2024年中报点评：销量阶段性承压，成本端持续改善

青岛啤酒2024年中报点评

主要亮点与分析：

一、业绩概览

• 收入与盈利情况：2024年1月至6月，公司实现收入200.7亿元，同比增长-7.1%，归母净利润36.4亿元，同比增长6.3%；第二季度收入99.2亿元，同比增长-8.9%，归母净利润20.4亿元，同比增长3.6%。利润端整体符合市场预期。

二、市场需求与挑战

• 量与价：第二季度销量244.6万吨，同比下降8%，主要受高基数效应、餐饮消费复苏缓慢和部分地区降雨影响。中高端啤酒销量93.6万吨，同比下降5.5%；其他品牌销量116万吨，同比下降7.3%。整体需求恢复疲软，拖累产品结构升级。

三、成本与费用

• 成本优化：第二季度毛利率42.8%，较上年同期提升2.7个百分点，主要得益于原材料成本下降，吨成本同比下降5.4%至2320元/吨。
• 费用率：销售费用率较上年同期增加0.4个百分点至8.7%，管理费用率增加0.2个百分点至3.3%。其他收益占比提升1.1个百分点至1.9%，主要由于政府补贴增加。

四、战略与展望

• 产品策略：“1+1+1+2+N”战略进一步提升白啤与鲜啤的战略地位，推出新品满足多元化需求。低端向中端的结构升级仍是提升吨价的关键。
• 渠道布局：加速推进“一纵两横”市场建设，强化市场推广和销售网络建设，巩固基地市场优势。
• 下半年展望：预计下半年销量部分承压，但成本端的红利将持续释放，利润端有望保持平稳增长。预计明年公司将轻装上阵，业绩增长值得期待。

五、财务预测与估值

• 盈利预测：预计2024-2026年EPS分别为3.34元、3.77元、4.13元，对应PE分别为18倍、16倍、14倍，维持“买入”评级。

六、风险提示

• 市场风险：现饮场景恢复不及预期风险。
• 竞争风险：高端市场竞争加剧风险。

结论

青岛啤酒在面对市场需求压力和成本挑战的情况下，通过优化成本结构、调整产品策略和强化渠道布局，展现出稳健的业绩增长潜力。未来，随着公司轻装上阵和市场环境的改善，预计业绩将保持稳定的增长态势。建议投资者关注公司的长期发展战略和市场适应能力，以把握投资机会。