每日晨讯

每日大市点评 9月2日，港股大盘跟随国内A股走势出现明显回调，但8月初以来的震荡上行的格局仍未被破坏。恒生指数低开低走， 最终下跌297点或1.7%，收报17,691点。恒生科指下跌2.1%，收报3,486点。大市成交金额有1,128多亿港元，交投尚算活跃。港股回暖的风险偏好未能延续，大部分板块均有明显跌幅，但电力、电讯、部分内险、煤炭及公路股录得升幅。内银延续下跌，国有大银行中仅农行(1299HK)录得明显升幅。顺周期的汽车、博彩、资源、内房、体育用品及家电等有较大的回吐。8月中国官方制造业及服务业PMI显示经济景气度偏弱，经济下行压力仍大，中小企业营经环境未有改善。企业仍然陷入持续减价、损害盈利、缩减招聘的恶性循环。8月基本面数据不及预期导致包括黑色金属等大宗商品价格明显下跌，A股上证指数及沪深300指数再创年内新低，拖累港股的表现。 宏观动态：中国8月制造业PMI继续下降至49.1%，制造业景气度较7月进一步回落0.3个百分点。新订单指数较上月下降0.4个百分点至48.9%，生产指数较上月下降0.3个百分点至49.8%，供需均有放缓。外需相对内需韧性较强，8月新出口订单较7月略有回升至48.7%。8月制造业的原材料购进价格、出厂价格指数、产成品库存及从业人员指数仍在荣枯线以下，显示企业继续因终端需求不足而减少材料采购、减少招聘及减价去库存，甚至开始缩量减产。8月非制造业PMI较7月回升0.1个百分点至50.3%，非制造业景气度保持温和扩张，但环比回升幅度较微。建筑业PMI较上月下降0.6个百分点至50.6%，建筑业的新订单指数和从业人员指数均有回升，但仍处于收缩区间；服务业PMI回升0.2个百分点至 50.2%，服务业新订单指数略有回升但从业人员指数下滑。8月综合PMI指数下降至50.1%，临近扩张区间下限，为2022年底以来最低，反映经济整体景气度下滑压力较大。 行业动态：新能源汽车板块，周一新能源汽车板块整体跟随恒生指数下跌。汽车厂商公布8月销量，比亚迪（1211HK）和吉利汽车（175HK）销量超预期，同环比均上升，但强劲的销量未能带领股价上升，单日分别下跌2.5%和持平。长城汽车（2333HK）销量同比下跌17.2%，股价单日下跌4.9%。理想汽车（2015HK）和蔚来（9866HK）上月销量录得同比 上升但环比下跌的趋势，股价单日下跌4.5%-4.9%。板块大部分个股几乎蒸发上周五的升幅但板块成交量对比上周五有明显缩减。 医药板块，恒生医疗保健指数昨日跟随恒生指数下跌1.66%，海吉亚医疗（6078HK）下跌13.28%。根据我们的了解，由于2024年上半年收入与利润增速放缓，公司短期内将集中资源做好现有业务，原定于2025年投入营运的新医院无锡海吉亚医院与常熟海吉亚医院投运时间暂不能确定，而且公司将暂缓收购新医院。由于强大的外延扩张能力过去一直是支持海吉亚高估值的理由，我们认为这种现象短期内将影响估值。除此以外，昭衍新药（6127HK）上半年收入同比下滑16.1%至8.5亿元，上半年录得股东净亏损1.7亿元，股东净亏损额处于公司盈利预告的中高端。从中报看公司二季报已 扭亏并录得约1亿元盈利，管理层表示经营情况在好转。尽管如此，按照目前情况看公司2024年盈利还难以追平2023年约4亿元的水平，公司目前估值对应11倍2023APER，我们认为不算很低。我们从去年中期开始警示盈利下行风险，公司股价过去一年表现欠佳。我们未来将继续关注公司经营复苏的情况。 光伏板块，昨日光伏玻璃两大龙头信义光能(968HK)及福莱特玻璃(6865HK)上升3.0%-3.6%。媒体报导近日内地主要光伏玻璃生产商举行坐谈会，讨论关闭部份产能的可能性。由于供过于求，截至8月底，光伏玻璃均价较7月底下跌4.3%，年初至今下跌15.1%。理论上关闭部份产能可短期支持光伏玻璃价格，但是如何协调不同生产商停产却需要关注，因为将来重开生产线涉及额外成本及时间。 昨日虚拟资产ETF下跌。港股现货比特币及以太币ETF下跌2.9%-3.4%。比特币及以太币由上周五59,500美元及2,500美元水平下跌至昨日58,000美元及2,450美元水平。加密货币恐惧与贪婪指数下跌至43，接近去年初至今的40低水平支持位。 近期研报摘要分享 【中泰国际】信达生物（1801HK）:上半年销售表现优异，2024-26E收入将快速增长（评级：买入，目标价：55.40港元） 2024年上半年主营业务收入略超预期 公司上半年收入同比增加46.3%至39.5亿元（人民币，下同），其中主营业务医药销售业务的收入同比增加55.1%至38.1亿元并略超预期。