集装箱需求走弱导致码头业务毛利率略降，能源板块表现稳健

2024年9月3日 公司报告 珠海港 推荐/维持 珠海港（000507.SZ）：集装箱需求走弱导致码头业务毛利率略降，能源板块表现稳健 公司简介： 事件：2024年上半年公司实现营收26.6亿元，同比下降0.5%，归母净利润 1.92亿元，同比增长2.8%，EPS为0.18元。 码头吞吐量继续增长，但集装箱需求不足导致收入小幅下降：大藤峡船闸开通后西江航运干线水路运输效率持续提升，上半年珠江水运量保持增长趋势。公司下属码头完成货物吞吐量2560.5万吨，同比增长10.5%。但细分到业务类 型，会发现公司大部分港口的货物吞吐量增速高而集装箱增速低，例如兴华港口的货物与集装箱吞吐量增速分别为2.2%和-9.1%；云浮港两者增速分别为21.7%和-2.6%；梧州港两者增速分别为19.2%和-12.7%，可以看出集装箱装卸业务上半年需求偏弱。 上半年公司港口板块实现营收3.93亿元，同比下降3.2%，毛利率47.2%，同比下降1.1pct。由于费率较高的集装箱装卸业务需求下滑，导致公司码头业务上半年吞吐量上升但收入与毛利略降。 航运板块需求较为疲弱：上半年国内终端采购需求相对疲软，沿海散货运输市场表现不佳，运价处于低位。上半年公司船队实现散货运输529.9万吨，同比下降31.0%，集装箱运输9.9万标箱，同比下降51.3%。公司航运业务营收 2.17亿元，同比下降29.1%，毛利率为负，依旧处于亏损状态。 公司是珠海市港口发展和资本运作的重要平台，着力培育港口航运、能源环保、港城建设等业务板块，致力于构建功能齐全、服务优质、运作高效的现代港口综合服务体系和区域性大型综合物流服务平台，打造珠江西岸具有综合竞争力和品牌影响力的港口服务商。 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 交易数据 52周股价区间（元）5.6-4.33 总市值（亿元）41.02 流通市值（亿元）40.24 总股本/流通A股（万股）91,973/91,973 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率1.27 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52周股价走势图 能源板块整体表现稳健，风电业务短期承压，光伏电站持续投产：上半年公司 能源板块实现营收11.9亿元，同比增长4.4%，毛利率27.7%，同比下降0.6pct。毛利下降主要系风电业务受部分地区极端天气影响，叠加达里风电场综合电价下降，下属的7个风电场合计实现运营利润4695.7万元，同比下降42.3%。 光伏板块方面，秀强股份上半年实现归母净利润1.21亿元，和去年同期基本 持平。此外，上半年公司新增6个分布式光伏电站，分布式光伏项目数量达到 18个，光伏控股装机总容量达74.36兆瓦。 5.7% -1.8% -9.4% -16.9% -24.4% -32.0% 珠海港 沪深300 9/412/43/46/39/2 投资收益提升系股利收入增长及结构性存款利息收入提升：上半年公司投资收益1.44亿元，较去年同期的1.05亿元明显提升，主要系权益投资的股利收入增长，以及公司利用暂时闲置资金购买银行结构性存款取得利息收入。相应的， 由于闲置资金购买了结构性存款，公司财务费用中的利息收入金额同比下降，导致财务费用略有提升。 公司盈利预测及投资评级：预计公司24-26年净利润分别为3.0、3.4和3.8亿元，EPS分别为0.27、0.30与0.35元。公司围绕西江布局的港航供应链物流体系逐步完善，形成了产业链上下游多方联动发展的格局；清洁能源板块作 为公司的第二主业不断实现突破，光伏与风电业务有望持续带来盈利增量。我们认为公司经营长期向好，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；航运运价大幅波动；参股公司业绩波动，政策变化；大宗商品价格大幅波动。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519050005 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券公司报告 珠海港（000507.SZ）：集装箱需求走弱导致码头业务毛利率略降，能源板块表现稳健 财务指标预测 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,250.27 5,456.05 5,396.04 5,653.43 6,055.95 增长率（%） -17.72% 3.92% -1.10% 4.77% 7.12% 归母净利润（百万元） 306.56 277.22 303.10 336.56 379.84 增长率（%） -31.25% -9.57% 9.33% 11.04% 12.86% 净资产收益率（%） 4.75% 4.16% 4.40% 4.73% 5.15% 每股收益（元） 0.33 0.24 0.27 0.30 0.35 PE 13.14 18.24 16.46 14.48 12.53 PB 0.81 0.78 0.75 0.72 0.68 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 珠海港（000507.SZ）：集装箱需求走弱导致码头业务毛利率略降，能源板块表现稳健 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产合计 6430 6055 6034 6229 6532 营业收入 5250 5456 5396 5653 6056 货币资金 4135 2005 2158 2261 2422 营业成本 4003 4130 4109 4323 4654 应收账款 1189 1278 1183 1239 1327 营业税金及附加 36 36 32 34 36 其他应收款 79 76 76 79 85 营业费用 137 151 