2024年半年报点评：维生素景气度持续回暖，24Q2业绩环比大幅增长

事件：公司发布2024年半年度报告，2024年上半年，公司实现营业收入44亿元，同比+12%，实现归母净利润3.15亿元，同比+16%；其中Q2单季度实现营业收入21.6亿元，同比+12%，环比-4%，实现归母净利润2.1亿元，同比+30%，环比+88%。 维生素景气度持续回暖，24Q2业绩环比大幅增长：2024年Q2，国内VA、VE、2%生物素市场均价分别为87元/kg、70元/kg、36元/kg，分别同比-2%、-5%、-16%，分别环比+6%、+7%、-2%。24Q2，维生素行业供需格局持续改善，行业景气度持续回暖，24Q2维生素价格环比增长，带动公司24Q2业绩环比大幅增长。 巴斯夫维生素停止供应，持续看好维生素价格上涨。2024年8月7日，巴斯夫官方公告称，由于2024年7月29日在德国路德维希港的工厂发生火灾，巴斯夫部分VA、VE和类胡萝卜素产品以及部分香气成分的交付受到不可抗力影响。2024年8月21日，巴斯夫称部分香原料产品不会早于2024年10月之前生产，维生素E、维生素A投产时间不会早于2025年1月。受巴斯夫维生素停供影响，8月以来维生素价格加速上涨，截至2024年8月23日，国内VA市场均价235元/KG，较7月29日上涨135%，较年初上涨224%；国内VE市场均价165元/KG，较7月29日上涨74%，较年初上涨180%。7月-9月期间，新和成、浙江医药、北沙制药等VE工厂均有检修计划。随着维生素厂家减产和停产检修，叠加需求端持续复苏，国内维生素厂家挺价意愿较强，有望推动维生素价格24年持续上涨。 积极创新研发布局新产品，医药业务成长空间不断打开：公司一直注重研发费用的投入，持续加大创新药物研发力度，2024年H1公司研发费用为3.8亿元。截至24年H1，公司产品黄体酮软胶囊通过一致性评价，磷酸西格列汀(酶法)、盐酸米诺环素登记状态转“A”，苹果酸奈诺沙星胶囊、XC2309（SH-337）片获准药物临床试验。左氧氟沙星等2个原料药、重酒石酸间羟胺注射液等5个制剂项目提交注册申请。子公司创新生物于2023年1月收到美国FDA核准签发的注射用盐酸万古霉素500mg/瓶、1g/瓶、5g/瓶、10g/瓶四个规格按505(b)(2)申报的NDA新药申请批准信。子公司昌海制药于2023年6月29日通过美国FDA对盐酸米诺环素原料药的批准前检查和达托霉素原料药的现场检查。公司积极推动新产品研发及各项审批流程，拓宽医药业务未来盈利空间。 盈利预测、估值与评级：考虑到维生素行业景气度持续提升，公司盈利能力显著改善，因此我们上调公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.70（上调100%）/10.08（上调58%）/10.58（上调42%）亿元，折合EPS分别为1.01/1.05/1.10元，维生素景气度持续回暖，公司积极创新研发布局新产品，医药业务成长空间不断打开，因此维持公司“买入”评级。 风险提示：产品价格波动，研发风险，全球经济复苏不及预期。 表1：公司盈利预测与估值简表