南华期货丨期市早餐2024.09.03

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：承压回落 【行情回顾】昨日，由于上周五我国PMI表现相对疲软，在基本面的不支持下，人民币并未持续升势。在岸人民币对美元16:30收盘报7.1115，较上一交易日下跌234个基点，夜盘收报7.1170。人民币对美元中间价报7.1027，调升97个基点。 【重要资讯】欧元区8月制造业PMI终值45.8，预期45.6，初值45.6，7月终值45.8。英国8月制造业PMI终值52.5，预期52.5，初值52.5。德国8月制造业PMI终值42.4，预期42.1，初值42.1，7月终值43.2。法国8月制造业PMI终值43.9，预期42.1，初值42.1，7月终值44.0。 南华期货 【核心逻辑】我们认为当前的主要博弈点在于境内客盘结汇意愿和境外美联储降息节奏。随着市场对上述博弈点的展开以及央行对汇率态度开始发生转变，预计汇率的波动将会增加。短期来看，即使在国内经济基本面未走稳的背景下，海外端压力的释放仍给美元兑人民币即期汇率带来了喘息机会。展望后市，我们不排除在市场对此前人民币悲观定价的边际修正下，或出现单边预期引发恐慌性结汇，从而触发美元兑人民币即期汇率的加速下行。但需要注意的是，面对美联储可能的政策转变，需保持谨慎态度。真正意义上的美元兑人民币即期汇率趋势性下行，或仍需要等待国内经济基本面逻辑支持的回归。 【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：缩量下跌 【市场回顾】 昨日股指缩量下行，大盘股指相对抗跌，以沪深300指数为例，收盘下跌1.70%。从资金面来看，两市成交额回落1708.56亿元。 期指均缩量下跌。 【重要资讯】 国务院：支持开展人民币跨境贸易融资和再融资业务，扩大人民币在服务贸易领域的跨境使用，全面实施跨境服务贸易负面清单。 【核心逻辑】 南华期货 最新公布的8月制造业PMI不及预期回落、制造业库存周期继续磨底，基本面驱动不强，叠加上周央行定向购入为到期特别国债的续作券，不涉及基础货币投放和回笼，综合影响下股指反弹力度有限，本周开盘未延续前几日上涨趋势，如期缩量回落，红利指数回归强势，后续若无有力的稳增长政策进场，预计市场情绪回暖仅为阶段性，后续将回归低量能震荡行情。 【南华观点】预计回归低量能震荡 国债：全线收涨 【行情回顾】：期债高开高走,尾盘大幅收涨。公开市场逆回购35亿,到期4710亿,日内净 回笼4675亿。资金面整体平稳,银行间质押回购利率位于逆回购利率下方，交易所资金价格多数下行，流动性边际转松。 【重要资讯】：1.在招行中报业绩会上，招商银行行长王良表示,目前尚未接到可开展转按揭业务相关通知和征求意见稿。 南华期货 2.国家烟草专卖局:国务院烟草专卖行政主管部门建立全国统一的电子烟交易管理平台。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【核心逻辑】：上周五盘后央行发布国债买卖业务公告意味着监管不确定性阶段性的落地,并不是说央行不再关注利率风险或者说放弃防风险,但至少在未来一段时间内，政策重心会再次向稳增长靠拢。而不论是去交易周末公布的PMI数据,但是偏弱预期引导出后续可能更加积极的宽松预期以及对稳增长加码的期待，都可能支撑行情继续偏强运行。 【投资策略】：配置盘多看少动，交易盘注意节奏与仓位 【风险提示】：稳增长力度不及预期 集运：巴以开始暂时停火，期价大跌 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格低开后低幅震荡。截至收盘，各月合约价格均继续下行。EC2412合约价格降幅为11.50%，收于2076.7点，也是各月合约中价格波动幅度最大的；其余各月合约中价格波动幅度较大的是EC2410合约，价格降幅为10.35%，收于2567.0点；主力合约持仓量为34026手，较前值有所回升。 