智能驾驶进展顺利，新纯电车型将于25年上半年发布

理想汽车（LI.O/2015.HK）更新报告 买入2024年9月3日 智能驾驶进展顺利，新纯电车型将于25年上半年发布 公司Q2业绩符合预期：公司2024年Q2实现车辆销售收入303 亿元，同比增长8.4%，环比增长25.0%。2024年Q2汽车总交付量 为10.9万辆，同比增长25.5%。Q2车辆毛利率为18.7%。净利润11亿元，同比减少52.3%。上半年公司产品组合变化，定价策略变动，新产品L6抬升整体销量同时，产品平均售价由同期33.1万元拉低至29.2万元。公司进一步扩大20万元及以上的国内新能源汽车市场份额，理想市场份额由2024年Q1的13.6%增加至Q2的14.4%，公司计划目标2024年Q4将市占率提升至16%。 销量回暖，7月交付创月度新高：公司7月销量超5万台，创月 度交付新高，公司1-7月交付量24万辆，8月21日累计交付量突 破90万辆。位居新势力品牌交付第一名。公司预计三季度交付量为14.5万辆-15.5万辆，收入总额为人民币394亿元-422亿元，同比增长13.7%至21.6%。公司新款纯电新能源车将于25年上半年发布，同时优化充电网络，提升用户补能体验。 智能驾驶功能升级，用户接受程度提升：公司7月完成OTA6.0 和6.1版本更新，全国通用无图NOA已向理想ADMax车主推送， 理想ADPro的城市LCC和AEB能力显著提升。公司发布了基于端到端和视觉语言模型的全新自动驾驶技术架构，于7月底开启早鸟测试。目前公司交付30万以上车型中，选择ADmax版本用户达到70%，智驾投入对销量单价提升产生正向反馈。 销售网络优化，中心店占比提升：公司在开出旗舰零售中心同 时，也通过升级现有商场店以及将表现欠佳的商场店替换为中心 店的方式，推动总展位数量和平均单店展车能力的提升，单店展车数量从4.6台提升至5.1台。支撑销量持续增长。公司下半年将持续优化门店部署，将中心店占比提升至50%，同时加大线上渠道展示，覆盖更多用户群体。 目标价24.47美元/95.81港元，买入评级：我们预测公司2024- 2026年的销量分别达到49.2万辆、67.2万辆、84.9万辆，收入 分别为1429亿元、1840亿元和2011亿元，归母净利润分别为75亿元、120亿元和155亿元，未来三年均维持盈利水平。我们使用自由现金流折现对公司进行估值，WACC11%，永续增长率3%，求得合理股价应为24.47美元/95.81港元，较现价有25.7%/27.3%的上涨空间，维持买入评级。 李京霖 852-25321957 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 唐伊莲 852-25321539 Alice.tang@firstshanghai.com.hk 主要资料 行业新能源汽车 股价19.46美元/75.25港元目标价24.47美元/95.81港元 (25.7%/27.3%) 股票代码LI.O/2015.HK已发行股本10.61亿股 总市值206.47亿美元 52周高/低46.44美元/17.44美元 每股净资产59.26元 主要股东李想21.88% 美团12.17% 王兴5.95% RainbowSixLimited 3.68%BlackRock,Inc.2.70% 盈利摘要股价表现 来源：公司资料，第一上海预测来源：彭博 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 图表1：DCF估值模型 资料来源：第一上海预测 主要财务报表 数据来源：公司资料，第一上海预测 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号 永安集团大厦19楼 电话:(852)2522-2101 传真:(852)2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 -4- 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 ©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。