北交所策略专题报告：北交所超六成公司中报营收正增长，低估值带来配置窗口期

北交所策略专题报告 2024年09月02日 北交所超六成公司中报营收正增长，低估值带来配置窗口期 北交所研究团队 ——北交所策略专题报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 相关研究报告 《糖尿病+高血压类带动增长，2024H1扣非净利润+16%—北交所信息更新》 -2024.9.2 《新能源车零部件上半年业绩整体向好，消费电子产业链复苏进程中—北交所科技新产业跟踪第三十三期》 -2024.9.1 《北交所周观察：41%营收利润双增， 20家发布分红方案—2024H1“成绩单” —北交所策略专题报告》-2024.9.1 2024H1北交所整体营收降幅收窄，48家公司2023年至今业绩增长稳健 在全A股整体营收降幅扩大、归母净利润降幅收窄的情况下，北交所公司在2024年二季度呈现营收降幅收窄、归母净利润降幅扩大的态势。根据北交所公司2024半年报数据，共有155家公司实现营业收入同比增长，108家公司实现归母净利润的同比增长。2023年及2024H1营收和归母均实现同比增长的公司共有48家，其中，汽车、电力设备、机械设备和计算机行业公司数量较多。从行业来看，2024H1营业收入正增率为100%的行业：有色金属、纺织、公用事业、交通运输、美容护理和传媒，其余正增率较高的行业包括家用电器（85.7%）、轻工制造 （77.8%）、汽车（77.3%）和电子（75.0%）。从归母净利润角度，2024H1公用和有色行业归母净利润正增率最高，轻工制造和汽车分别为77.8%和59.1%，建筑装饰、交通运输、美容护理、食品饮料和通信行业正增率均为50%。 北交所市场整体估值仍处于低位，进入窗口配置期 截至2024年8月30日，北证A股整体PETTM整体为18.63X，PETTM中值为20.47X，相较于科创板和创业板，北交所市场目前整体估值处于相对较低的水平。从几个市场中具有代表性指数PE估值来看，科创50的PE（TTM）为32.90X，以及创业板综的PE（TTM）为26.36X，北证50成分股18.21X的PE （TTM）呈现出较高的性价比。 稳增长的低估值公司值得关注 北交所目前估值处于低位，为投资者提供较好的配置窗口期。半年报的披露进一步展示了部分公司保持较好的增长动力，反映了这些北交所公司在其专业领域领先的能力。因此，结合估值和2024年中报披露的业绩增速，我们选出以下公司，他们有如下特点：（1）PE2024E小于20X，当前估值处于相对低的位置；（2）归母净利润TTM相对较高，展现出较强的盈利能力；（3）营业收入和归母净利润增长态势良好。苏轴股份、德源药业、开特股份、五新隧装、星昊医药、万通液压、德瑞锂电、国子软件、易实精密、明阳科技、无锡晶海、建邦科技、朗鸿科技、海达尔、华洋赛车、美邦科技、捷众科技、天铭科技、柏星龙、迅安科技、视声智能等。 风险提示：宏观经济环境变化的风险、政策变化风险、相关公司业绩下滑风险 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所策略专题报告 目录 1、估值：北交所整体估值性价比高3 2、业绩增速：北交所公司整体2024H1业绩降幅收窄，155家同比增长4 3、业绩稳定增长且估值处于较低水平的公司8 4、风险提示9 图表目录 图1：北证A股整体PE为18.63X3 图2：北证A股PETTM整体（剔除负值）为18.63X3 图3：北证A股PETTM中值（剔除负值）为20.47X3 图4：北证50估值水平低于科创50及创业板综4 图5：2024H1有155家北交所公司实现营业收入同比增长4 图6：2024H1北交所整体营收降幅收窄，归母净利润降幅扩大5 图7：共有48家公司2023年及2024H1营收和归母均实现同比增长5 图8：20个行业2024H1营收正增率达50%及以上6 图9：9个行业2024H1归母净利润正增率达50%及以上6 表1：高端制造板块营收及归母净利润增长稳健的公司较多7 表2：建议关注低估值高增长公司8 1、估值：北交所整体估值性价比高 截至2024年8月30日，北证A股整体PE已降至18.63X，低于从2021年9月以来的PE中值（20.70X）。北交所整体PE较上一轮低点（2024年2月5日）的18.71X略低，与历史最低点（2023年10月23日）的14.80X相差约3.83X。同时北证A股与科创板整体PE（TTM）的33.79X和创业板整体的26.36X相比整体估值也处于一个相对较低的水平，对于寻求长期投资价值的投资者而言提供了配置窗口期。 图1：北证A股整体PE为18.63X 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 北证A股PETTM北证A股PETTM中值（2021.9.3-2024.8.30） 数据来源：Wind、开源证券研究所注：数据截至2024年8月30日 另从几个市场PE估值（剔除负值）进行横向对比来看，截至2024年8月30日，北证A股整体PETTM整体为18.63X，PETTM中值为20.47X，北证50的PETTM整体为18.21X，PETTM中值为22.88X。相比之下，科创板PETTM整体为33.79X，PETTM中值为38.41X，创业板PETTM整体为26.36X，PETTM中值为35.64X，相较于科创板和创业板，北交所市场目前整体估值处于相对较低的水平。 图2：北证A股PETTM整体（剔除负值）为18.63X图3：北证A股PETTM中值（剔除负值）为20.47X 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 市盈率(TTM,整体法)-不调整市盈率(TTM,整体法)-剔除负值 市盈率(TTM,中值)-不调整市盈率(TTM,中值)-剔除负值 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 从几个市场中具有代表性指数PE估值来看，截至2024年8月30日，科创50的PE（TTM）为32.90X，以及创业板综的PE（TTM）为26.36X，北证50成分股18.21X的PE（TTM）呈现出较高的性价比。 