钢铁行业研究周报——成本支撑叠加缺口扩大，钢价延续上涨盈利率触底反弹（20240826-20240901）

行业研究周度报告 钢铁行业 成本支撑叠加缺口扩大，钢价延续上涨盈利率触底反弹 钢铁行业信用利差对比 钢铁行业研究周报（20240826-20240901） 本周（20240826-20240901）钢铁市场原材料和产成品价格有所增长，除焦煤焦炭外的主要原料价格普涨，钢价得到有效支撑，钢厂开工率虽有所下滑，但主要钢厂盈利率触底反弹，钢铁需求端继续改善，呈现供弱需强态势。债券市场方面，本周产业债、钢铁债表现较弱，信用利差走扩。 钢铁市场：本周钢铁原材料价格普涨，钢材综合价格指数持续上涨，钢厂盈利率触底反弹。本周成品钢铁整体呈现供弱需强态势，需求缺口扩大，需求侧强劲的表现为钢铁价格反弹提供支撑。 分析师 大公国际工商部钢铁组电话：010-67413436 邮箱：zhangxingxing@dagongcredit.com 客户服务 电话：010-67413300客服：4008-84-4008 Email：research@dagongcredit.com 2024年9月2日 一周要闻： 中国人民银行等八部门联合发布《关于进一步做好金融支持长江经济带绿色低碳高质量发展的指导意见》； 习近平会见美国总统国家安全事务助理沙利文； 国新办举行《中共中央办公厅国务院办公厅关于完善市场准入制度的意见》新闻发布会。 债市分析：本周钢铁行业新发行信用债3只，发行总额70亿元，存续钢铁行业信用债总计293只，存量余额3，739.33亿元。本周有存量债券的钢铁企业无评级调整和新增违约记录。本周产业债、钢铁债表现较弱，信用利差均走扩。 投资建议：在配置优质长久期债券的前提下可适当关注高主体支持力度的高利差钢铁债，利用信用下沉策略增♘收益，但信用下沉策略需要高度关注投资风险。 1钢铁市场 本周钢铁原材料价格普涨，钢材综合价格指数持续上涨，钢厂盈利率触底反弹;本周成品钢铁整体呈现供弱需强态势，需求缺口扩大，需求侧强劲的表现为钢铁价格反弹提供支撑。 本周钢铁成本端除煤炭外价格普涨，为钢价构筑强力支撑。相较上周，本周铁矿石周均价一转跌势，报761.8元/吨，较上周增长28.2元/吨，铁矿石库存 15,368.22万吨，增长359.39吨。各项铁矿石细分原料价格普遍上涨，其中，球 团周均价增长17.4元/湿吨，达到953.8元/湿吨；块矿周均价增长22.4元/湿 吨，达到898.6元/湿吨；精粉周均价增长21元/湿吨，达到901.4元/湿吨；粉 矿周均价增长39.6元/湿吨，达到670.2元/湿吨。国际航运价格维持涨势，截 至8月29日的数据，本周巴西-青岛和西澳-青岛航线铁矿石平均运价分别达到 27.33美元/吨和11.31美元/吨，较上周均价分别增长1.599美元/吨和0.337美元/吨。焦煤、焦炭方面，本周焦煤、焦炭库存有所增长，周均价继续降低。焦煤库存增长16.54万吨至541.67万吨，周均价降低38.8元/吨至1,663.8元 /吨；焦炭库存增长4.39万吨至537.28万吨，周均价降低58.6元/吨至1,694.6 元/吨。本周废钢周均价增长24元/吨，至2,084元/吨。 受益于成本端价格支撑，铁水生产成本有效反弹，周均价增长43.6元/吨， 至2,273元/吨，日均铁水产量减少3.58万吨。本周高炉开工率较上周降低1.06%至76.39%，电炉开工率降低1.92%，至48.72%。产成品方面，钢厂库存下降，价格维持涨势。其中，钢材综合价格指数上涨1.03，报92.71；清库存成效显著，主要钢材品种库存减少52.43万吨。分品种看，螺纹钢、高线、中♘板、热轧卷 板和冷轧薄板价格表现略有不同。本周螺纹钢价格增长79元/吨；高线价格增长 79元/吨；中♘板价格反弹，增长41元/吨；热轧卷板价格增长32元/吨；冷轧 薄板价格增长68元/吨。