券公司 - 华龙证券 证券公司 - 财通证券 证券公司 - 汇丰前海证券 证券公司 - 博道基金 基金管理公司 - 中泰安合投资 投资公司 - 华夏基金 基金管理公司 - 华夏未来资本 其它 - 博时基金 基金管理公司 - 百达资管 资产管理公司 - 远信私募 - - 微积分私募 - - 盈峰资本 资产管理公司 - 新活力资本 投资公司 - 五矿证券 证券公司 - 豪山资产 - - 贵源投资 投资公司 - 和君资 - - 旌安投资 投资公司 - 瓴仁投资 - - 君和资本 其它 - 泰康资管 保险资产管理公司 - 安本私募 - - 莲花私募 投资公司 - 大和资本 其它 - 蜂巢基金 基金管理公司 - 煜德投资 投资公司 - 冲积资管 - - 麦格里 外资银行 - 三井住友德思私募 基金管理公司 - 中金公司 证券公司 - 果实私募 - - 仙人掌私募 资产管理公司 - 恒生前海基金 基金管理公司 - 美林 外资银行 - 禾其投资 其它 - 羿扬资管 - - 西南证券 证券公司 - 上银基金 基金管理公司 - 朴信投资 投资公司 - 汇丰晋信基金 基金管理公司 - 鲍尔赛嘉 其它 - 嘉实基金 基金管理公司 - 中欧基金 基金管理公司 - 勤道资本 资产管理公司 - 冲和投资 投资公司 - 银华基金 基金管理公司 - 红杉资本 产业基金 - 中银国际 证券公司 - 阳光资管 保险资产管理公司 - 长信基金 基金管理公司 - 睿德信投资 投资公司 - 西部证券 证券公司 - 东方证券 证券公司 - 加皇环球资产 - - 兴银基金 基金管理公司 - 华福证券 证券公司 - 农银汇理基金 基金管理公司 - 泓洄投资 投资公司 - 水璞私募 - - 银河证券 证券公司 - 方正证券 证券公司 - 富果投资 投资公司 - 碧云资本 资产管理公司 - 国信证券麦格理 - - 正圆私募 - - 宁远资本 - - 圆信永丰基金 基金管理公司 - 世诚投资 投资公司 - 群益证券 证券公司 - 前海华杉投资 投资公司 - 招商基金 基金管理公司 - 中信保诚 基金管理公司 - 远策投资 投资公司 - 弘尚资产 资产管理公司 - 美国银行 其它 - 复星财富国际 - - 复星恒利资产 资产管理公司 - 华泰保兴基金 基金管理公司 - 美银证券 证券公司 - 立格资本 其它 - 九泰基金 基金管理公司 - 善达投资 投资公司 - 睿思资本 其它 - 宁银理财 其它金融公司 - 光大永明资产 保险资产管理公司 - 花旗環球 - - 西部利得基金 基金管理公司 - 英大证券 证券公司 - 鸿竹资管 - - 川江投资 投资公司 - HardingLoevner 其它 - TOWNSOUAR - - Thornburg 投资公司 - AIlMInvestmentManagemen-- ExodusPointCapitalManagementLP其它- LGTCapitalPartners(Asia-Pacific)Limi- - 国盛证券证券公司 - BaringsInvestmentAdvisers(HongKong)Limit- - J.P.MORGA- - BroadPeakLimited- - ANGELPOINT- - Point72- - Redwheel- - LMRPartnersLimited其它 - ted ed 上海证券 证券公司 - 彤源投资 投资公司 - 碧华创证券 - - 东北证券 证券公司 - 华泰证券 证券公司 - 德邦证券 证券公司 - 施罗德基金 基金管理公司 - 长江证券 证券公司 - 中信建投 证券公司 - 中信证券 证券公司 - 东吴证券 证券公司 - 慎知资产 资产管理公司 - 国海证券 证券公司 - 通用技术 其它 - 天风证券 证券公司 - 甬兴证券 证券公司 - 合远私募 - - 富达国际投资 投资公司 - 招商证券 证券公司 - 国投证券 证券公司 - 大朴资管 其它 - 光大证券 证券公司 - 红骅投资 投资公司 - 东海证券 证券公司 - 民生证券 证券公司 - 国金证券 证券公司 - 领骥资本 资产管理公司 - 申银万国证券 证券公司 - 易方达基金 基金管理公司 - 南京证券 证券公司 - 浙商证券 证券公司 - 大华继显 证券公司 - 兴业证券 证券公司 - 海通国际 证券公司 - 海通证券 证券公司 - 创富兆业金融 其它 - 山西证券 证券公司 - 凯基证券 证券公司 - 信达证券 证券公司 - 汇添富基金 基金管理公司 - 盛博香港 证券公司 - 杭银理财 其它金融公司 - 