广发早知道-汇总版

广发早知道-汇总版 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 广发期货发展研究中心电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 组长联系信息： 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品：金融期货：国债期货贵金属：黄金、白银商品期货： 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、镍、锌、铝、氧化铝、不锈钢、锡、碳酸锂黑色金属：钢材、铁矿石、双焦、动力煤、硅锰、硅铁农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、沥青、PTA、乙二醇、短纤、甲醇、尿素、LLDPE、PP、LPG、燃料油、合成橡胶特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、纸浆 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 [股指期货] 股指期货：8月制造业景气度下滑，主要指数全面回调 【市场情况】 周一，A股市场低开后震荡下挫。截止收盘，上证指数跌1.10%，报2811.04。深成指跌2.11%，创业板指跌2.75%，沪深300跌1.70%、上证50跌1.51%，中证500跌1.99%、中证1000大跌2.09%。个股跌多涨少，当日仅823只上涨（54涨停），4415只下跌（9跌停），98持平。其中，奥克股份、南都电源、冠昊生物涨幅居前，分别上涨20.08%、20.03%、20.02%；而耐科装备、乐心医疗、唯捷创新跌幅居前，各跌16.41%、13.98%、11.56%。 分行业板块看，仅红利板块坚挺，上涨板块中，软饮料、煤炭、公路涨幅居前，分别上涨1.82%、1.29%、1.15%；消费股回调，下跌板块中，半导体、酒类、办公用品跌幅居前，分别下跌3.82%、3.58%、3.33%，芯片主题大面积下挫。 期指方面，四大期指主力合约随指数下跌：IF2409、IH2409分别收跌2.16%、1.84%；IC2409、IM249分别收跌2.56%、2.72%。四大期指09合约全部贴水：IF2409贴水5.21点，IH2409贴水0.33点，IC2409贴水14.48点，IM2409贴水16.91点。 【消息面】 国内要闻方面，周末国家统计局公布8月制造业PMI为49.1，较上月下降0.3，需求项新订单和新出口订单收缩，非制造业PMI为50.3，较上月上升。而财新中国制造业PMI为50.4，较7月回升0.6个百分点，重回荣枯线以上。 海外方面，欧元区8月制造业PMI终值45.8，预期45.6，初值45.6，7月终值45.8。英国8月制造业PMI终值52.5，预期52.5，初值52.5。德国8月制造业PMI终值42.4，预期42.1，初值42.1，7月终值43.2。法国8月制造业PMI终值43.9，预期42.1，初值42.1，7月终值44.0。 【资金面】 9月2日，A股市场交易环比减量，合计成交额7057亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了35 亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。Wind数据显示，当日4710亿元逆回购到期。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM主力合约基差率分别为-0.16%、-0.01%、-0.32%与-0.37%。财报季结束业绩风险释放完毕，但经济基本面改善速度仍缓，观察市场成交变化情况，等待更明确的企稳修复信号。可考虑卖出上证50指数9月虚值认购期权赚取时间价值。 [国债期货] 国债期货：资金回暖，期债回暖 【市场表现】 国债期货全天高开高走，集体收涨，30年期主力合约涨0.58%，10年期主力合约涨0.29%，5年期主力合约涨0.23%，2年期主力合约涨0.11%。银行间主要利率债收益率全线下行，截至发稿，2-5年期国债活跃券收益率下行4bp左右，“24附息国债12”报1.475%，“24附息国债10”报1.605%，“24附息国债08”报1.7975%。7-10年期国债及国开活跃券下行均超2bp，10年期“24附息国债11”报2.1425%，同期限“24国开10”报2.22%。此外，30年期“24特别国债01”下行2.2bp报2.338%。 【资金面】 9月2日以固定利率、数量招标方式开展了35亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。Wind数据 显示，当日4710亿元逆回购到期。资金面方面，跨月后尽管央行公开市场净回笼进一步加码，但银行间市场资金面仍充裕，周一存款类机构隔夜回购加权利率盘中再次迫近1.5%，一度创逾八个月新低，不过随后从低点略回升。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.96%附近，较上日下行1-2bp。月初逆回购连续密集到期，参考8月初的情况，预计资金供需逐步趋于平衡，后续还需关 注政府债发行缴款的影响。 【操作建议】 从基本面的情况来看仍支持国债利率中期向下，但从月度走势来看有几点风险值得关注，一是9月资金利率存在季节性波动，月初或容易转松，中下旬波动的概率提升，银行间资金面能否持续稳定存在不确定性，有必要关注资金利率波动给债市带来的潜在风险。二是政策存在变数影响债市节奏，当前也处于增量政策出台阶段，财政发力是否会带来增量债券供给也有待观察。 