收费类业务拖累业绩，利息净收入表现亮眼

2024年09月02日 收费类业务拖累业绩，利息净收入表现亮眼 信达证券（601059.SH） 评级： 增持 股票代码： 601059.SH 上次评级： 增持 52周最高价/最低价： 22.29/11.91 目标价格： 总市值(亿元) 399.21 最新收盘价： 12.31 自由流通市值(亿元) 85.14 自由流通股数(百万股) 691.6 事件概述 信达证券发布2024年中报。2024年上半年，公司实现营业收入15.96亿元，同比-15.88%；归母净利润 6.14亿元，同比-15.79%；归母扣非净利润6.06亿元，同比-16.33%；基本每股收益0.19元/股，同比-17.39%；加权平均ROE为3.41%，同比减少1.08个百分点。 分析判断: ►收费类业务：经纪、投行与资管收入承压。 报告期公司经纪业务手续费净收入3.52亿元，同比-11.6%。其中证券经纪、期货经纪业务净收入分别为3.16/0.35亿元，分别同比-12.1%/-8.0%，结构占比分别为90%/10%。报告期公司投行业务手续费净收入0.43亿元，同比-35.8%，主要系行业及公司IPO与再融资规模均大幅下滑。报告期资产管理业务手续费净收入0.72亿元，同比-4.0%，主要系公募基金管理费率下降。公司通过信达澳亚为客户提供公募基金管理服务。信达澳亚坚定推进“第二增长曲线”战略，“固收”及“固收+”基金规模同比快速增长，不断优化业务结构。截至报告期末，信达澳亚的管理规模达1,163.5亿元，创历史新高。 ►资金类业务：利息净收入表现亮眼，自营投资收益下降。 报告期公司利息净收入表现亮眼，同比+8.2%至2.11亿元，主要系拆出资金、买入返售金融资产及其他债 券投资利息收入增加所致。报告期证券自营投资收益6.38亿元，同比-14.6%，其中公允价值变动损益由0.30 亿元同比大幅增长至2.23亿元，而处置交易性金融资产取得的投资净收益同比-40.9%至2.23亿元，拖累业务 表现。根据证券业协会截至2024年第一季度末的数据，公司证券资产管理业务净收入行业排名第25位，融资 融券利息收入行业排名第35位，行业排名稳中有进。 投资建议 我们看好公司在融资融券及证券资产管理业务的稳固优势。鉴于市场环境变化，结合公司中报数据，我们下调公司2024-2025年营业收入44.23/45.89亿元的预测值至29.89/34.28亿元，新增2026年营收预测37.60亿元；调整2024-2025年净利润15.14/15.82亿元的预测值至12.30/13.79亿元，新增2026年净利润预测15.11亿元。相应地，调整2024-2025年EPS0.47/0.49元的预测值至0.38/0.43元，新增2026年EPS预测0.47元，对应2024年9月2日12.31元/股收盘价，PE分别为32.45/28.96/26.42倍，PB分别为2.05/1.92/1.79倍，维持公司“增持”评级。 风险提示 股债市场大幅波动自营投资收益下滑；市场交易萎缩；权益市场波动股押业务风险。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 盈利预测与估值 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(亿元) 34.38 34.83 29.89 34.28 37.60 YoY（%） -9.60 1.32 -14.19 14.71 9.69 归母净利润(亿元) 12.27 14.67 12.30 13.79 15.11 YoY（%） 4.72 19.53 -16.14 12.07 9.62 毛利率（%） 44.46 49.81 48.59 48.53 48.50 每股收益（元） 0.42 0.45 0.38 0.43 0.47 每股净资产（元） 4.69 5.48 6.01 6.42 6.88 ROE 8.97 8.26 6.31 6.62 6.78 市盈率 29.27 27.21 32.45 28.96 26.42 市净率 2.63 2.25 2.05 1.92 1.79 资料来源：Wind，华西证券研究所注：股价为2024年9月2日收盘价 分析师：罗惠洲 邮箱：luohz@hx168.com.cnSACNO：S1120520070004 联系电话： 财务报表和主要财务比率 合并资产负债表(亿元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 合并利润表(亿元) 2022A2023A2024E2025E2026E 资产： 营业收入 34.38 34.83 29.89 34.28 37.60 货币资金 192.38 167.45 143.88 183.37 151.08 手续费及佣金净收入 25.35 19.16 15.16 18.16 19.90 其中：客户资金存款 158.54 135.57 119.90 152.81 125.90 经纪业务手续费净收入 9.23 7.79 6.89 7.72 8.49 结算备付金 26.25 27.29 23.96 32.63 25.58 投资银行业务手续费净收入 1.86 1.54 0.99 1.19 1.30 其中：客户备付金 22.58 20.30 19.97 27.19 21.32 资产管理业务手续费净收入 2.60 2.32 2.23 2.45 2.65 融出资金 95.15 110.67 111.71 120.64 116.20 利息净收入 2.85 4.24 4.56 4.78 5.02 金融投资 297.87 425.73 540.87 584.14 613.35 利息收入 11.52 14.69 15.19 15.95 16.75 其中：交易性金融资产 281.22 291.62 281.87 304.42 319.64 减：利息支出 8.67 10.45 10.64 11.17 11.73 其他债权投资 15.99 130.75 257.94 278.57 292.50 投资净收益 10.06 