养殖盈利兑现，种业发展未来可期

核心观点与关键数据

• 公司概况：北京大北农科技集团股份有限公司主营业务为饲料科技产业和养猪科技产业，主要产品包括饲料、养殖、种业、植保、疫苗、兽药和原材料。
• 饲料业务：2024年前三季度饲料业务量价承压，外销同比下降9.30%，收入和利润均下滑。主要原因是能繁母猪存栏量下滑和原料价格下滑。三季度猪料收入销量环比改善约7%-8%，预计随着能繁存栏回升和养殖盈利持续，饲料需求有望改善。
• 生猪养殖：前三季度公司参控股合计出栏生猪428万头，同比增长2.8%，总存栏量超400万头。育肥猪完全成本14.7元/公斤，三季度猪价抬升，养殖盈利持续兑现，前三季度养猪板块创利2-2.5亿元。预计猪价维持高位，叠加成本改善，养殖盈利将持续释放。
• 种业业务：前三季度种子销售超2000万公斤，同比增长50%以上，销售收入2.83亿元。生物育种方面已实现数千万级性状许可收入，并收到部分明年预收款。常规种业与生物育种齐头并进，种业发展未来可期。

研究结论

• 盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.68、8.29和10.75亿元，EPS为0.09、0.18和0.24元，PE为55、27和21倍。
• 投资评级：维持“强烈推荐”评级，看好生猪养殖业务业绩改善和转基因种业布局储备。
• 风险提示：生猪价格波动风险、原材料价格波动风险、种子推广不及预期等。