中国石油2024H1业绩点评：油气生产结构优化，中期派息创同期最佳

2024-09-03 孙羲昱,杨思远,陈浩越国泰君安证券 yuannauy

核心观点：中国石油2024年H1业绩符合预期，上游板块增利，化工业务盈利提升，国内及海外勘探业务加速推进。公司维持增持评级，上调盈利预测，目标价下调至10.84元。
关键数据：
- 2024上半年归母净利润886.1亿元，同比+3.9%；Q2归母净利润429亿元，同比+3.07%，环比-6.03%。
- 中期股息每股0.22元，总派息额402.6亿元，派息率45.4%，创历史同期最好水平。
- 上游板块经营利润同比+9.38%，化工板块经营利润同比+159%。
- 2024H1布油均价84.26美元/桶，同比+5.6%；油气单位操作成本11.03美元/桶，同比+1.9%。
- 2024H1资本性支出789.42亿元，同比-7.3%，其中油气和新能源板块占比85.4%。
研究结论：
- 维持增持评级，上调2024/2025/2026年EPS至0.95/1.01/1.03元。
- 采用EV/EBITDA估值，2024年预计EBITDA为335899百万元，对应目标价10.84元。
- 上游板块增利主要得益于油气产品价格上涨，化工板块改善明显得益于销量增加和价格回暖。
- 海外业务持续推进，资本开支稳定保障油气稳产。
风险提示：原油价格大幅波动风险，化工品复苏低于预期。