广发早知道-汇总版

广发早知道-汇总版 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 广发期货发展研究中心电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 组长联系信息： 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品：金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银商品期货： 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、镍、锌、铝、氧化铝、不锈钢、锡、碳酸锂黑色金属：钢材、铁矿石、双焦、动力煤、硅锰、硅铁农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、沥青、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、甲醇、PVC、尿素、LLDPE、PP、LPG、燃料油特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、纸浆 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn于培云（投资咨询资格：Z0019596）电话：020-88818068邮箱：yupeiyun@gf.com.cn 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 [股指期货] 股指期货：TMT强势上扬，股指中小盘占优 【市场情况】 周三，A股主要指数日内波动较大，午市后翻红，整体上扬。截止收盘，上证指数涨0.55%，报3079.69。深成指涨0.21%，创业板指涨0.12%，沪深300涨0.22%、上证50涨0.40%，中证500涨0.28%、中证1000涨0.92%。个股涨多跌少，当日3876只上涨（87涨停），1267只下跌（6跌停），207只持平。其中，N骏鼎达、N星德胜、兰卫医学涨幅居前，分别上涨89.84%、82.48%、20.04%；而宏源药业、智新电子、金百泽跌幅居前，各跌10.55%、8.55%、5.32%。北向资金美的集团获净买入4.32亿元，中科创达遭净卖出2.97亿元。 分行业板块看，TMT火热上扬，上涨板块中，摩托车、文化传媒、教育涨幅居前，分别上涨4.07%、4.07%、3.05%，在线平台概念活跃；消费下挫，下跌板块中，办公用品、工程机械、钢铁分别下跌0.61%、 0.61%、0.50%，部分制造业金属主题回调。 期指方面，主力04合约大部分随指数上涨：IF2404、IH2404分别收跌0.01%、收涨0.37%；IC2404、IM2404分别收涨0.03%、0.60%。基差方面，四大期指主力04合约升贴水分化：IF2404贴水0.38点，IH2404升水2.74点，IC2404贴水7.41点，IM2404贴水30.15点。 【消息面】 国内要闻方面，3月20日国家发改委利用外资和境外投资司负责人华中表示，会同有关部门已启动鼓励外商投资产业目录修订工作。初步考虑，全国目录修订将继续以制造业作为鼓励外商投资的重点方向，同时促进服务业和制造业融合发展，加大对先进制造业、现代服务业、高新技术、节能环保等领域支持力度。 海外方面，美联储如期按兵不动，将联邦基金利率维持在5.25%至5.5%之间不变。美联储重申，将等到对通胀更有信心再降息。委员们一致同意此次的利率决定；将贴现利率维持在5.5%不变；将继续以同样的速度减持国债和住房抵押贷款支持证券。美联储将今年的GDP增长预期由1.4%大幅上调至2.1%。此外，点阵图显示，官员们仍预计今年降息三次，缩减2025年降息预期。 【资金面】 3月20日，A股市场交易持续火热，全天成交额1.00万亿元。北向资金加仓55.68亿元，其中沪股通 净流入25.60亿元，深股通净流入30.09亿元。3月20日，央行以利率招标方式开展了30亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，当日30亿元逆回购到期，因此单日完全对冲到期量。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM主力合约的基差率分别为-0.01%、0.11%、-0.14%与-0.53%。证监会上出台四项政策文件，有望从把控上市公司质量的源头、推动提升上市公司投资价值、提升专业机构服务能力与定位及加强证监会内部系统建设等方面稳定资本市场。若制度优化能够落地，中长期来看股指仍有上涨空间，临近财报披露，建议等待业绩验证盈利改善情况，可逢低配置IF胜率更高。 [国债期货] 国债期货：3月LPR持稳符合预期，期债震荡回调 【市场表现】 国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.37%，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.01%。银行间主要利率债收益率多数上行。截至发稿，10年期国债活跃券“23附息国债26”上行1.5bp报2.33%，保持在2.3%上方，30年期活跃券“23附息国债23”上行1.75bp报2.47%，10年期国开活跃券“23国开10”收益率上行1.5bp。 【资金面】 央行开展30亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。当日30亿元逆回购到期，因此单日完全对冲到期量。资金面，资金面仍微显收敛，主要回购利率窄幅波动，交易所市场隔夜回购利率小幅上行。长期 资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在2.25%左右，略低于上日水平。资金供给一度显紧俏但随后略有改善，不过整体仍属平稳。税期渐远流动性压力暂时尚可，但是季末将渐至，在防空转背景下，短期资金价格预计难以明显走低，需要注意季末和政府债券后续供给变化的影响和扰动。 