【重要资讯】：以色列当地时间9月1日爆发大规模游行示威活动，众多民众走上街头呼吁以色列政府与巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）达成停火协议。另一方面，加沙地带脊髓灰质炎接种已开始，超过7万名儿童顺利接种疫苗。此外，以军在约旦河西岸的军事行动持续进行。 南华期货 【核心逻辑】：如此前预期，在巴以因接种脊灰疫苗暂时停火，且船公司现舱报价持续下跌的情况下，期价维持下跌的趋势，且降幅扩大。目前，加沙地带脊髓灰质炎接种已开始，超过7万名儿童顺利接种疫苗。这让此后巴以正式达成停火协议的可能性有所上升，利好于市场空头情绪。除此之外，根据极羽科技，地中海和中远海运后两周小柜/大柜现舱报价分别下调了300/500美金和650/1300美金，达飞和赫伯罗特近三周小柜/大柜现舱报价分别下调了350/700美金和350/500美金。这无疑再度拉低了市场对于欧线运价的估值。除此之外，期货标的也再度下行——SCFIS欧线结算运价指数报于5110.07点，环比下降6.86%，也同样利空期价。 【南华观点】预计期价继续下行的可能性偏大。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）、高翔 南华期货 （Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评有色早评 黄金&白银：关注日内美制造业PMI 【行情回顾】周一贵金属市场震荡微跌，白银走势继续弱于黄金，因有色及国内股市下跌影响市场风险偏好。美国市场因劳动节休假一天，COMEX贵金属市场提前于北京时间3 南华期货 日2:30结束。另外在美联储即将于9月19日利率决议上降息之前，降息幅度将进一步明朗化，我们预计25BP是大概率事件，然市场仍有逾30%概率降息50BP已被行情定价，因此短期存修正需求，且缺乏进一步利多支持，贵金属多单有所获利了结。最终COMEX黄 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金2412合约收报2531.7美元/盎司+0.16%；美白银2412合约收报于28.93美元/盎司，- 南华期货 0.73%。SHFE黄金2410主力合约收报570.82元/克，-0.69%；SHFE白银2412合约收报 7223元/千克，-3.82%。 【关注焦点】数据方面：主要关注周五美国非农就业报告（将影响9月降息25BP还是50BP预期），以及周二晚美ISM制造业与周四晚美服务业PMI数据。事件方面：周三晚间加拿大央行将公布利率决议；周四凌晨美联储将公布经济状况褐皮书；周五晚间美联储永久票委威廉姆斯将发表讲话；周五晚间美联储理事沃勒将就经济前景发表讲话。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储9月19日降息概率100%，其中降息25BP概率69%，降息50BP概率降至31%；年内降息次数预期4次。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，周一SPDR黄金ETF持仓维持在862.74吨；iShares白银ETF持仓维持在14493.33吨。 【南华观点】中长线维持看多，短线看调整压力仍较大，操作上不宜追高，等待回调加多机会。后期事件上关注9月降息幅度预期波动、贵金属投资需求回暖的路径是否舒畅、美总统大选事件、以及中东地缘政治动乱下的避险情绪、央行购金等变化。 铜：震荡偏弱 南华期货 【盘面回顾】沪铜指数在周一小幅回落至7.36万元每吨，符合预期，上海有色现货升水 80元每吨。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】铜价在近期保持稳定，因为宏观实质没有发生改变，且投资者情绪保持稳定，基本面也没有大变化。全球央行年会对于铜价的影响已经基本结束，9月降息的概率基本得到市场的确认。