146 147 151 预付款项 62 42 42 42 42 管理费用 381 383 372 379 394 存货 331 373 315 332 357 财务费用 261 318 304 292 275 其他流动资产 109 1279 1279 1279 1279 研发费用 59 57 59 62 67 非流动资产合计 14481 14616 14192 13771 13350 资产减值损失 17 48 11 11 12 长期股权投资 2120 2225 2225 2225 2225 公允价值变动收益 8 2 0 0 0 固定资产 7145 7410 7140 6828 6492 投资净收益 203 236 283 311 342 无形资产 1299 1253 1204 1158 1113 加：其他收益 40 42 0 0 0 其他非流动资产 50 36 32 29 26 营业利润 585 582 646 717 809 资产总计 20911 20671 20227 20000 19882 营业外收入 11 8 0 0 0 流动负债合计 5319 5811 5274 4707 4187 营业外支出 16 3 0 0 0 短期借款 1365 1212 1138 909 645 利润总额 580 587 646 717 809 应付账款 457 525 516 542 584 所得税 114 122 136 151 170 预收款项 1 34 34 34 34 净利润 466 465 510 566 639 一年内到期的非流动负债 645 1473 1179 943 754 少数股东损益 159 188 207 230 259 非流动负债合计 6438 5347 5051 4960 4879 归属母公司净利润 307 277 303 337 380 长期借款 4018 4145 4145 4145 4145 主要财务比率 应付债券 1798 600 540 486 437 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 负债合计 11756 11158 10325 9668 9065 成长能力 少数股东权益 2695 2844 3051 3281 3539 营业收入增长 -17.72% 3.92% -1.10% 4.77% 7.12% 实收资本（或股本） 920 920 920 920 920 营业利润增长 -13.89% -0.40% 10.88% 11.04% 12.86% 资本公积 1370 1371 1371 1371 1371 归属于母公司净利润增长 -31.25% -9.57% 9.33% 11.04% 12.86% 未分配利润 2064 2217 2398 2599 2826获利能力 归属母公司股东权益合计 6460 6669 6850 7051 7278 毛利率(%) 23.76% 24.30% 23.85% 23.54% 23.15% 负债和所有者权益 20911 20671 20227 20000 19882 净利率(%) 8.88% 8.53% 9.45% 10.02% 10.56% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 1.47% 1.34% 1.50% 1.68% 1.91% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 4.75% 4.16% 4.40% 4.73% 5.15% 经营活动现金流 1302 1190 1028 848 861 偿债能力 净利润 466 465 510 566 639 资产负债率(%) 56% 54% 51% 48% 45% 折旧摊销 506 506 511 511 512 流动比率 1.21 1.04 1.15 1.34 1.60 财务费用 261 318 304 292 275 速动比率 1.15 0.98 1.09 1.27 1.51 应收帐款减少 237 -89 95 -56 -88 营运能力 预收帐款增加0 33 0 0 0 总资产周转率 0.27 0.26 0.26 0.28 0.30 投资活动现金流1302 -1349 163 201 231 应收账款周转率 4.0 4.4 4.4 4.7 4.7 公允价值变动收益8 2 0 0 0 应付账款周转率 11.49 11.11 10.37 10.69 10.75 长期投资减少 0 0 0 0 0 每股指标（元） 投资收益 203 236 283 311 342 每股收益(最新摊薄) 0.33 0.24 0.27 0.30 0.35 筹资活动现金流 -255 249 -1037 -946 -931 每股净现金流(最新摊薄) 0.25 0.10 0.17 0.11 0.18 应付债券增加 600 -1198 -60 -54 -49 每股净资产(最新摊薄) 7.02 7.25 7.48 7.74 8.03 长期借款增加 188 127 0 0 0 估值比率 普通股增加 0 0 0 0 0 P/E 13.14 18.24 16.46 14.48 12.53 资本公积增加 -247 2 0 0 0 P/B 0.81 0.78 0.75 0.72 0.68 现金净增加额 2348 90 153 103 161 EV/EBITDA 5.83 6.84 6.16 5.45 4.73 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P4东兴证券公司报告 珠海港（000507.SZ）：集装箱需求走弱导致码头业务毛利率略降，能源板块表现稳健 相关报告汇总 报告类型标题日期 行业深度报告交通运输行业2024半年度展望：重视快递板块边际改善，高股息个股有望持续强势2024-07-30 公司普通报告珠海港（000507.SZ）：码头吞吐量持续增长，财务费用和资产减值增加导致净利润2024-05-07 略降 公司普通报告【东兴交运】珠海港：码头与风电业务表现良好，航运业务仍承压2023-