8月城投债再度净偿还，借新还旧覆盖利息占比大幅下降

8月城投债净融资规模转负至-417亿元，交易所和协会产品均呈现净偿还，其中交易所产品净偿还规模较大。8月城投债共发行725只，合计发行规模5095亿元，其中交易所产品1865亿元，交易商协会产品3231亿元。净融资规模转负主要由于借新还旧占比抬升至80.2%，偿还有息债务占比下降至16.4%，项目建设和补充流动资金占比小幅下降至3.5%。分区域来看，重庆、河北、山东等13个省份城投债净融资为正，而江苏、天津等14个省市城投债融资呈现净流出。

8月城投发债用途中，借新还旧占比上升，但借新还旧覆盖利息的规模环比下降178.26亿至249.91亿元，相关债项全部为协会产品，占全部借新还旧用途发债的比重从7月的12.82%降至8.43%。新疆、上海等省市覆盖利息的规模增加，重点省市中重庆长寿开发投资(集团)有限公司发行2只中票合计发行规模10亿元，募集资金用于借新还旧并能够覆盖利息。

截至8月末，累计有249家城投主体在发行协会产品时声明自身为“市场化经营主体”，8月新增19家城投主体发行协会产品时在募集说明书中披露其为市场化经营主体，发债规模合计108.61亿元，募集资金均借新还旧。从借新还旧能否覆盖利息来看，8月新增的19家市场化经营主体中有7家主体能够覆盖利息。除此之外，8月另有24家此前声明主体市场化经营的主体发债能够包含利息，上述31家市场化经营主体借新还旧能够覆盖利息的城投债合计发行217.4亿元，占市场化声明主体发行规模的比重为42.68%，占比较7月抬升2.43个百分点，明显高于未声明的1.32%，而未声明市场化经营主体借新还旧用于覆盖利息的比例连续3个月明显下降，显示非市场化声明主体募集资金借新还旧覆盖利息受到的监管约束或有所收紧。

8月债市调整过程中，隐含评级AA和AA（2）主体信用利差全线走阔，但走势未见分化。其中市场化经营主体中安徽、河北、河南等省市利差走阔相对明显。AA等级声明市场化主体与未声明主体利差偏离为0.46BP，较上月小幅走阔0.46BP。AA（2）声明主体与未声明主体利差偏离为-0.22BP，较上月小幅走阔0.41BP。