本周螺纹钢产量162.22万吨，增长1.66万吨，螺纹钢 表观需求218.35万吨，上涨19.25万吨，需求缺口扩大至56.13万吨；线材产 量78.48万吨，增长1.98万吨，表观需求增长11.32万吨，至95.12万吨，需 求缺口扩大至16.64万吨，整体呈现供弱需强的态势，需求侧强劲的表现为钢铁 价格反弹提供支撑；中♘板、热轧卷板和冷轧薄板本周产量分别为149.78万吨、 304.96万吨和83.17万吨，分别增长0.99万吨、降低5.4万吨、增长0.38万吨。本周钢厂盈利率触底反弹，增长至3.91%。 图1钢铁企业主要经营走势 数据来源：Wind，大公国际整理 图1钢铁企业主要经营走势（续） 数据来源：Wind，大公国际整理 2一周要闻 中国人民银行等八部门联合发布《关于进一步做好金融支持长江经济带绿色低碳高质量发展的指导意见》。 2024年8月27日，中国人民银行、国家发展改革委、工业和信息化部、财政部、生态环境部、金融监管总局、中国证监会和国家外汇局联合发布《关于进一步做好金融支持长江经济带绿色低碳高质量发展的指导意见》。 《意见》指出，要完善绿色金融激励约束机制，丰富绿色金融评价场景应用，探索建立长江经济带重点行业企业和个人碳账户，利用数据平台提高相关经营主体碳足迹采集、核算及评级效率，支持金融机构根据碳账户数据探索绿色金融产品和服务，构建激励相容的碳减排金融支持机制；支持金融机构在依法合规、风险可控的前提下，在信贷计划、内部资金转移定价、业务流程、金融产品和服务管理权限等方面对绿色金融给予更多支持。 习近平会见美国总统国家安全事务助理沙利文。 2024年8月29日，习近平在北京人民大会堂会见美国总统国家安全事务助理沙利文。习近平指出，中方致力于中美关系稳定、健康、可持续发展的目标没有变，按照相互尊重、和平共处、合作共赢处理中美关系的原则没有变，坚定维护自身主权、安全、发展利益的立场没有变，赓续中美人民传统友谊的努力没有变。希望美方同中方相向而行，以积极理性的态度看待中国和中国发展，视彼此的发展为机遇而不是挑战，同中方一道，找到两个大国正确相处之道。 国新办举行《中共中央办公厅国务院办公厅关于完善市场准入制度的意见》新闻发布会。 2024年8月30日，国家发改委副主任李春临介绍《中共中央办公厅国务院办公厅关于完善市场准入制度的意见》有关情况。目前，国家发改委正会同商务部和市场监管总局等部门有序推进新版清单修订，已形成了修订版，将按程序报批后印发实施。《意见》围绕战略性新兴产业、未来产业重点领域和重大生产力布局，在深海、生命健康、新型能源、人工智能等领域再推出一批市场准入特别措施，积极探索更加高效便捷的准入机制，推动重点领域创新成果应用，提升市场准入效率。 3债市分析 3.1新发债券 本周钢铁行业新发行信用债3只，较上周发行数减少4只，发行总额70亿 元，较上周减少5亿元；从融资规模看，本周共有5只债券到期，到期偿还量50 亿元，净融资额20亿元；从期限和利率看，本周新发行2年期中期票据1只， 5年期中期票据1只，5年期公司债1只。 表120240826-20240901钢铁行业信用债发行概况序号 债券代码 债券简称 发行总额 (亿元) 利率(%) 期限(年) 主体评级 债券评级 发行人 1 148886.SZ 24鞍钢集K1 10 2.50% 5 AAA - 鞍钢集团有限公司 2 102400930.IB 24河钢集MTN014 10 2.70% 5 AAA - 河钢集团有限公司 3 102483920.IB 24宝钢MTN001 50 - 2 AAA - 宝山钢铁股份有限公司 数据来源：Wind，大公国际整理 鞍钢集团有限公司（以下称鞍钢集团）存续票面平均利率2.73%。鞍钢集团现有4只存续债券，现有债券余额74亿元，平均融资成本3.98%，当前债券久 期1.08，不考虑债券回售行权或提前兑付的情况下，有55亿元债券将在1年内到期，占总余额的74.33%。