公司上半年股东净亏损同比扩大182.1%至3.9亿元并略微多于预期，但亏损扩大主要是因为缺失了去年同期获得的1.36亿元的一次性退税收入及研发费用率同比上升1.3个百分点。公司目前正在快速扩充产品管线，加大研发投入为正常现象。 现有产品与新产品并进，2024-26E收入将快速增长 根据2024年上半年情况，我们将2024E收入与股东净亏损预测分别上调0.04%与17.7%。除此以外，我们将25-26E收入分别上调4.4%、5.9%，股东净利润预测分别上调0.8%、8.8%。根据调整后的预测，我们预计2023-26E收入CAGR将达26.4%，基于：1）肿瘤领域核心产品达伯舒适应症仍在增加，收入有增长空间：达伯舒从2018年底获批上市以来收入快速增长，2024年上半年收入同比增加45.6%至2.39亿美元（约16.8亿人民币）。该产品用于子宫内膜癌二线治疗的新适应症上市申请上半年已获受理，2025年有望获批。我们预计达伯舒2023-26E的收入CAGR为13.2%。2）近年新上市产品收入将继续增长：除达伯舒以外的产品近年来收入快速增加，占公司收入的比例从2021年的26.6%提升至24年上半年的58.8%。这些产品均为2020年后推出处于上量期。今年8月推出的达伯特为国内首款KRASG12C突变型非小细胞肺癌药，下半年起将贡献收入。国家疾控中心数据表明，非小细胞肺癌患者中KRASG12C突变比例达12%-15%，该药物需求空间广阔。3）玛仕度肽将成为心脑血管领域重磅产品：玛仕度肽用于减重与糖尿病的适应症的上市申请已获国家药监局受理。该产品虽未上市，但临床数据优异，近期已被中华医学会内分泌学会（CSE）列为减重推荐用药，我们将该产品2025-26E收入预测分别上调至6亿与15亿元。 重申“买入”评级，目标价上调至55.40港元 根据调整后的DCF模型，目标价从51.05港元上调至55.40港元，反映2025-26E股东净利润的上调，重申“买入”评级。 风险提示：（一）药品降价幅度可能超预期；（二）新药临床试验及审批进度可能慢于预期；（三）新药上市后推广效果可能差于预期 近期研报摘要分享 【中泰国际】新天绿色能源（956HK）更新报告：FY24中期业绩好坏参半（评级：买入；目标价：4.02港元） 1H24股东净利润同比下跌0.6% FY24中期业绩好坏参半。上半年收入同比增长20.8%至121.4亿元(人民币，下同)，主因天然⽓板块收入同比上升33.9%至88.8亿元，受惠于天然气销量同比增长46.5%至30.2亿立方米。可是新能源板块收入同比下跌4.6%至32.6亿元，主因上半年风资源不理想，风力发电量同比下跌3.6%至7,444吉瓦时，平均利用小时同比下降9.6%至1,212小时。由于新能源板块利润率远高于天然⽓板块(1H24前者税后利润率为35.7%，后者为5.1%)，上半年股东净利润最终同比下跌0.6%至14.3亿元(见图表1)。 风电装机容量保持增长 上半年公司新增268兆瓦风电装机容量，累计风电装机容量同比增长4.4%至6,358兆瓦。公司维持FY24全年新增800-1,000兆瓦装机容量目标。综合考虑风资源及装机容量因素，我们预计FY24风力发电量同比微跌0.3%至14,036吉瓦时，但FY25-26分别上升15.2%及18.8%至16,171吉瓦时及19,212吉瓦时(见图表2)。 唐山LNG项目二阶段建设顺利 唐山LNG项目二阶段工程持续推进。1号、2号、5号、6号储罐工程累计完成96.8%，9号、10号、15号、16号储罐工程累计完成81.7%。其中2号、6号储罐将交付港华智慧能源(1083HK)使用，其余储罐由公司自用。我们预计二阶段可如期于FY25投产，助力扩大公司天然气业务。我们预计公司FY24-26天然气销售量分别同比增长34.3%、18.2%、10.3%至60.5亿、71.5亿、 78.9亿立方米(见图表2)。 维持“买入”评级 参考FY24中期业绩，我们分别调低FY24-26股东净利润预测8.6%、9.2%、6.4%(见图表3)，并相应将H股目标价由4.15港元调整至4.02港元，对应5.5倍FY25市盈率及24.4%上行空间。维持“买入”评级。 风险提示：(一)应收账款风险、(二)并网电价大幅下跌、(三)天然气成本上涨。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司