国债期货2024年9月报：市场走势趋于震荡，关注宏观政策边际变化

核心观点与关键数据

• 基本面数据分化：7月工业生产韧性较强，但固定资产投资和社会消费品零售总额增速偏弱，显示内需不足向上传导；房地产行业延续低迷，拖累内需；外需增速转负，不确定性上升。
• 通胀表现：7月CPI略超预期，主要受食品价格季节性上涨带动，持续性存疑；PPI与上月持平，工业品价格修复停滞。
• 金融数据：7月新增贷款创历史新低，社融主要依靠直接融资拉动；M1增速大幅回落，反映企业活期存款下降，与居民避险储蓄上升、部分企业经营承压有关。
• 资金面：8月短端资金价格整体波动可控，月末利率回落至极低水平；同业存单有所提价，反映银行负债端压力，尤其是中长期负债缺口。
• 央行政策：央行对长债收益率保持关注，通过指导大行卖债和发布压力测试等手段进行调控，但政策基调未变，降准降息仍可期；央行增设二级市场国债买卖业务公告，并开展特别国债续做操作，或与未来潜在的债券卖出操作相关。

后市展望与操作建议

• 债市走势：基本面数据改善有限，支持性货币政策不变，降准降息可期，但潜在利空因素仍需关注，包括资金面不确定性、增量财政政策供给压力、央行对长债收益率的调控等，中短期内债市走势难言反转。
• 操作建议：单边操作建议保持低多思路，合约选择TF、T合约更适宜，但日内追高需谨慎；套利方面，可择机参与做陡曲线交易，关注T合约潜在的期现正套机会。

风险因素

• 地产销售、汇率波动、债券供给、央行政策调整。