钢铁行业研究周报——传统淡季叠加新旧国标更替，钢厂盈利率仍探底（20240805-20240811）

行业研究周度报告 钢铁行业 传统淡季叠加新旧国标更替，钢厂盈利率仍探底 钢铁行业信用利差 钢铁行业研究周报（20240805-20240811） 本周（20240805-20240811）钢铁市场供需双弱走势仍在延续，高炉和电炉开工率继续下行，钢厂盈利率仍探底。分产品来看，随着新旧国标切换推高新国标产品生产成本，多家钢厂发布加价幅度通知，同时旧国标产品减产、降价、去库存趋势明显。本周钢铁新发债规模同比上升，产业债信用利差走扩，与钢铁债信用利差走势背离，当前钢铁债仍有较好获利机会。 钢铁市场：受传统淡季和新旧国标更替影响，钢铁市场供需双弱走势仍在延续，铁水生产成本走弱，高炉和电炉开工率继续下行，钢材价格继续走低，钢厂盈利率探底。 分析师 大公国际工商部钢铁组电话：010-67413436 邮箱：zhangxingxing@dagongcredit.com 客户服务 电话：010-67413300客服：4008-84-4008 Email：research@dagongcredit.com 2024年8月13日 一周要闻： 中国人民银行发布《2024年第二季度货币政策执行报告》，部署下阶段施策方向； 国家统计局公布7月物价数据，CPI同比增速回升，PPI降幅与上月相同； 新旧国标切换推高新国标产品生产成本，近期27家钢厂发布加价幅度通知。 债市分析：本周钢铁行业新发行债券5只，存续钢铁债无新增违约和评级调整，产业债信用利差走扩，钢铁债信用利差缩窄，二者走势背离，当前钢铁债仍有较好获利机会。 投资建议：2023年以来的资产荒仍在持续影响债券市场，但长端债券收益率持续下行，拉久期策略回报有所降低。在配置优质长久期债券的前提下可适当关注强主体支持力度的高利差钢铁债，利用信用下沉策略增♘收益。 1钢铁市场 受传统淡季和新旧国标更替影响，钢铁市场供需双弱走势仍在延续，铁水生产成本走弱，高炉和电炉开工率继续下行，钢材价格继续走低，钢厂盈利率探底。 受传统淡季和新旧国标更替影响，钢铁原材料需求收缩明显。相较上周，本周铁矿石库存15,040.21万吨，下降54.24万吨。各项铁矿石细分原料价格均有 下降，其中，球团周均价下降6.2元/湿吨，块矿周均价下降9.4元/湿吨，精粉、 粉矿降幅相对较小，周均价分别降低4.8元/湿吨和1元/湿吨。截至8月8日的数据，国际航运价格持续高企，本周铁矿石运价相对提升，巴西-青岛和西澳-青岛航线运费报价24.11美元/吨和9.79美元/吨，较上周均价分别增长0.079美 元/吨和0.269美元/吨。本周焦煤和焦炭周均价分别降低29.4元/吨和48.4元 /吨，废钢周均价连续五周走低，较上周下降52元/吨。原材料价格持续下行，钢价继续承压。 本周铁水生产成本走弱，周均价减少至2,352.8元/吨，日均铁水产量减少 4.9万吨；本周高炉开工率较上周降低1.07%至80.19%；电炉开工率大幅下滑，降低4.49%，跌至51.92%。产成品方面，受钢筋新旧国标更替影响，钢厂减产、降价、去库存趋势明显，但价格降幅较上周有所降低。其中，钢材综合价格指数下跌1.21至95.79，主要钢材品种库存减少11.43万吨。分品种看，螺纹钢、高线、中♘板、热轧卷板和冷轧薄板价格分别降低35元/吨、39元/吨、53元/吨、53元/吨和44元/吨；螺纹钢产量168.59万吨，减产29.11万吨，需求缺口扩大至25万吨；线材产量80.58万吨，下跌5.52万吨，需求减少1.11万吨，需求缺口缩窄，整体呈现供需双弱的态势；中♘板、热轧卷板和冷轧薄板本周产量分别为149.68万吨、303.48万吨和81.11万吨，降低2.12万吨、19.9万吨和3.81万吨。本周钢厂盈利率降幅较上周缩小，盈利率仍在探底，跌至5.21%。 图1钢铁企业主要经营走势 数据来源：Wind，大公国际整理 图1钢铁企业主要经营走势（续） 数据来源：Wind，大公国际整理 2一周要闻 中国人民银行发布《2024年第二季度货币政策执行报告》，部署下阶段施策方向。 