【操作建议】 1-2月经济数据整体略好于预期，同时结构性分化延续，高频数据反映基本面尚未加速恢复，短期基本面对债市压制有限。上周债市调整幅度较大，但基本面和资金面实际利空因素不多，更多为交易盘止盈需求集中释放的影响，10年期和30年期国债利率一度上行至2.35%和2.55%以上后再度进入震荡。3月整体来看，债市调整风险相对有限，基本面、资金面和供需条件对债市仍有支撑，债市牛市应还未尽，对应利率上行有顶，且经过上周调整国债期货基差有一定走阔，做多性价比有所提升，短期如果3月内资金利率保持平稳，债市可能重新开始交易降息预期，国债期货单边策略上建议维持逢低做多的思路。 空间上来看，利率上方压力位来看，鉴于年内降息为市场一致性预期，10年期国债利率持续在MLF利率以下运行，10年期国债利率短期上行的顶部区间可能是MLF降息一次以后的利率（10-15bp），应在2.35%-2.4%区间，对应T2406合约下方支撑位或在103.3-103.6区间，上周10年期国债利率一度调整至 2.35%以上其后震荡略，短期如果3月内资金利率保持平稳，债市可能重新开始交易降息预期。下方空间来看，在降低综合融资成本的大方向下，年内降准降息仍是大概率事件，参照去年降息幅度，并考虑到今年外部环境对我国宽货币的制约可能逐步缓解，年内可能有20-30bp的降息空间，对应MLF利率低点可能落在2.2-2.3%区间，随行就市目前预计年内10年期国债收益率下限位置或在2.2%甚至更低。目前预计T2406合约上方压力位预期在104.9-105附近。 [贵金属] 贵金属：美联储主席释放鸽派信号美元指数和美债收益率大跌黄金大幅拉升创新高 【行情回顾】 隔夜，美联储利率决议公布如期保持按兵不动，在决议声明延续此前表述的情况下，点阵图维持年内降息3次的预期，经济预测方面较去年12月则上调了24年经济增幅、PCE通胀，并下调了失业率，显示对前景的乐观。此后的发布会上，主席鲍威尔回应了近期市场较为关注的问题，包括降息时点他重申年内降息是合适的并确认会议讨论了即将缩减QT的问题，对于近期通胀反弹的问题，他表示不会对两次的意外过度反应，强劲就业不会增加通胀压力并推迟降息。市场解读鲍威尔态度偏鸽派，美债收益率和美元指数在讲话后快速下跌，贵金属则大幅拉升。国际金价开盘大部分时间维持窄幅震荡，在美联储决议后价格开始拉升超过1.4%，收盘报2185.59美元/盎司涨幅1.32%创历史新高，国内金价同步创新高；国际银价跟随黄金同步上涨且涨幅更大，收盘价为25.56美元/盎司涨幅2.6%。 【后市展望】 美国经济温和增长和就业市场状况相对稳健但出现弱化，在通胀较为顽固下降速度放缓的情况下，美联储偏鸽表态为降息和宽松扫除障碍，美债收益率和美元指数下行使贵金属多头力量进一步释放，国际金价站上2200美元上方价格有望进一步摸高，多头建议继续持有逢低买入。 白银方面，国内经济改善有望提振市场信心，春节前后国内光伏和消费电子等工业需求紧张情况有待缓解，但在全球制造改善不及预期情况下工业属性对价格驱动不足，库存偏高使国际银价总体维持区间宽幅震荡，国际银价在再通胀预期、工业属性叠加补涨情绪的驱动下突破前高后上方新阻力在25.8美元，后 期仍可能与黄金走势同步，国内银价在6000-6500元区间波动。 【技术面】 国际黄金价格持大幅上涨突破2100美元关口多根均线维持多头排列维持偏强震荡，MACD红柱持续收敛；国际白银价格上方在24.5美元存在阻力，MACD红续收敛多头力量减弱。 【资金面】 近期金银价格大幅上涨的情况下其ETF持仓进一步下降，投资者或更加青睐持有持有黄金股票、实物或衍生品 2024年3月21日星期四 [有色金属] 铜：美联储会议偏鸽，关注下游需求回归进度，震荡偏强 【现货】3月20日SMM1#电解铜均价72460元/吨，环比-535元/吨；对主力-135元/吨，环比持平。精废价差2554元/吨，环比+54元/吨。LME0-3升贴水报-109.16美元/吨，环比-3.47美元/吨。 【供应】矿端扰动持续，全年铜矿紧平衡或存在小幅缺口。3月15日，SMM进口铜精矿指数报13.25美元/吨，周环比减少2.04美元/吨。零单TC加速恶化，3月13日中国有色金属工业协会在北京组织召开了铜冶炼企业座谈会，国内19家铜冶炼企业主要负责人到会，冶炼厂或有提前降负荷、检修减产的行为。 2月SMM中国电解铜产量为95.03万吨，环比降幅2.01%，同比增加4.68%；预计3月产量97.02万吨。 【需求】节后下游有序复工复产，开工率逐步提升，但整体旺季需求状态欠佳。加工端来看，上周电解铜制杆开工率71.32%，周环比下降3.02个百分点；再生铜制杆开工率49.33%，周环比上升1.94个百分点；铜杆加工费回升；铜管旺季降至，大多数铜管厂陆续开工，部分铜管厂在春节期间持续生产以应对即将到来的旺季，节后订单同比去年也有增长；铜棒行业清淡；铜板带订单同比下滑。终端来看，电网托底，新能源车降价潮开启预期带来增量订单，电子消费韧性，地产仍然构成拖累。 【库存】节后国内超预期累库。3月14日SMM全国主流地区铜库存38.91万吨，周环比增加4.13万吨；保税区库存5.26万吨，周环比增加0.81万吨；LME铜库存10.73万吨，周环比减少0.55万吨；COMEX 库存3.03万短吨，周环比增加0.04万短吨。全球显性库存57.65万吨，周环比增加4.42万吨。 【逻辑】“美国经济软着陆+美联储降息+铜矿偏紧”的主线叙事逻辑下，受国内冶炼厂开会商讨联合减产事件触发，盘面资金涌入，此前期股联动上涨。今日凌晨，美联储3月如期按兵不动，上调24年GDP增长预期，点阵图显示官员们仍预计今年降息三次，美元指数走弱，美股拉升，对铜价有支撑。本周波动仍然较大，多单注意仓位管理，沪铜主力关注72000支撑和75000阻力，留意现货采买状态；中线来看，铜定价权偏海外和矿端，维持回调低多思路。 【操作建议】多单注意仓位管理，主力关注72000支撑；中线延续回调低多思路 【短期观点】谨慎偏多 锌：下游多以消化节前订单为主，空单持有，小止损 【现货】：3月20日，SMM0#锌21170元/吨，环比持平，对主力-4