图4：北证50估值水平低于科创50及创业板综 60 50 40 30 20 10 0 北证50成份科创50成份创业板综成份 数据来源：Wind、开源证券研究所 2、业绩增速：北交所公司整体2024H1业绩降幅收窄，155家同比增长 根据北交所公司2024半年报数据，共有155家公司实现营业收入同比增长，108家公司实现归母净利润的同比增长。 图5：2024H1有155家北交所公司实现营业收入同比增长 100% 80% 60% 40% 20% 0% 营业收入 归母净利润 同比增长同比下降 数据来源：Wind、开源证券研究所 在全A股整体营收降幅扩大、归母净利润降幅收窄的情况下，北交所公司在2024年二季度呈现营收降幅收窄、归母净利润降幅扩大的态势。目前，整体A股市场偏弱运行，整体营收增速及归母净利润增速处于低位，2024H1全A股整体收降幅扩大、归母净利润跌势趋缓，北交所中小企业占比较大，面对经济环境变化，业绩波动较为明显，2024H1，北交所整体营收降幅收窄，归母净利润降幅扩大。 营业收入（累计）同比增速 归母净利润（累计）同比增速 图6：2024H1北交所整体营收降幅收窄，归母净利润降幅扩大 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 北证A股北证50 科创板 创业板 全部A股 2.5 21Q121H121Q321Q422Q122H122Q322Q423Q123H123Q323Q424Q124H1 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 21Q121H121Q321Q422Q122H122Q322Q423Q123H123Q323Q424Q124H1 北证A股北证50科创板创业板 全部A股 营业收入（单季度）同比增速 归母净利润（单季度）同比增速 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2 北证A股北证50 科创板 创业板 全部A股 2.5 21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 北证A股北证50科创板创业板 全部A股 数据来源：Wind、开源证券研究所 2023年及2024H1营收和归母均实现同比增长的公司共有48家，从行业角度看， 汽车行业表现较好，共有8家公司实现稳定增长的态势，其次是电力设备和机械设 备行业，分别为7家和5家，计算机行业5家。 图7：共有48家公司2023年及2024H1营收和归母均实现同比增长 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 公司数量（个） 数据来源：Wind、开源证券研究所 在全部23个细分行业中，2024H1有20个行业中的营业收入同比上升的公司数量占比达50%及以上。正增率为100%的行业有：有色金属、纺织服饰、公用事业、交通运输、美容护理和传媒，其余正增率较高的行业包括家用电器（85.7%）、轻工制造（77.8%）、汽车（77.3%）和电子（75.0%）。医药生物、国防军工和农林牧渔表现不佳，正增率仅为40%、33.3%和22.2%。 图8：20个行业2024H1营收正增率达50%及以上 35100% 3080% 25 2060% 1540% 10 520% 有色金属纺织服饰公用事业交通运输美容护理 传媒家用电器轻工制造 汽车 电子社会服务电力设备基础化工机械设备计算机建筑装饰 环保食品饮料 通信建筑材料医药生物国防军工 农林牧渔 00% 营业收入正增长公司数量（个）正增率 数据来源：Wind、开源证券研究所 从归母净利润角度，2024H1有9个行业归母净利润同比增长的公司数量达50%及以上。公用事业和有色金属行业归母净利润正增率为100%，轻工制造和汽车分别为77.8%和59.1%，建筑装饰、交通运输、美容护理、食品饮料和通信行业正增率均为50%。综合营业收入正向增长公司占比情况来看，北交所公用事业、有色金属和轻工制造行业有较好的表现。 图9：9个行业2024H1归母净利润正增率达50%及以上 20100.0% 1580.0% 60.0% 10 40.0% 520.0% 公用事业有色金属轻工制造 汽车建筑装饰交通运输美容护理食品饮料 通信医药生物电力设备 电子家用电器基础化工计算机机械设备国防军工农林牧渔社会服务 环保 00.0% 归母净利润正增长公司数量（个）正增率 数据来源：Wind、开源证券研究所 从公司角度具体来看，高端制造板块中，德瑞锂电、朗鸿科技、成电光信、海达尔和易实精密在细分行业中增速领先，2024H1营收同比增长分别为72.9%、28.0%、89.9%、78.4%和40.3%；TMT板块中，奥迪威、国源科技和云里物里2024H1营收同比增速分别为32.2%、34.5%和31.8%，分别领跑电子、计算机和通信行业；在化工新材料领域，富恒新材2024H1营收同比增速为60.4%，高于同类公司水平；消费领域，锦波生物2024H1营收同比增长90.6%，归母净利润同比增长182.9%，保持了2023年以来的业绩高增长态势；医药领域，德源药业和三元基因脱颖而出，2024H1营收增速分别为19.3%和16.9%，归母净利润同比增长11.6%和4.9%。 2023年 2023归 2024H1 2024H1 母净利润归母净利市值（亿 行业板块公司细分行业营收同比营收同比 增速（%增速（% 同比增速润同比增 （%）速（%） 元） PETTM 表1：高端制造板块营收及归母净利润增长稳