供需双弱，关注宏观政策端边际变化

价格：本周钢材价格下跌。本周20mm HRB400材质螺纹价格为3340元/吨，较上周环比-3.7%，热轧3.0mm价格为3640元/吨，较上周环比-1.6%。 本周原材料价格下跌，港口铁矿石价格下跌；焦炭价格持稳；废钢价格下跌。 利润：本周螺纹钢利润下滑。长流程方面，我们测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧吨毛利分别环比前一周-21元/吨，+4元/吨和-46元/吨。短流程方面，本周电炉钢利润环比前一周下滑。 产量与库存：本周螺纹钢产量周环比下滑，五大钢材厂库周环比下滑、社库周环比下滑。产量方面，本周五大钢材品种产量884万吨，周环比降5.02万吨，其中建筑钢材产量周环比减2.17万吨，板材产量周环比降2.85万吨，螺纹钢本周减产3.75万吨至223.47万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为200.34万吨、23.13万吨，周环比分别-2.01万吨、-1.74万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存周环比降10.45万吨至1276.24万吨，钢厂总库存480.01万吨，周环比降5.17万吨，其中，螺纹钢社库降5.96万吨，厂库降2.01万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量231.44万吨，周环比降3.83万吨，本周建筑钢材成交日均值11.54万吨，周环比下降2.2%。 投资建议：供需双弱，关注宏观政策端边际变化。需求方面，淡季特征明显，钢材需求整体处于低位。供应端，本周五大钢材品种供应周环比降5.02万吨，其中螺纹、热卷产量下降明显，主要由于钢厂亏损加大，部分钢厂检修停产且出现转卖钢坯现象。库存方面，本周社库厂库双双小幅降库，其中厂库降幅主要是螺纹减产导致。整体看，目前钢材基本面供需双弱，关注三中全会后积极财政政策、加快专项债发行、设备更新等政策边际变化情况。推荐：1）普钢板块：宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份；2）特钢板块：中信特钢、甬金股份、翔楼新材；3）管材标的：久立特材、武进不锈、友发集团。建议关注：高温合金标的：抚顺特钢。 风险提示：地产用钢需求超预期下滑；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。 重点公司盈利预测、估值与评级 主要数据和事件 英美资源二季度铁矿石总产量1558万 7月18日，英美资源发布二季度铁矿石生产报告。其中，二季度铁矿石总产量1558万吨，环比增长3%，同比持平；铁矿石总销量为1650.8万吨，环比增长27%，同比增长5%。（西本新干线，2024年7月20日） 力拓向中国发运铁矿石总量达40亿吨 7月19日，力拓集团宣布最新一船铁矿石从西澳大利亚皮尔巴拉发出，标志着力拓向中国发运的铁矿石总量达40亿吨。该船铁矿石于7月19日在丹皮尔港装船，将运往中国宝武钢铁集团有限公司（中国宝武）。西坡铁矿是力拓最新开发的矿山，也是与中国宝武的最新合资项目。 该矿山预计将于2025年投产，年产能2500万吨铁矿石。（西本新干线，2024年7月20日）海关总署：上半年中国出口板材3645万吨 海关总署最新数据显示，2024年6月，中国出口钢铁板材582万吨，同比增长25.9%； 1-6月累计出口3645万吨，同比增长31.2%。6月，中国出口钢铁棒材104万吨，同比增长12.5%；1-6月累计出口611万吨，同比增长11.5%。（西本新干线，2024年7月19日）6月份中国钢筋产量为1824.0万吨 国家统计局数据显示，2024年6月份，中国钢筋产量为1824.0万吨，同比下降10.1%； 1-6月累计产量为10235.3万吨，同比下降11.7%。6月份，中国中厚宽钢带产量为1901.9万吨，同比增长3.4%；1-6月累计产量为10913.4万吨，同比增长5.5%。6月份，中国线材（盘条）产量为1246.7万吨，同比增长2.4%；1-6月累计产量为6734.3万吨，同比下降2.8%。 6月份，中国铁矿石原矿产量为9661.7万吨，同比增长9.9%；1-6月累计产量为55410.1万吨，同比增长13.2%。（西本新干线，2024年7月18日） 淡水河谷二季度铁矿石产量达到8060万吨 淡水河谷二季度铁矿石产量达到8,060万吨，同比增长190万吨，得益于S11D和Vargem Grande的强劲表现。球团产量总计890万吨，同比下降2.4%，主要由于造球精粉供应减少，以及球团厂的检修。铁矿石销量达到7,980万吨，同比增长540万吨（7.3%），主要运力增加以及销售了前期的港口库存。（西本新干线，2024年7月18日） 必和必拓铁矿石产量创历史新高 必和必拓第四财季铜产量50.49万吨，第四财季可归属的铁矿石产量6921万吨，第四财季西澳洲铁矿石总发货量7677万吨，预计全年铜产量185万-205万吨。预计全年可归属铁矿石产量2.55亿-2.94亿吨。预计全年西澳洲铁矿石总发货量2.88亿吨，至6月末三个月铁矿石产量增长6%，使得全年产量达到2.60亿吨，符合公司此前所给业绩指引。（西本新干线，2024年7月18日） 力拓二季度皮尔巴拉铁矿石发运量低于预期 7月16日，力拓公布第二季度生产数据，二季度皮尔巴拉(Pilbara)铁矿石产量7950万吨； 二季度皮尔巴拉矿石发运量8030万吨，预估8050万吨。