分红对期指的影响-240818-东方证券

分红对期指的影响20240816 研究结论 上市公司已逐步公布分红信息，截止8月16日，上证50成分股中，48家实施，2家股东大会通过；沪深300成分股中，282家实施，17家股东大会通过，1家董事会预案；中证500成分股中，434家实施，64家股东大会通过，2家董事会预案；中证1000成分股中，799家实施，200家股东大会通过，1家董事会预案。 根据我们的最新预测模型，上证50、沪深300、中证500、中证1000指数9月合约的分红点数分别为1.63、4.97、2.26、4.10。若考虑空头对冲并持有股指期货合约到期，年化基差率即反映了持有至到期的对冲成本。上证50、沪深300、中证500指数、中证1000的9月合约的年化对冲成本（剔除分红，按365天计算）分别为0.63%、1.70%、5.65%、10.16%。 根据最新的年报和分红预案信息，我们预测分红对股指期货各合约的影响如下：上证50股指期货： 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 IH2409 2342.00 1.63 -3.05 -1.42 IH2410 1.63 IH2412 2340.20 1.63 -4.85 -3.22 IH2503 2344.40 1.63 -0.65 0.98 沪深300股指期货: 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 IF2409 3335.20 4.97 -10.43 -5.46 IF2410 4.97 IF2412 3328.20 4.97 -17.43 -12.46 IF2503 3322.60 4.97 -23.03 -18.06 中证500股指期货： 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 IC2409 4642.80 2.26 -27.58 -25.31 IC2410 2.26 IC2412 4586.60 2.26 -83.78 -81.51 IC2503 4532.00 2.26 -138.38 -136.11 中证1000股指期货： 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 IM2409 4606.20 4.10 -49.45 -45.35 IM2410 4.10 IM2412 4501.40 4.10 -154.25 -150.15 IM2503 4412.80 4.10 -242.85 -238.75 如需了解指数各成分股的分红预测明细，以及分红具体预测方法，请与报告联系人联系。 风险提示 我们对分红的预测基于一系列的合理假设。如果市场环境发生突变，例如分红率发生大的变化，那么预测结果可能与实际分红有差异。 金融工程|动态跟踪 报告发布日期2024年08月18日 刘静涵021-63325888*3211 liujinghan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080003香港证监会牌照：BSX840 薛耕xuegeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080007 DFQ-XGB：基于树模型的alpha预测方案：——因子选股系列之一〇七 2024-08-15 主动基金pkETF：哪些主动基金能够战胜 2024-06-12 指数？：——《FOF系列研究之七十三》基于风险注意力的因子挖掘模型：——因 2024-05-29 子选股系列之一〇六非线性市值风控全攻略：——因子选股系 2024-05-27 列之一〇五融合基本面信息的ASTGNN因子挖掘模 2024-05-27 型：——因子选股系列之一〇四 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 一、2024分红最新预测结果3 二、预测分红的流程5 1、预估成分股的净利润5 2、计算各股票的税前分红总额6 3、计算分红对指数的影响6 4、预测分红对各合约的影响值6 风险提示8 附录：股指期货的理论定价模型8 一、2024分红最新预测结果 市场越有效，我们要战胜对手就需要越早越准确地获取信息，有了过去的经验，已经有更多的投资者开始关注分红。根据往年的经验，预计2024年的指数成分股分红仍将集中在5-7月，因此， 分红对于存续期涵盖5-7月的期指合约定价都将有显著的影响。目前8月合约已经上市交易，我们有必要提前对分红比例有一个合理的预测。 上市公司已逐步公布分红信息，截止8月16日，上证50成分股中，48家实施，2家股东大会通过；沪深300成分股中，282家实施，17家股东大会通过，1家董事会预案；中证500成分股中，434家实施，64家股东大会通过，2家董事会预案；中证1000成分股中，799家实施，200家股东大会通过，1家董事会预案。 根据我们的最新预测模型，上证50、沪深300、中证500、中证1000指数9月合约的分红点数分别为1.63、4.97、2.26、4.10。若考虑空头对冲并持有股指期货合约到期，年化基差率即反映了持有至到期的对冲成本。上证50、沪深300、中证500指数、中证1000的9月合约的年化对冲成本（剔除分红，按365天计算）分别为0.63%、1.70%、5.65%、10.16%。分红对股指期货各指数期货合约影响详细如下： 图1：上证50股指期货含分红价差 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 分红对合约的剩余影响 年化对冲成本（剔除分红，按365天计算） 年化对冲成本（剔除分红，按243天计算） IH2409 2342.00 1.63 -3.05 -1.42 0.07% 0.63% 0.64% IH2410 1.63 0.07% IH2412 2340.20 1.63 -4.85 -3.22 0.07% 0.40% 0.40% IH2503 2344.40 1.63 -0.65 0.98 0.07% -0.07% -0.07% 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图2：沪深300股指期货含分红价差 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 