本周，铜价或许出现一定的波动，向下的概率相对偏大。本周可谓是数据周，不仅有全球制造业PMI数据的公布，美国还将公布失业率和耐用品订单。这些数据都会影响投资者对于美国是否进入衰退进行判定。从目前得到的信息来看，制造业情况并不容乐观。基本面，供给端废铜给予的压力正在逐步兑现，需求端7月数据喜忧参半，电网投资增速同比放缓，电源小幅增加，地产持续低迷，洗衣机成为家电内部的亮点，汽车小幅回落，新能源汽车继续上涨。 【南华观点】震荡偏弱。 锡：股市带动期市回落 南华期货 【盘面回顾】沪锡指数在周一回落2.88%至25.6万元每吨，符合预期。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】锡价在周一的回落主要是被整个宏观情绪主导，股市回撤带动整个大宗商品估值下降。本周，宏观方面或许有一定的变化对于锡价产生影响。本周可谓是数据周，不仅有全球制造业PMI数据的公布，美国还将公布失业率和耐用品订单。这些数据都会影响投资者对于美国是否进入衰退进行判定。从目前得到的信息来看，制造业情况并不容乐观。基本面云锡减产的影响或将有限。 【南华观点】小幅回落。 锌：月间机会优于单边 南华期货 【盘面回顾】沪锌2410合约收于23630元/吨，日内下跌1.71%，夜盘收于23730元/吨，由顶部震荡有所回落。LME锌收2833.5美元/吨，较上周下跌0.52%。上游减产，且消费易增难减，去库节奏较好，基差月差明显回升，但是在上周价格行至高位后，基差和月差稍有承压。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【宏观环境】市场焦点转向周五美国非农就业报告，以显示美国经济软着陆可能性，并进而影响市场对美联储接下来降息节奏的预期。如若美国经济软着陆预期较强，则美联储大概率9月降息25BP，然而基于当前仍部分定价美联储降息50BP可能性。 【产业表现】1、社库周一增0.17万吨至12.88万吨。海外LME库存去11275吨至24.5万 吨，新加坡库存去化较多，库存内低外高，供需情况国内较国外偏紧，预计后续进口货将对国内现货有所补充。2、周度国产TC1450元/金属吨，进口TC-40美元/金属吨，环比持平；锌精矿进口利润322元/金属吨，较上期上涨262元/吨；锌冶炼利润-2118元/吨，缓 慢修复。冶炼厂原料库存下滑至14天，港口锌精矿库存13.6万吨，环比持平。3、需求端整体变化不大，但因需求的悲观是现实，边际改善的空间大于恶化。 【核心观点】冶炼减产推高价格走势，但是目前价格下，进一步推高需要更多驱动，同时宏观层面有情绪回调的可能性。相比之下，去库相对确定，基差月差偏强，单边短线回落后支撑偏强。 碳酸锂：以宽幅震荡为主 【盘面回顾】LC2411收于75200元/吨，日内下跌3.9%，依然在震荡区间内。SMM电碳均价74650元/吨，日内上涨50元/吨，工碳均价70450元/吨，周内上涨150元/吨。 南华期货 【产业表现】1、澳大利亚锂辉石CIF价格录得770美元/吨，周环比下跌2美元/吨，实际成交或踢进700美金，2-2.5%锂云母价格815元/吨，周环比下跌125美元/吨；原料端价格跟跌下行，云母端大厂抛售。2、SMM周度碳酸锂产量13450吨，周度环比基本持平，周度库存131304吨，周环比降1256吨，其中冶炼厂去库700吨，下游库存去1186吨； 百川口径周度产量降92吨，库存去1160吨至33245吨；在上游减产，中下游低价补库的情况下，库存近期首次出现去库。 【核心观点】周内在辉鹏能源发布会的影响下，锂电二级市场情绪偏暖，碳酸锂一定程度上受到情绪带动偏暖运行。同时，产业链层面，在前期价格大幅下跌之后，锂盐厂周度产量持续下滑，价格对供应产生阶段性压力，社库在本周出现去化，叠加旺季临近，基于盘面一定的额支撑。资源端项目由延缓投产或者初步减产的迹象出现；需求层面，9月为下半年旺季关注焦点；综合供需和资金面，对于盘面形成短期利多推动，稳健反弹。但是考虑到上方套保盘压力，预计11合约80000元/吨以