9.65 5.70 5.99 6.29 其中：对联营企业和合营企 其他权益工具投 0.65 3.36 1.07 1.15 1.21 业的投资收益 0.06 0.17 0.26 0.28 0.29 衍生金融资产 0.05 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动净收益 -4.14 1.50 4.20 5.04 6.05 买入返售金融资产 1.73 1.88 27.19 28.55 29.98 汇兑净收益 -0.06 -0.01 -0.05 -0.03 -0.01 应收款项 3.91 4.06 2.96 3.19 3.45 其他收益 0.20 0.21 0.31 0.32 0.34 应收利息 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他业务收入 0.12 0.08 0.01 0.01 0.01 存出保证金 23.35 26.22 27.20 29.38 31.73 营业支出 19.09 17.49 15.37 17.64 19.36 长期股权投资 4.31 4.49 4.68 5.05 5.46 税金及附加 0.23 0.20 0.15 0.17 0.18 固定资产 1.08 1.05 0.97 1.05 1.10 管理费用 19.50 17.68 15.34 17.60 19.30 使用权资产 1.86 4.52 10.44 10.96 11.51 信用减值损失 -0.64 -0.40 -0.12 -0.12 -0.12 无形资产 1.30 1.38 1.50 1.57 1.65 营业利润 15.29 17.35 14.52 16.64 18.24 商誉 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 加：营业外收入 0.01 0.07 0.07 0.07 0.07 递延所得税资产 3.64 1.96 1.17 1.23 1.29 减：营业外支出 0.12 0.07 0.07 0.07 0.07 其他资产 4.62 2.51 2.11 2.22 2.33 利润总额 15.17 17.35 14.52 16.64 18.24 资产总计 657.50 779.24 898.64 1003.99 994.70 减：所得税 1.99 1.92 1.31 1.83 2.01 负债： 净利润 13.18 15.43 13.21 14.81 16.23 短期借款 0.42 3.51 7.03 7.38 7.75 减：少数股东损益 0.91 0.76 0.91 1.02 1.12 应付短期融资款 7.31 46.69 53.14 55.80 58.59 归属于母公司所有者的净利 12.27 14.67 12.30 13.79 15.11 润 拆入资金 75.89 138.29 209.53 213.73 218.00 交易性金融负债 2.17 0.07 0.00 0.07 0.08 衍生金融负债 0.00 0.15 3.45 3.73 3.91 卖出回购金融资产款 118.43 118.03 157.18 169.75 183.33 代理买卖证券款 196.25 172.65 148.00 159.84 172.62 应付职工薪酬 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应交税费 10.48 5.68 2.97 3.12 3.27 应付款项 1.53 0.67 0.25 0.26 0.27 关键财务与估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 租赁负债 1.91 4.43 9.56 10.04 10.54 每股收益（元） 0.42 0.45 0.38 0.43 0.47 长期借款 2.96 0.00 0.00 0.00 0.00 每股净资产（元） 4.69 5.48 6.01 6.42 6.88 应付债券 91.82 96.46 96.33 155.69 96.88 净资产收益率ROE（%） 8.97 8.26 6.31 6.62 6.78 递延所得税负债 0.00 0.00 0.14 0.00 0.00 总资产收益率ROA（%） 2.00 1.98 1.47 1.47 1.63 其他负债 4.86 8.04 8.09 7.69 7.30 毛利率（%） 44.46 49.81 48.59 48.53 48.50 负债合计 515.69 595.84 697.15 788.59 764.09 净利润率（%） 35.70 42.12 41.16 40.22 40.19 所有者权益(或股东权益)： 营业总收入增长率（%） -9.60 1.32 -14.19 14.71 9.69 股本 29.19 32.43 32.43 32.43 32.43 净利润增长率（%） 4.72 19.53 -16.14 12.07 9.62 资本公积金 17.59 40.16 40.16 40.16 40.16 资产负债率 0.78 0.76 0.78 0.79 0.77 其它综合收益 0.02 1.32 3.94 4.14 4.35 市盈率PE 29.27 27.21 32.45 28.96 26.42 盈余公积金 9.53 10.90 12.62 14.55 16.67 市净率PB 2.63 2.25 2.05 1.92 1.79 未分配利润 59.15 68.11 76.11 85.07 94.89 股本（亿股） 29.19 32.43 32.43 32.43 32.43 一般风险准备 21.34 24.67 29.60 31.97 34.53 归属于母公司所有者权 136.82 177.59 194.86 208.32 223.02 益合计 少数股东权益 4.99 5.81 6.63 7.08 7.58 所有者权益合计 141.81 183.40 201.49 215.40 230.61 负债及股东权益总计 657.