Q4业绩改善明显，新能源业务稳步推进

2022年公司归母净利润同比增长34.22%，维持“买入”评级 公司发布2022年年报，实现营业收入35.34亿元，同比增长18.06%，实现归母净利润4.17亿元，同比增长34.22%。其中，2022Q4公司实现归母净利润0.99亿元，同比增长56.59%，环比增长31.42%。我们维持2023-2024年并新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.51、6.61、7.76亿元，EPS分别为1.08、1.30、1.52元，当前股价对应PE分别为12.1、10.1、8.6倍。 我们看好未来宏观经济复苏为公司铬盐产品带来的业绩弹性，维持“买入”评级。 两大基地协同效应逐步凸显，看好经济复苏为公司铬盐产品带来业绩弹性 根据公司公告，受下游需求疲软影响，2022年公司主营产品重铬酸盐与铬的氧化物销量分别为2.54、8.87万吨，分别同比下降32%、14%。但得益于公司较高市占率带来的定价能力，两类产品不含税均价分别达到11728、22136元/吨，分别同比增长26%、21%。同时，在收购民丰化工以后，公司黄石、重庆两大基地在采购、营销、技术等方面协同效应逐步凸显。根据公司公告，2022年重庆民丰化工累计实现营业收入约17.41亿元，实现净利润约2.14亿元，已经成为公司利润贡献的重要组成主体。展望未来，当前公司铬盐需求主要以工程电镀、金属铬冶炼、耐火材料、颜料、皮革制品等领域为主，与国民经济息息相关，未来伴随宏观经济的逐步复苏，公司铬盐产品或将充分受益。 新能源业务稳步推进，有望开辟公司第二成长曲线 目前公司已经获得向国电投集团科学技术研究院及其子公司和瑞储能批量提供铁铬液流储能电池电解液的资质，并且中标其3000m³铁铬液流电池用电解液项目。同时，公司拟发行可转债募资不超过6.41亿元用于液流储能电池关键材料研发及示范工程项目（包括铁铬液流电池储能电站项目与液流储能研发中心项目）、含铬废渣循环资源化综合利用项目、超细氢氧化铝新型环保阻燃材料项目等。公司持续发力液流电池领域，未来有望开辟公司第二成长曲线。 风险提示：经济复苏不及预期、产品价格大幅下滑、项目投产不及预期等。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要