镍市场
- 8月行情回顾：镍价在12.6万-13.4万区间震荡，中国精炼镍出口量创历史新高，国内社会库存下降，但消费淡季导致市场未感紧张。印尼RKAB审批进度更新，配额满足当年需求，雨季结束后镍矿供应可能增加。
- 9月展望：需求端，“金九银十”旺季预期存在，但补库后硫酸镍上涨空间有限；供应端，精炼镍产量保持高位，印尼镍矿产量可能增加。预计供需双增，国内平衡取决于精炼镍净出口数量。宏观层面，美联储降息预期趋稳，镍价或出现反弹，但若反弹幅度较大，则再次给出做空良机。
- 单边观点：镍价有机会跟随外围市场震荡走强，但需求驱动不足，补库后反弹空间有限。
- 风险提示：需求超预期，供应扰动，产业和宏观政策风险等。
不锈钢市场
- 8月行情回顾：不锈钢价格自14200附近下跌至13500附近，随后反弹至13900，运行中枢下移。需求端消费偏弱，出口受抑制；供应端排产持平，印尼排产增长。
- 9月展望：供需双增，但供应可能增长快于需求。下游承接能力不强，旺季备货预期不强烈，产能过剩前提下钢厂亏损减产应为常态。
- 单边观点：宽幅震荡等待新驱动。
- 风险提示：印尼镍矿供应、宏观政策风险等。
市场及原料
- 纯镍市场：现货过剩转移至交易所库存，LME库存镍板占比升至69.2%，国内因电积镍出口交仓较多，价格下跌后现货成交回暖。
- 不锈钢市场：原料偏紧提供成本支撑，镍矿价格短期坚挺，印尼镍铁价格持稳，铬系市场价格略降。
- 硫酸镍市场：三元前驱体订单回暖，硫酸镍价格走强，外采硫酸镍生产电积镍的成本支撑上移。
供需基本面
- 镍供需：中资电积镍增量弥补海外电解镍减量，全球过剩延续，中国和印尼的低成本供应挤出海外高成本产能。海外减产多为非中印地区高成本镍矿、镍铁和中间品，对精炼镍影响有限。中国纯镍产量同比增长38%，但因出口交仓较多，国内供应量同比基本持平。
- 不锈钢排产：连续三个月基本持平，宏观方面全球经济数据表现不佳，中国出口压力可能增大。不锈钢需求预期较差，内需未见改善，外需受地缘政治影响。
- 新能源汽车市场：内弱外强，中国新能源汽车销量增长，海外市场表现不佳，欧美对中国汽车和电池出口设下障碍。9月电池排产环比增长10-20%，正极材料排产环比增速在5-10%。
- 原生镍和纯镍供需分化：长期供需来看，供给端增量仍将超过需求端，中国原生镍呈现偏紧格局，纯镍国内供需转为宽松。
研究结论
- 镍市场等待新驱动，9月供需双增，国内平衡取决于精炼镍净出口数量，宏观层面或出现反弹，但反弹幅度较大则再次给出做空良机。
- 不锈钢市场宽幅震荡等待新驱动，产能过剩前提下钢厂亏损减产应为常态。
- 原生镍和纯镍供需分化，中国原生镍呈现偏紧格局，纯镍国内供需转为宽松。