华富基金 基金管理公司 - 彼得明奇 基金管理公司 - 开源证券 证券公司 - 瑞华投资 投资公司 - 华西证券 证券公司 - 固禾私募 - - 京明禾投资 投资公司 - 静瑞资本 - - 路博迈 资产管理公司 - 资衡商管理 - - 善择基金 - - 和谐汇一 资产管理公司 - 果实资本 基金管理公司 - 前海证券 证券公司 - 中信里昂 证券公司 - 点宝资产 其它 - 中泰证券 证券公司 - 清水源投资 投资公司 - 太平洋证券 证券公司 - 新加坡政府投资 投资公司 - 国泰基金 基金管理公司 - 润晖投资 投资咨询公司 - 首创证券 证券公司 - 红塔证券 证券公司 - 翀云私募 - - 熵简私募 - - 融泰云臻私募 基金管理公司 - 粤港澳大湾区产融投资 投资公司 - 人寿资管 保险资产管理公司 - 人寿养老 寿险公司 - 淡马锡 其它 - 中荷人寿保险 寿险公司 - 禹资资管 - - 高鑫私募 - - 中航基金 基金管理公司 - 中略投资 投资公司 - 天治基金 基金管理公司 - 富安达基金 基金管理公司 - 亚太财保 - - 东兴基金 基金管理公司 - 旭鑫资产 资产管理公司 - 问题1、2023年公司降本增效有很明显的效果,公司降本增效是否有长期持续性,是否还能够保持每年毛利率的提升? 持续降本增效是制造型企业永恒不变的追求,公司始终在不断寻找降本增效点和提升精益制造。降本增效不是一个简单的概念,它包括了很多方面,例如技术改善、技术创新、自动化和智能化制造推进和导入等。公司接下来几年都会持续推动机器换人,包括智能制造系统、大数据系统,通过这些措施不断去实现降本增效。所以,降本增效是公司长期持续的发展战略,公司也会朝着毛利率提升方向去努力。 问题2、2023年民生齿轮板块很出色,2024、2025年民生齿轮板块情况大概是怎么样? 随着人们生活方方面面的智能化发展,民生齿轮的市场空间在未来会进一步打开。对公司而言,第一步,获得市场对公司民生齿轮产品的认可是极其重要的;第二步,在基础打造坚实后,考虑如何进行各项经营指标的提升。公司对民生齿轮板块的未来发展是非常看好的,因为它 涉及到领域非常多,不仅是汽车领域,还包括智能家居领域、休闲领域等,所以民生齿轮板块市场空间如果打开还是非常大。 公司在年报的项目开发板块中有披露扫地机的一些创新执行机构的研发和制造,另外包括像E-bike也有新项目在研发,目前已与国内客户形成初步的合作,公司也在持续开发海外客户。此外,除电驱动齿轮外,公司在智能汽车上的其他执行机构也有业务覆盖。 问题3、在双电驱车型渗透率提升的背景下,对齿轮精度的要求会不会下降? 公司观察到的情况恰恰是相反的,随着车企不断追求车的驱动性能,双电驱车型的渗透率不断提升,特别是中高端车型。下游客户对电驱动电机的转速要求也越来越高,过往电驱动电机的转速要求普遍在2万r/min以内,但越来越多的客户的新要求是在2万r/min以上,未来大 功率、高转速的电驱动的市场需求会越来越强,对齿轮精度和NVH的要求也会更高,这对齿轮供应商提出了新的技术能力的要求。对于公司 而言,这是一个有利的趋势。 问题4、民生齿轮板块,扫地机产品去年的市场份额是怎样水平?后续空间还有多少?E-bike产品情况怎样? 公司在收购三多乐后不断进行整合,扫地机市场得以逐步打开。扫地机的市场需求不断在增长,公司随着业务的不断开拓,在扫地机执行机构领域中的知名度也在不断提升,目前与国内外扫地机的头部厂商有着不同程度的接触。关于E-bike产品,目前国外市场比较受欢迎,国内用得少,公司认为E-bike是未来快速发展的一个产业,目前公司瞄准高端客户,正在逐步实验或者小批量的过程,预计未来这块也是可能成为增长点。 问题5、今年整体新能源电驱动齿轮会达到一个什么样的产能?海外产能的节奏怎样?整个资本开支计划大概是什么水平? 公司今年产能投放的其中一个很重要的方向是同轴式电驱动齿轮产品以及焊接差速器总成产品,这是配合新项目的获得而对应的产能投入 。以上产品属于新技术,需要做产能投放建设。总体而言,公司将根据新项目的获得情况在现有产能的基础上进行小规模的提升或者微调。公司将会保持能够支撑公司预定增长速度的投入。 问题6、公司在优势市场,怎么应对份额和盈利关系?在具有挑战的一些细分市场,是否会通过采取一些价格让利的方式去追求更快进入一些更优质的客户? 在不同的细分领域里,公司的竞争策略有所不同,有防守者姿态,也有挑战者姿态。 新能源汽车电驱动齿轮方面,公司的竞争优势非常明显。作为机械零部件制造企业,公司的核心竞争力主要体现在QCD(质量、成本、交期)方