鉴于监管对债券利率调控常态化，货币政策工具调控作用精确化，债市利率或呈现阶梯式下行，突破波动区间需要等待政策利率调降落地，或不宜进行左侧交易，9月预计10年国债利率波动区间维持2.1%-2.25%，30年国债利率波动区间维持2.3%-2.45%，国债期货上T2412波动区间或在105.2-106.3附近。单边策略上建议采取区间操作，待回调至区间下限可考虑买入。期现策略上，T2412合约IRR相对偏高，可考虑择时参与正套或做阔基差策略。 [贵金属] 贵金属：欧美经济数据表现稍弱美债收益率反弹贵金属承压下跌 【行情回顾】 隔夜，美国金融市场因劳工节休市，本周市场将迎来非农等多项重要数据公布，在此前公布的欧美经济数据表现稍弱情况下，投资者对经济下行担忧上升，商品普跌，而美联储降息幅度或仅25个BP低于人们预期，美债收益率有所回升，贵金属在缺乏利好因素情况下承压下跌。国际金价开盘后一度跳水至2490 美元后收复2500美元关口但为盼再度转跌，收盘价为2499.25美元/盎司，跌幅0.14%；国际银价跟随黄金波动同时受到工业品价格大跌拖累跌幅相对更大，收盘价为28.5美元/盎司跌1.2%。 【后市展望】 进入9月美联储降息即将落地但降息幅度仍有博弈，美国大选两党即将迎来电视辩论对市场的扰动将上升，叠加地缘风险难消，央行和金融机构需求保持强势，对金价仍有支撑。短期美元指数受到支撑可能打压黄金，市场将从经济数据和美联储表态来获取更多信息，目前宏观层面美国经济存在下行压力却未失速，若未来在预防性降息的情形下降息落地后美国经济“软着陆”可能带来“二次通胀”，黄金上涨动力受到限制，价格将维持高位震荡，黄金期权可逢高卖出AU2412P552看跌期权获取时间价值。 白银方面，美国经济在“软着陆”和“衰退”之间存在博弈，工业品价格走势将影响银价上涨的空间，国际银价随着黄金波动短期在28-30美元（7100-7500元）区间波动。 【技术面】 国际金价突破历史新高多根均线保持多头排列，短期下方在2480美元附近存在支撑，MACD绿柱有所扩散；国际白银长短周期均线趋势收敛，上方阻力在30美元附近，支撑位在28美元。 【资金面】 近期金银价格走高刺激部分机构增加ETF持仓，投机多头进一步加仓为价格带来支撑，但要谨防高位止盈。 [有色金属] 铜：降息预期对价格有所托底，关注宏观指引 【现货】9月2日，SMM1#电解铜均价73660元/吨，环比-265元/吨；对主力+80元/吨。 【宏观】美国第二季度实际GDP年化季率为3%，高于预期值2.8%以及第一季度的1.4%。同时，美国7月核心PCE同比为2.6%，低于预期2.7%，与前值持平，核心PCE环比持平为0.2%，符合预期。美国经济显示韧性，且通胀放缓。美联储主席鲍威尔全球央行年会讲话基本明牌9月降息，关注美国 8月非农就业数据及后续降息路径。。 【供应】7月SMM中国电解铜产量为102.82万吨，环比增加2.32万吨，增幅为2.31%，同比上升 幅为7.11%。预计8月国内电解铜产量为100.34万吨，环比下降2.48万吨。 【需求】高铜价抑制需求。8月29日电解铜制杆周度开工率79.26%，周环比-1.29个百分点；再生铜制杆周度开工率13.26%，周环比-6.31个百分点。终端方面，1-7月电网基本建设完成投资2947亿元,同比增长19.2%，全年电网投资对铜需求仍有托底作用。空调方面，9月家用空调排产1054.2万台，较去年同期生产实绩增长8.8%，内销延续弱势，但外销维持强势，企业库存上升。地产竣工增速明显下滑，地产销售磨底，构成主要拖累。 【库存】截至9月2日，LME铜库存32.07万吨，日环比-0.03万吨；截至8月30日，COMEX铜库 存4.00万吨，日环比+0.10万吨；截至9月2日，SMM全国主流地区铜库存26.46万吨，周环比-1.88万 吨；截至9月2日，保税区库存7.39万吨，周环比-0.48万吨。 【逻辑】铜矿周期性收缩，叠加冶炼产能扩张，铜精矿供应趋紧格局不改。粗铜供应缓解铜精矿供应紧张，但精废价差收窄不利于后期粗铜产量释放，原料偏紧或逐渐传导至精铜减产；美国经济显示韧性，且通胀放缓，市场预计9月降息概率较高；降息预期对价格有所托底，但库存高位对价格形成一定压制；目前铜的高价对需求的抑制仍有隐患，后期价格的反弹空间或取决于旺季需求的兑现程度，短期或以震荡为主。 【操作建议】主力关注72500支撑 【短期观点】中性 锌：加工费低位，下游需求偏弱，高位震荡 【现货】：9月2日，SMM0#锌23790元/吨，环比-350元/吨，对主力+30元/吨。 【供应】：2024年7月SMM中国精炼锌产量为48.96万吨，环比下降5.627万吨或环比下降10.3%，同比下降11.15%，1~7月累计产量367.1万吨，累计同比下降2.81%，低于预期值。其中7月国内锌合金产量为9.22万吨，环比下降0.085万吨。 【需求】：8月30日当周，镀锌企业开工率57.12%，环比+2.1个百分点；压铸锌合金开工率53.76%，环比-0.5个百分点；氧化锌开工率56.2%，环比-0.4个百分点。 【库存】：9月2日，国内锌锭社会库存12.88万吨，周环比持平；9月2日，LME锌库存约24.3万吨，环比-0.2万吨。 【逻辑】：美国零售销售数据高于预期，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，美联储即将启动降息周期，但宏观情绪仍摇摆不定。产业上，当前国内锌矿加工费低位，海外干扰不断，冶炼利润倒挂，部分冶炼厂检修减产，下游短期需求仍偏弱。锌价高位震荡，主力关注24500压力。 【操作建议】：主力关注24500压力 【观点】：中性 氧化铝：冶炼利润高位，施压期价 铝：宏观情绪摇摆，下游需求仍偏弱，区间震荡 【现货】：9月2日，SMMA00铝现货均价19460元/吨，环比-170元/吨，对主力-80元/吨。 【氧化铝供应】：2024年7月中国冶金级氧化铝产量为717.3万吨，日均产量较6月增0.33万吨，达到了23.14万吨/天，月度总产量环比增4.84%，同比去年增长4.43%。截至7月底，中国冶金级氧化铝的建成产能为10060万吨，实际运行产能为8446万吨，开工率为83.