分红对合约的剩余影响 年化对冲成本（剔除分红，按365天计算） 年化对冲成本（剔除分红，按243天计算） IF2409 3335.20 4.97 -10.43 -5.46 0.15% 1.70% 1.72% IF2410 4.97 0.15% IF2412 3328.20 4.97 -17.43 -12.46 0.15% 1.08% 1.09% IF2503 3322.60 4.97 -23.03 -18.06 0.15% 0.91% 0.92% 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图3：中证500股指期货含分红价差 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 分红对合约的剩余影响 年化对冲成本（剔除分红，按365天计算） 年化对冲成本（剔除分红，按243天计算） IC2409 4642.80 2.26 -27.58 -25.31 0.05% 5.65% 5.73% IC2410 2.26 0.05% IC2412 4586.60 2.26 -83.78 -81.51 0.05% 5.06% 5.11% IC2503 4532.00 2.26 -138.38 -136.11 0.05% 4.90% 4.99% 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图4：中证1000股指期货含分红价差 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 分红对合约的剩余影响 年化对冲成本（剔除分红，按365天计算） 年化对冲成本（剔除分红，按243天计算） IM2409 4606.20 4.10 -49.45 -45.35 0.09% 10.16% 10.29% IM2410 4.10 0.09% IM2412 4501.40 4.10 -154.25 -150.15 0.09% 9.34% 9.44% IM2503 4412.80 4.10 -242.85 -238.75 0.09% 8.63% 8.78% 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 截止8月16日，分红对上证50、沪深300、中证500、中证1000期货的8月合约的剩余影响达到0.07%、0.15%、0.05%、0.09%。 图5：未来分红对上证50期货价格的剩余影响（指数点） IH0000IH2409 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2024/8/192024/8/202024/8/212024/8/222024/8/232024/8/26 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图6：未来分红对沪深300期货价格的剩余影响（指数点） 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 IF0000IF2409 2024/8/192024/8/202024/8/212024/8/222024/8/232024/8/26 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图7：未来分红对中证500期货价格的剩余影响（指数点） 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 IC0000IC2409 2024/8/192024/8/202024/8/212024/8/222024/8/232024/8/26 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图8：未来分红对中证1000期货价格的剩余影响（指数点） 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 IM0000IM2409 2024/8/192024/8/202024/8/212024/8/222024/8/232024/8/26 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 需要指出，以上是税前的分红数据，当我们持有现货的时候，我们实际到手的现金分红可能是税后的，需要注意两者的差别。 二、预测分红的流程 由于目前指数成分股公司尚有部分未公布分红预案，我们基于现有的一些信息，在合理的假设下，尽可能的预估分红比例，本报告将采取以下方法预测分红对各期指合约的影响： 1、通过年报、快报、预警以及分析师盈利预测等综合信息预估成分股的净利润； 2、在分红率（分红金额/净利润）不变的假设前提下，去计算各股票的税后分红总额。 3、根据各成分股的最新市值以及权重计算分红对指数的影响。 4、假设分红时间与去年(或前年)一致，计算分红对各合约的理论影响值。 图9：分红流程的预测 数据来源：东方证券研究所 1、预估成分股的净利润 截止当前，尚有部分公司未公布年报，因此，我们需要综合采用已掌握的相关信息对净利润进行 预估；信息采用的优先顺序为：年报>快报>预警>三季报净利润TTM>分析师盈利预测： 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 若该上市公司已公布2023年报，则以年报中公布的净利润为准。 对于尚未公布2023年报的公司，我们使用2023年快报中的“归属母公司股东的净利润”一项作为预估净利润。 对于2023年报与2023快报皆未发布的上市公司，如果发布了业绩预警，我们取预警中上限与下限的中间值作为预估值。 若以上三项信息皆无，则采用研究机构分析师的盈利预测平均值作为净利润预估值。 2、计算各股票的税前分红总额 在估计了净利润的基础之上，我们采用以下原则计算个成分股的分红总金额： 若该上市公司已经公布了2023年度分红预案，那么直接使用已公布的税前分红总额。 若该上市公司尚未公布2023年度分红预案，但去年2022年度分红率大于0，则假设今年分红率保持不变，得到今年的预估分红总额=预估净利润×分红率。 若该上市公司尚未公布2023年度分红预案，且去年2022年度未分红，则认为它今年仍不分红。 对于预估净利润为负值的上市公司，设其分红率为0。 该上市公司A股市场分红总额=分红