2024年8月12日，中国人民银行发布了《2024年第二季度货币政策执行报告》（以下简称《报告》）。《报告》总结了上半年货币政策执行和经济运行整体情况，认为要增强宏观政策取向一致性，加强逆周期调节，增强经济持续回升向好态势。《报告》提出，要保持货币信贷合理增长；推动社会综合融资成本稳中有降完善贷款市场报价利率；引导信贷结构调整优化；保持汇率基本稳定；加强风险防范化解。《报告》着重强调了关注债券风险，对金融机构持有债券资产的风险敞口开展压力测试。此外，《报告》开设了专栏向公众投资者介绍资管产品存在的利率风险，并指出年内部分债券型理财产品以加杠杆增♘收益，提醒投资者注意利率回升带来的收益回撤。 国家统计局公布7月物价数据，CPI同比增速回升，PPI降幅与上月相同。 2024年8月9日，国家统计局发布7月份居民消费价格指数和工业生产者出厂价格指数，居民消费价格指数同比上涨0.5%，工业生产者出厂价格指数同比下降0.8%。 居民消费价格指数方面，城市上涨0.5%，农村上涨0.7%；食品价格持平，非食品价格上涨0.7%；消费品价格上涨0.5%，服务价格上涨0.6%。CPI增速回升系7月来南方雨季推动猪肉、蔬菜生产运输成本增长，价格提高。 工业生产者出厂价格指数方面，生产资料价格下降0.7%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.52个百分点；生活资料价格下降1.0%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.26个百分点。 新旧国标切换推高新国标产品生产成本，近期27家钢厂发布加价幅度通知。钢筋标准GB1499.1-2024《钢筋混凝土用钢第1部分：热轧光圆钢筋》和 GB1499.2-2024《钢筋混凝土用钢第2部分：热轧带肋钢筋》已于2024年6月25 日发布，将于2024年9月25日实施（该标准由原国家推荐性标准转化为国家强制性标准）。由于新标准对钢筋产品的质量要求有所提高，钢厂生产成本因此而上升，故钢厂对于新产品价格也做出了相应的调整，近期各区域已有27家钢厂陆续发布了关于加价幅度的通知。（资料来源：我的钢铁网） 3债市分析 3.1新发债券 本周钢铁行业新发行信用债5只，较上周发行数增加4只，发行总额60.5 亿元，较上周增加45.5亿元；从融资规模看，本周共有1只债券到期，到期偿 还量10亿元，净融资额50.5亿元；从期限及债券类型来看，本周新发行5年期 企业债1只，中期票据1只，超短期融资券3只，募集资金用途集中于债务置换及补充运营资金。 表120240805-20240811钢铁行业信用债发行概况序号 债券代码 债券简称 发行总额 (亿元) 利率(%) 期限(年) 主体评级 债券评级 发行人 1 240837.SH 24永钢01 2.5 前3年3.78，后2年3.78+调整基点 5(3+2) AA+ - 江苏永刚集团有限公司 2 102483396.IB 24新兴际华MTN004 15 2.15 5 AAA - 新兴际华集团有限公司 3 012482379.IB 24太原钢铁SCP001(科创票据) 15 1.9 0.25 AAA - 太原钢铁(集团)有限公司 4 012482380.IB 24首钢SCP004 20 1.95 0.73 AAA - 首钢集团有限公司 5 012482390.IB 24苏沙钢SCP004(科创票据) 8 1.89 0.33 AAA - 江苏沙钢集团有限公司 数据来源：Wind，大公国际整理 江苏永刚集团有限公司（以下称永钢集团）本次发行公司债票面利率3.78%，低于存续票面平均利率5.54%。永钢集团现有5只存续债券，现有债券余额13.5亿元，平均融资成本5.88%，当前债券久期1.13，不考虑债券回售行权或提前兑付的情况下，有9亿元债券将在1年内到期，占总余额的66.67%。