截至2024年中报，鞍钢集团资产负债率68.7%，Wind钢铁行业同业分位排名81%，资产负债率较高。盈利能力方面，鞍钢集团处于行业中游，其中，净利率-1.45%，同业分位排名81%，ROE-0.26，同业分位排名78%，但EBIT38.14亿元，位于同业分位排名18%。同期鞍钢集团速动比率0.36，同业分位排名73%，流动比率0.60，同业分位排名78%。 河钢集团有限公司（以下称河钢集团）存续票面平均利率3.59%。河钢集团现有66只存续债券，现有债券余额908亿元，平均融资成本4.45%，当前债券 久期1.51，不考虑债券回售行权或提前兑付的情况下，有330亿元债券将在1年内到期，占总余额的36.34%。截至2024年中报，河钢集团资产负债率74.92%，Wind钢铁行业同业分位排名89%，资产负债率较高。盈利能力方面，河钢集团处于行业中游，其中，净利率0.66%，同业分位排名62%，ROE0.31，同业分位排名64%，但EBIT87.73亿元，位于同业分位排名5%。河钢集团2024年中速动比率 0.50，同业分位排名56%，流动比率0.76，同业分位排名59%。 宝山钢铁股份有限公司（以下称宝钢股份）存续票面平均利率2.34%。宝钢股份现有7只存续债券，现有债券余额155亿元，债券久期0.21，不考虑债券 回售行权或提前兑付的情况下，现有债券均将在1年以内到期。截至2024年中 报，宝钢股份总资产3,679.74亿元，资产负债率40.39%。盈利能力方面，宝钢股份净利润52.42亿元，净利率3.21%，ROE2.27，EBIT67.34亿元。偿债能力方面，宝钢股份2023年末速动比率0.73，流动比率1.10。 3.2存续债券 截至2024年9月1日，存续钢铁行业信用债总计293只，存量余额3,739.33亿元。从债券类型看，中期票据、公司债、短融券数量和余额占比显著大于剩余类型信用债。本周有存量债券的钢铁企业无评级调整和新增违约记录。 表2钢铁债存续情况一览 债券种类 存量只数 占比（%） 存量余额(亿元) 占比（%） 企业债 5 1.71 57.8 1.55 公司债 80 27.30 1,034.82 27.67 中期票据 143 48.81 1,892 50.60 短期融资券 47 16.04 548 14.66 定向工具 4 1.37 17.7 0.47 资产支持证券 6 2.05 12 0.32 可转债 7 2.39 157.07 4.20 可交换债 1 0.34 19.94 0.53 合计 293 100.00 3,739.33 100.00 数据来源：Wind，大公国际整理 3.3信用利差比较 本周产业债与钢铁债表现较弱，信用利差均走扩。在产业债中，钢铁债仍有较好获利机会：本周钢铁行业AAA级债券平均信用利差67.1个bp，较上周走扩 13.12个bp，AA+级债券平均信用利差196.17个bp，较上周走扩17.49个bp，AAA级产业债利差48.43个bp，较上周走扩16.14个bp；AA+级产业债利差56.91个bp，较上周走扩17.40个bp。 图2钢铁债与信用债利差比较 数据来源：Wind，大公国际整理 4投资建议 在配置优质长久期债券的前提下可适当关注高主体支持力度的高利差钢铁债，利用信用下沉策略增♘收益，但信用下沉策略需要高度关注投资风险。下表为本周平均利差较高的五只AAA级和五只AA+级钢铁信用债。 表3部分AAA级高利差钢铁债 24包钢 MTN001 24柳钢集团MTN001 23包钢 MTN001 GC钢联01 20钢联03 2024-08-26 136.62 116.82 141.64 122.07 122.69 2024-08-27 140.68 120.85 146.88 127.50 126.23 2024-08-28 142.99 123.47 149.71 130.15 128.29 2024-08-29 143.20 123.62 150.07 13