公司维持全年皮尔巴拉矿石发运量预期在3.23亿-3.38亿吨不变。此外，二季度铝土矿产量1,470万吨，预估1,374万吨；二季度氧化铝产量168万吨，预估189万吨；二季度铝产量824000吨，预估837241吨；预计全年氧化铝产量700万至730万吨，此前预计760万至790万。（西本新干线，2024年7月17日） 1国内钢材市场 国内钢材市场价格下跌。截至7月19日，上海20mmHRB400材质螺纹价格为3340元/吨，较上周降130元/吨。高线8.0mm价格为3650元/吨，较上周降130元/吨。热轧3.0mm价格为3640元/吨，较上周降60元/吨。冷轧1.0mm价格为4010元/吨，较上周降20元/吨。普中板20mm价格为3600元/吨，较上周降20元/吨。 表1：主要钢材品种价格 图1：螺纹钢库存与价格变动情况 图2：线材库存与价格变动情况 图3：热轧板库存与价格变动情况 图4：冷轧板库存与价格变动情况 图5：中板库存与价格变动情况 图6：热轧和螺纹钢价差(单位：元/吨) 图7：西本上海终端螺纹钢采购量(单位：吨) 2国际钢材市场 美国钢材市场价格持平。截至7月19日，中西部钢厂的热卷出厂价为730美元/吨，较上周持平。冷卷出厂价为1085美元/吨，较上周升50美元/吨；热镀锌价格为1065美元/吨，较上周持平。中厚板价格为1150美元/吨，较上周持平。长材方面，螺纹钢出厂价为850美元/吨，较上周持平。 欧洲钢材市场价格震荡。截至7月19日，热卷方面，欧盟钢厂报价为685美元/吨，较上周持平。冷卷方面，欧盟钢厂报价790美元/吨，较上周升15美元/吨；热镀锌板方面，欧盟钢厂报价为795美元/吨，较上周降5美元/吨；中厚板方面，欧盟钢厂报价为770美元/吨，较上周降5美元/吨；长材方面，欧盟钢厂螺纹钢报价675美元/吨，较上周升10美元/吨；欧盟钢厂线材报价为670美元/吨，较上周持平。 图8：美元历史走势 图9：其它主要汇率走势 表2：国际钢材价格（单位：美元/吨） 3原材料和海运市场 国产矿价格稳中有跌，进口矿价格下跌，废钢价格下跌。截至7月19日，本周鞍山铁精粉价格820元/吨，较上周持平；本溪铁精粉价格980元/吨，较上周持平；唐山铁精粉价格988.65元/吨，较上周降2.34元/吨；国产矿市场价格稳中有跌。本周青岛港巴西粉矿958元/吨，较上周降16元/吨；青岛港印度粉矿765元/吨，较上周降25元/吨；连云港澳大利亚块矿694元/吨，较上周降18元/吨；日照港澳大利亚粉矿803元/吨，较上周降19元/吨；日照港澳大利亚块矿988元/吨，较上周降17元/吨；进口矿市场价格下跌。本周海运市场下跌。 本周末废钢报价2430元/吨，较上周降20元/吨；铸造生铁3500元/吨，较上周降50元/吨。 焦炭市场价格稳定，焦煤市场价格小幅震荡。截至7月19日，本周焦炭市场稳定，周末报价1940元/吨，较上周持平；华北主焦煤周末报价1785元/吨，较上周升1元/吨；华东主焦煤周末报价2010元/吨，较上周持平。 图10：国内主要铁矿石价格 图11：主焦煤价格 图12：铁矿石海运价格 图13：国内生铁和废钢价格 表3：主要钢铁原材料价格 4国内钢厂生产情况 本周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.63%，环比上周上涨0.13个百分点，同比去年减少0.97个百分点；高炉炼铁产能利用率89.62%，环比增加0.92个百分点，同比减少1.54个百分点；钢厂盈利率32.03%，环比减少4.77个百分点，同比减少32.04个百分点；日均铁水产量239.65万吨，环比增加1.36万吨，同比减少4.62万吨。 图14：高炉开工率 图15：钢厂盈利比例 图16：产能利用率 图17：日均铁水产量 5库存 表4：全国主要城市仓库库存统计(单位：万吨) 图18：华北地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨) 图19：华东地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨) 图20：华南地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨) 图21：东北地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨) 图22：全国主要城市钢材库存统计(单位：万吨) 图23：铁矿石港口库存(单位：万吨) 6利润情况测算 利润测算假设如下：1、铁矿石采用全现货，50%国内矿+50%长协矿；2、50%焦炭外购，50%自炼焦。 图24：各主要钢材品种毛利变化 7钢铁下游行业 表5：主要下游行业指标 8主要钢铁公司估值 图25：普钢PB及其与A股PB的比值 图26：本周普钢板块涨跌幅前10只股票 图27：本周普钢板块涨跌幅后10只股票 表6：主要钢铁企业股价变化 9风险提示 1）地产用钢需求超预期下滑。地产是钢材重要的消费领域，目前国内地产投资存在下滑风险，如果地产出现超预期下滑，届时钢材消费将面临较大挑战。 2）钢价大幅下跌。目前钢材生产受到国家政策影响，产量受限，一旦国家相关政策放松，钢材供应增速可能出现较大抬升，钢材基本面失衡，钢价下跌拖累钢厂盈利。 3）原材料价格大幅波动。钢材原料铁矿石进口依存度较高，且受海外四大矿企产出影响较大，一旦出现矿山意外等事件，铁矿石价格可能出现非理性上涨，侵蚀钢企利润。