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半年报点评：线上销量保持领先，毛利率提升显著

2024-09-03 姜文镪国盛证券哪开不壶提哪开

公司2024年上半年实现收入7.13亿元（同比-0.9%），归母净利润1.44亿元（同比-4.5%），主要受线下业务受地产行业疲软影响及费用加大投放。线上销量保持领先，618大促中连续保持行业销量第一，H1电商渠道收入4.49亿元；线下业务受地产行业影响，实现收入2.39亿元。毛利率提升显著，Q2毛利率达56.2%（同比+4.7pct），主要因产品结构改善及成本管理优化；费用率略承压，主要因收入规模收窄及逆势加大费用投放。现金流略承压，Q2净经营现金流0.85亿元（同比-1.19亿元），主要因供应商材料款、职工工资及税费增加；营运能力稳步优化，应收账款周转天数为21.88天，应付账款周转天数103.67天，存货周转天数98.07天。盈利预测下调，2024-2026年归母净利润至3.3亿元/3.9亿元/4.5亿元，对应PE分别为14.6X/12.5X/10.8X，维持“买入”评级。风险提示：渠道开拓低于预期、地产复苏低于预期、行业竞争加剧。

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