玻璃：四季度关注需求边际变化纯碱：供需趋于宽松，长线逢高空

玻璃：四季度关注需求边际变化纯碱：供需趋于宽松，长线逢高空 蒋诗语 联系方式：020-88818019 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年9月25号 品种 主要观点 四季度策略 8月策略 各品种观点 纯碱当前玻璃厂纯碱原料库存偏低，普遍在25天以下，部分厂甚至纯碱原料囤货更少。十一假期临近，玻璃厂在节前有原料补库需求，故库存去库，盘面反弹。综合纯碱基本面来看，纯碱供需格局在未来将逐渐趋于宽松。开工率在检修结束后稳定在80%以上，供应增量，预计这一轮补库结束后纯碱厂家将在10月以后重回累库格局。光伏玻璃阶段性供应过剩，瓶颈期的出现削弱了纯碱的强光伏预期，对纯碱价格上冲的支撑力不足。此外，浮法玻璃持续偏弱对纯碱价格形成压制玻璃供过于求格局无法扭转，继续冷修去产能的背景下，纯碱需求缩量。长远看至年底纯碱产能增加100万吨左右，伴随着下游需求减量，纯碱价格长远看难言乐观，但短期需求有下游补库支撑，建议01短多长空思路。 长线逢高空01逢高空 玻璃 玻璃供需大格局依然过剩，但盘面当前价格已经充分反应。短期内的行情缺乏持续驱动，多为消 息面带动下的短线行情。四季度临近，预计竣工端启动传导到玻璃需求需要时间，短期内深加工出于规避风险考虑不会大量囤货，产销的好转较难延续，库存无法形成持续去化，价格的反弹无法持续。不过市场预期在进一步好转，密切关注深加工订单情况，当订单发生实质性好转，才能看到价格的持续性反弹，否则随着时间推向十月，上游如若进一步累库盘面或会形成新一轮的下探。 逢低多偏空思路 目录 01纯碱行情回顾 02纯碱基本面 03光伏基本面 04玻璃行情回顾 05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 7月初纯碱盘面在玻璃低迷、光伏投产不及预期等利空因素影响下下挫，随后7-9月因多空因素交织博弈、行情缺乏明确驱动，盘面延续窄幅震 荡格局，整体在2200-2400点位波动。 我们认为地产行业短期未回暖，对玻璃需求无法形成有效拉动，而成本支撑下深跌空间不大，且保交付背景下预期较强，继续做空空间不大，策略建议反弹后若需求没有跟进则逢高空。纯碱因浮法冷修不断增多，且未来去产能持续，供应增量预期，所以长线建议偏空思路。 8月观点 纯碱：限电缓解，开工率也将在9月以后检修结束逐步恢复正常，供应将增量，预计9月下旬库存重回累库格局。当前盘面博弈加剧，空头逻辑更多关注预期走弱，多头逻辑关注现阶段供需结构偏强。光伏玻璃阶段性供应过剩，瓶颈期的出现削弱了纯碱的强光伏预期。浮法玻璃持续偏弱对纯碱价格形成压制，供过于求格局无法扭转，预计9月将形成新一轮下探，继续冷修去产能。四季度纯碱产能增加100万吨左右，纯碱价格长远看难言乐观，建议9月01背靠2400-2500点位逢高空。 玻璃：需求未启动，玻璃01多次尝试下探，盘面博弈剧烈，虽然基本面依旧较弱，但成本支撑叠加盘面贴水该点位进一步下探阻力较大。时至9月，如果需求还看不到明显好转，玻璃价格或会形成新一轮下探，且伴随着更多产线步入冷修。中长期来看，随着供应收缩，需求在政策支持下逐步释放，玻璃回归供需平衡，价格则向上往成本线靠拢，但短期难言乐观，建议反弹空思路。 二、纯碱基本面 三季度纯碱现货报价下调 三季度碱厂报价高位下调，低价碱2750元/吨送到，贸易商报价跟随盘面波动。 纯碱现货价格（沙河低端价） 各地区现货价格统计 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 9 沙河基差 碱厂挺价，基差偏强震荡 基差整体高位波动，因碱厂挺价，盘面处于贴水300-400元/吨之间。  1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白)1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月2日 3月14日 3月25日 4月8日 4月20日 4月30日 5月14日 2020年 5月26日 6月6日 6月16日 6月27日 7月7日 7月17日 7月27日 2021年 8月6日 8月16日 8月26日 9月5日 9月16日 9月26日 10月13日 10月25日 2022年 11月5日 11月17日 11月29日 12月10日 12月22日 1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白)1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月2日 3月14日 3月25日 4月8日 4月20日 2020年 4月30日 5月14日 5月26日 华东基差 6月6日 6月16日 2021年 6月27日 7月7日 7月17日 7月27日 8月6日 2022年 8月16日 8月26日 9月5日 9月16日 9月26日 10月13日 10月25日 11月5日 11月17日 11月29日 12月10日 12月22日 2021年 2022年 10 9-1价差 月间价差 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 (空白)1月13日 1月25日 2月11日 2月23日 3月7日 3月17日 3月29日 4月12日 4月21日 2021年 4月30日 5月13日 5月23日 6月1日 6月10日 6月20日 6月29日 7月8日 7月18日 7月27日 2022年 8月5日 8月15日 8月24日 9月2日 9月14日 9月28日 10月15日 10月27日 11月8日 11月18日 11月30日 12月10日 12月22日 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 (空白)1月13日 1月25日 2月11日 2月23日 3月7日 3月17日 3月29日 4月12日 4月21日 4月30日 5月13日 5月23日 9-5价差 6月1日 6月10日 6月20日 6月29日 7月8日 7月18日 7月27日 8月5日 8月15日 8月24日 9月2日 9月14日 9月28日 10月15日 10月27日 11月8日 11月18日 11月30日 12月10日 12月22日 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2016-04-152017-04-152018-04-152019-04-152020-04-152021-04-152022-04-15 -500 纯碱：氨碱企业：利润（周）纯碱：氨碱企业：成本（周）纯碱：联产企业：利润（周）纯碱：联产企业：成本（周） 截至9月22日，联碱法（双吨）理论利润1336元/吨，环比上周下降3.75%；氨碱法理论利润841元/吨，环比上周下降7.17%。 2021年 厂家数量产能（万吨）产能占比 2022年厂家数量产能（万吨） 备注 样本企业 40 3415 100% 38 3215 全样本 有效样本 38 3355 98% 35 3095 装置停车>2年和宣布退市，不计算产能 在产样本 35 3200 95% 34 3070 装置正常生产 搬迁企业 1 30 1% 1 30 江苏德邦 停车企业 4 185 5% 3 115 辽宁大化、湖南湘潭、四川广宇 联产工艺企业 26 1730 51% 25 1660 氨碱工艺企业 12 1525 45% 11 1395 天然碱工艺企业 2 160 5% 2 160 河南中原化学、桐柏海晶 产能/万吨时间备注 安徽红四方 20 2022年底 装置扩产 连云港德邦 60 2022年底 产能置换，具备点火条件 重庆湘渝 20 2022年底 装置扩产 远兴能源 780 2022-2027年 天然碱矿，具体时间待定，分期投放，一期500万吨 河南骏化 20 2022年9月份 装置计划9月释放 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 1月6日 1月20日 2月10日 2月24日 3月10日 3月24日 4月7日 4月21日 5月12日 2021年 5月27日 6月4日 6月11日 6月18日 6月25日 7月1日 7月8日 7月22日 2022年 7月28日 8月4日 8月11日 8月18日 8月25日 9月1日 9月8日 9月15日 9月22日 9月30日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 12月30日 (空白)1月14日 三季度检修季开工率下调，9月后回升 1月23日 2月4日 2月13日 2月25日 3月5日 3月17日 <2019/11/13 3月25日 4月2日 4月14日 4月23日 纯碱开工率 氨碱开工率 5月7日 5月14日 5月27日 6月9日 2019年 6月23日 7月1日 7月9日 7月23日 8月5日 2020年 8月13日 8月25日 9月2日 9月10日 9月22日 9月30日 2021年 10月21日 11月4日 11月13日 11月26日 12月4日 2022年 12月16日 12月24日 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 三季度因检修季开工率有所下滑，8月四川、重庆等部分地区经历高温干旱天气，电力供需持续紧张，碱厂装置停车或降负荷运行，9月后开工率迅速回升。 当前纯碱整体开工率83.05。 2020-08-13 2020-09-13 2020-10-13 2020-11-13 2020-12-13 2021-01-13 氨碱开工率 2021-02-13 2021-03-13 2021-04-13 联碱开工率 2021-05-13 2021-06-13 2021-07-13 2021-08-13 2021-09-13 2021-10-13 2021-11-13 联碱开工率 2021-12-13 2022-01-13 2022-02-13 2022-03-13 2022-04-13 2022-05-13 2022-06-13 2022-07-13 2022-08-13 2022-09-13 三季度产量因检修存折损。周内纯碱整体开工率83.05%，环比上调0.7% 纯碱周产量（万吨） 轻、重碱产量（万吨） 6535.00 33.00 60 31.00 5529.00 27.00 5025.00 4523.00 21.00 4019.00 17.00 (空白)1月14日 1月23日 2月4日 2月13日 2月25日 3月5日 3月17日 3月25日 4月2日 4月14日 4月23日 5月7日 5月14日 5月27日 6月9日 6月23日 7月1日 7月9日 7月23日 8月5日 8月13日 8月25日 9月2日 9月10日 9月22日 9月30日 10月21日 11月4日 11月13日 11月26日 12月4日 12月16日 12月24日 35 15.00 2019年2020年2021年2022年 轻碱周产量重碱周产量 8月纯碱出口量16万吨，环比下降23.63%，出口下降预期兑现。 纯碱出口量（万吨） 纯碱进口量（吨） 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年 本周国内纯碱厂家总库存44.64万吨，降幅3.38%。 纯碱厂家库存（万吨） 轻、重碱库存（万吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 1月6日 1月20日 2月4日 2月24日 3月10日 3月18日 3月26日 4月7日 4月15日 4月28日 5月8日 5月19日 5月28