截至2023年末，永钢集团资产负债率56.44%，Wind钢铁行业同业分位排名39%，资产负债率处于同业中上游水平。盈利能力方面，永钢集团处于行业中上游水平，净利率2.03%，同业分位排名34%，ROE-24.38，同业分位排名34%，EBIT17.01亿元，同业分位排名57%。永钢集团流动资产对流动负债的保障处于行业上游水平，其中，速动比率1.08，同业分位排名18%，流动比率1.30，同业分位排名23%。 新兴际华集团有限公司（以下称新兴际华）本次发行中期票据票面利率2.15%，低于存续票面平均利率3.48%。新兴际华现有18只存续债券，现有债券余额202亿元，平均融资成本4.07%，当前债券久期2.29，不考虑债券回售行权或提前兑付的情况下，有70亿元债券将在1年内到期，占总余额的34.65%。截至2024年一季度，新兴际华资产负债率62.32%，Wind钢铁行业同业分位排名 46%，资产负债率处于同业中游；净利率-0.31%，同业分位排名75%，ROE-0.43，同业分位排名78%，EBIT2.71亿元，同业分位排名62%,相较同业，新兴际华2024年一季度盈利能力稍显弱势，处于同业中下游。新兴际华流动资产对流动负债的保障居于同业前列，其中速动比率1.18，同业分位排名6%，流动比率1.77，同业分位排名6%。 太原钢铁(集团)有限公司（以下称太原钢铁）本次发行超短期融资券票面利率1.9%，低于存续票面平均利率2.69%。太原钢铁现有2只存续债券，现有债券余额25亿元，平均融资成本13.88%，相对较高，当前债券久期0.14，全部25 亿元债券将在1年内到期。截至2024年一季度，太原钢铁资产负债率50.23%，Wind钢铁行业同业分位排名15%，资产负债率处于同业上游；净利率1.66%，同业分位排名40%，ROE0.86，同业分位排名40%，EBIT7.99亿元，同业分位排名43%,相较同业，太原钢铁2024年一季度盈利能力较好，处于同业中上游。同期，太原钢铁速动比率0.61，同业分位排名43%，流动比率0.99，同业分位排名40%。 首钢集团有限公司（以下称首钢集团）本次发行超短期融资券票面利率1.95%，低于存续票面平均利率2.97%。首钢集团现有40只存续债券，现有债券余额755亿元，平均融资成本3.48%，当前债券久期2.13，不考虑债券回售行权或提前兑付的情况下，有310亿元债券将在1年内到期，占总余额的41.06%。截至2024年一季度，首钢集团资产负债率67.5%，Wind钢铁行业同业分位排名68%，资产负债率处于同业中后水平；净利率2.06%，同业分位排名31%，ROE1.7，同业分位排名21%，EBIT39.24亿元，同业分位排名6%,相较同业，首钢集团2024年一季度盈利能力较强，处于同业上游。同期，首钢钢集团速动比率0.43，同业分位排名59%，流动比率0.69，同业分位排名68%。 江苏沙钢集团有限公司（以下称江苏沙钢）本次发行超短期融资券票面利率1.89%，低于存续票面平均利率2.96%。江苏沙钢现有8只存续债券，现有债券余额71亿元，平均融资成本13.66%，当前债券久期0.18，全部71亿元债券将在1年内到期。截至2024年一季度，江苏沙钢资产负债率56.13%，Wind钢铁行业同业分位排名28%，资产负债率处于同业较低水平；净利率0.64%，同业分位排名50%，ROE0.41，同业分位排名53%，EBIT13.52亿元，同业分位排名34%,相较同业，江苏沙钢2024年一季度盈利能力处于中游。同期，江苏沙钢速动比率0.74，同业分位排名31%，流动比率0.96，同业分位排名46%。 3.2存续债券 截至2024年8月11日，存续钢铁行业信用债总计293只，存量余额3,710.19亿元。从债券类型看，中期票据、公司债、短融券数量和余额占比显著大于剩余类型信用债。本期有存量债券的钢铁企业无评级调整和新增违约记录。 表2钢铁债存续情况一览 债券种类