2024年中报点评：利润阶段性承压，投资权益比持续提升

2024-09-04 单戈华创证券杜佛光

业绩表现：2024年上半年公司实现营业收入695.6亿元，同比增长22.1%；归母净利润20.4亿元，同比下降19.7%；归母核心净利润49.5亿元，同比增长27.5%。
毛利率与成本：毛利率为13.1%，同比下滑4.3个百分点，主因市场下行及部分项目限价导致销售价格不及预期，以及放开土拍限价后优质项目毛利率相对偏低。资产减值及公允价值亏损17.5亿元，主因2020年下半年获取部分高价项目售价不及预期。
投资策略：权益拿地金额154亿元，新增货值333亿元，同比分别下降39%、42%。公司拿地策略趋于谨慎，聚焦高能级城市确定性项目，权益比提升至84%，较2023年提升10个百分点。总土储货值为5348亿元，平均楼面价为7999元/平，较2023年小幅提升0.2%。
销售情况：自投项目销售金额为854亿元，同比下降13%，销售权益比为71%，同比提升7个百分点。下半年自投项目可售货值1690亿元。根据克而瑞数据，1-8月全口径销售金额及权益销售金额分别为1045、740亿元，同比下降11%、0.3%。
财务结构：上调分红比例上限至20%-50%，并将分红基数调整为扣除汇兑净损益后的归母净利润。完成境外债务置换8.17亿美元，境外债务占比为15.5%，较2023年末下滑0.7个百分点。平均融资成本为3.9%，较2023年的4.3%有所下降。