2022三季报点评：投行及资管表现亮眼，自营业务拖累业绩

事件：公司发布2022三季报，2022Q1~3公司实现营业收入193.93亿元，同比-10.57%；归母净利润60.12亿元，同比-19.34%；归母净资产940.28亿元，同比+15.63%。 投行及资管业务表现亮眼：1）再融资及债承市占率提升，推动投行业务收入增长。据Wind数据，2022Q1-3，全市场IPO/再融资/债承规模分别同比+29.04%/+0.6%/+6.1%， 公司IPO/再融资/债承规模分别+15.04%/+52.1%/+25.4%（ 分别位于第2/2/3位 ）， 市占率分别达13.0%/17.0%/8.66%（较去年同期分别-1.7pct/+6.1pct/+1.8pct），公司再融资、债承规模增速及市占率优势显著，推动2022Q1-3/2022Q3单季度投行业务收入同比+12.7%/环比+14.5%至46.6/19.8亿元（分别占比营收24.0%/27.2%）；中金公司不断巩固投行业务核心优势，保持业内领先地位，在注册制改革及多层次资本市场建设持续深化背景下有望进一步实现高质量发展。2）资管业务表现稳健。报告期内，公司不断强化战略升级，坚持以科技赋能财富管理，持续推动业务拓展。受此带动，公司2022Q1-3/2022Q3单季度资管业务收入同比+10.6%/+7.2%至10.5/3.5亿元（分别占比营收5.4%/4.8%）。 自营及经纪业务收入下滑：1）市场震荡行情低迷，自营业务颓势难挽。 截至2022年9月末，上证50/创业板指/沪深300较年初分别-20.3%/-31.1%/-23.0%（2021年同期分别为-12.2%/+9.4%/-6.6%）。2022Q1-3受市场波动影响，公司金融投资收益净额下滑致投资收益+公允价值变动收益同比-38.8%至71.5亿元，导致公司自营业务收入分别同比-38.4%至71.3亿元（占比营收36.8%）。2）市场疲弱致经纪业务收入下滑，单三季度边际改善：2022Q1-3市场日均股基交易额同比-6.74%至10,429亿元（2022Q3单季度环比-2.60%至10,066亿元），市场疲弱导致公司2022Q1-3/2022Q3单季度经纪业务收入37.3/11.5亿元（分别占比营收19.2%/15.8%），同比-17.5%/环比+6.6%，我们预计公司经纪业务环比改善主要系财富管理业务发展稳健，且A股市场2022Q3成交总量表现优于Q2（环比+3%至59.50万亿元）带来一定的增量。 盈利预测与投资评级：我们预计随着资本市场改革与注册制全面推行，公司投行业务和财富管理步入良好发展；但因宏观经济疲弱，经济波动回升，我们下调对公司2022-2024年的归母净利润的预测至93.36/111.52/131.81亿元（前值为113.40/122.08/135.50亿元），对应2022-2024年EPS分别为1.93/2.31/2.73元，当前市值对应2022-2024年PB（H）为0.47/0.42/0.36倍。我们依旧看好公司长期在投行及财富管理业务方面的优势，维持“买入”评级。 风险提示：1）市场成交活跃度下降；2）股市波动冲击自营投资收益。 3）疫情控制不及预期。